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2023年營收/凈利高增，光伏、半導體等領域持續(xù)研發(fā)推出新設備
　　2023年公司實現(xiàn)營收87.33億元（yoy+45.43%），歸母凈利16.34億元（yoy+56.04%）。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利12元，合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約4.17億元（含稅）。我們預計2024-2026年歸母凈利潤分別為27.99/35.05/39.69億元；可比公司24年Wind一致預期PE均值為11倍，給予公司24年11倍PE，對應目標價88.44元（前值114.48元），維持“買入”評級。
　　23年在手訂單對應財務指標同比高增，設備收入高增
　　截至2023年底，公司合同負債181.11億元，較年初增長122.99億元，存貨212.82億元，較年初增加142.14億元，主要系2023年TOPCon為代表的N型光伏電池產(chǎn)能快速擴張，公司在手訂單增加較多，預收款項和原材料、發(fā)出商品等相應增加所致。分業(yè)務看，1）工藝設備：23年收入70.62億元，同比+42.27%；2）自動化配套設備：23年收入11.37億元，同比+96.20%；3）配件：23年收入5.34億元，同比+15.73%。
　　23年工藝設備等毛利同比增加拉升整體毛利率，現(xiàn)金流表現(xiàn)良好
　　 23年公司毛利率28.95%，同比+3.51pp；公司凈利率18.77%，同比+1.34pp，其中工藝設備毛利率27.78%，同比+3.42pp，自動化配套設備毛利率22.44%，同比+9.24pp；23年公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率，為2.63%/2.07%/5.35%/-2.14%，同比+0.80pp/+0.00pp/+0.59pp/+1.46pp。期間費率合計7.91%，同比+2.86pp。2023年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額35.17億元，同比+142.36%，主要系銷售規(guī)模增加，貨款回收增長所致。
　　公司光伏領域持續(xù)研發(fā)新設備，半導體、鋰電有望打開公司成長空間
　　公司持續(xù)推進研發(fā)，1）光伏：TOPCon、HJT、鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層路線公司設備均勻突破，公司TOPCon設備訂單高速增長，中標全球頭部光伏企業(yè)量產(chǎn)型HJT整線訂單，五合一團簇式鈣鈦礦疊層真空鍍膜裝備成功下線，具備降低成本、提高電池效率等優(yōu)點。2）半導體：公司突破工藝爐管腔室設計與制造技術等六大核心技術，成功研制出碳化硅高溫熱處理設備，并通過預驗收后順利發(fā)往國內半導體IDM某頭部企業(yè)。3）鋰電：公司自主研發(fā)的雙面卷繞銅箔濺射鍍膜設備成功下線，首卷4.5μm復合銅箔成功出腔，公司提出復合集流體整線銅箔解決方案，為公司在復合集流體真空設備市場打開了新局面。未來，隨著公司持續(xù)研發(fā)，不斷迭代升級舊設備及推出新設備，有望進一步提升盈利空間。
　　風險提示：客戶擴產(chǎn)或海外需求不及預期，設備驗收放緩，行業(yè)競爭加劇。