>> 華創(chuàng)證券-嘉友國際(603871)2023年報點評：2023年歸母凈利10.4億元，同比增53%，非洲業(yè)務(wù)增長成亮點，持續(xù)強推-240419
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳一凡,吳晨玥,黃文鶴 |
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2023嘉友國際業(yè)績公告：1）2023年歸母凈利10.4億元，同比增53%；2023扣非歸母凈利：10.2億元，同比增52%。2023Q4歸母凈利2.8億元，同比增33%；扣非歸母凈利2.8億元，同比29%；營業(yè)收入19億元，同比+85%。2）分業(yè)務(wù)看：營業(yè)收入2023年實現(xiàn)70億元，同比+45%，其中供應(yīng)鏈貿(mào)易-主焦煤實現(xiàn)44億元，同比+146%；跨境多式聯(lián)運20億元，同比-2%；非洲陸港項目實現(xiàn)4.2億元，同比+322%。毛利2023年實現(xiàn)13.6億元，同比+46%，其中供應(yīng)鏈貿(mào)易-主焦煤實現(xiàn)5.2億元，同比+66%，毛利率11.8%；跨境多式聯(lián)運5.7億元，同比+6%，毛利率28.4%；非洲陸港項目實現(xiàn)2.6億元，同比+243%，毛利率62%。
2023年年度利潤分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案：擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅），同時每10股以資本公積金轉(zhuǎn)增4股，現(xiàn)金分紅占2023年度歸屬于上市公司股東凈利潤的比例為33.49%；現(xiàn)金分紅+回購占本年度歸屬于上市公司股東凈利潤的比例為40.71%。
根據(jù)公司公告，增長原因主要有：1）中蒙市場基礎(chǔ)不斷夯實，二連浩特、甘其毛都口岸進(jìn)出口貨量均創(chuàng)歷史新高。2）非洲市場業(yè)務(wù)版圖持續(xù)拓展：2023年剛果（金）卡薩項目正式投入運營，道路及口岸通車量超預(yù)期；公司加快布局非洲業(yè)務(wù)版圖，先后投資迪洛洛項目、贊比亞薩卡尼亞項目、收購非洲本土跨境運輸企業(yè)，進(jìn)一步打開非洲業(yè)務(wù)成長空間。3）中亞市場前景廣闊未來可期：公司憑借霍爾果斯口岸區(qū)位優(yōu)勢，公司在中亞市場的貨量較去年同期增長422%。4）國際物流突破進(jìn)展：2023年公司業(yè)務(wù)在北美、澳洲、塞爾維亞、阿根廷、智利等區(qū)域取得突破性進(jìn)展。
重視公司非洲第二增長曲線。大非洲礦產(chǎn)資源運輸業(yè)務(wù)不斷擴張，版圖日益清晰。1）重資產(chǎn)業(yè)務(wù)：a）剛果（金）卡薩項目全面實現(xiàn)通車，通車量方面，全年最高超1000輛/天。b）迪洛洛項目：與第二大股東紫金礦業(yè)合資，第二條礦產(chǎn)資源大通道落地。c）贊比亞項目：公司即將打通薩卡尼亞口岸至贊比亞口岸17KM道路，并建設(shè)運營贊比亞口岸，完成后將進(jìn)一步提升通車量與通關(guān)效率。2）物流運輸業(yè)務(wù)：收購非洲車隊，依靠車隊平臺進(jìn)一步開展非洲大物流運輸，并且從0到1開展自營非洲陸路運輸業(yè)務(wù)。嘉友新收購的車隊500多輛車，屬于頭部規(guī)模，此后有望將進(jìn)一步擴展車輛隊伍，保障礦產(chǎn)資源運輸安全可控。
我們強調(diào)公司非洲業(yè)務(wù)的高增長、大空間、被低估。我們看好公司作為自主可控礦產(chǎn)資源供應(yīng)鏈需求下的重要參與者，成長邏輯愈發(fā)清晰。我們認(rèn)為在中資礦產(chǎn)企業(yè)全球化拓展的過程中，嘉友國際為其提供物流基礎(chǔ)設(shè)施運營及綜合物流服務(wù)將獲得長期成長，同時我們認(rèn)為中資礦產(chǎn)企業(yè)與中資物流企業(yè)在攜手打造礦產(chǎn)資源自主安全可控大通道具備天然的合作基礎(chǔ)與空間，亦是公司作為其中重要參與者，能夠享受時代紅利。在剛果（金），紫金礦業(yè)（持有公司17.2%股權(quán)）重要銅礦山投產(chǎn)，給嘉友國際帶來重要合作機遇。
投資建議：1）盈利預(yù)測：考慮公司持續(xù)成長性，我們小幅上調(diào)公司24-25年歸母凈利預(yù)測分別為12.6、15.1億元（原預(yù)測為12.4、14.9億元），引入26年預(yù)測為17.6億元，對應(yīng)EPS分別為1.8、2.16、2.51元，對應(yīng)PE分別為15、12、11倍。2）投資建議：考慮公司非洲第二成長曲線為公司帶來新的業(yè)績增長動力，我們給予公司2024年預(yù)計利潤18倍PE，對應(yīng)一年期目標(biāo)市值227億元，目標(biāo)價32.4元，預(yù)期較現(xiàn)價有23%空間，強調(diào)“強推”評級。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險，經(jīng)濟出現(xiàn)下滑等。
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