>> 光大證券-長青股份(002391)2023年年報點評：農(nóng)藥價格下跌23年業(yè)績承壓，24年Q1盈利環(huán)比改善-240419
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,周家諾 |
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事件1：公司發(fā)布2023年年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.14億元，同比減少14.83%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.73億元，同比減少72.13%。23年Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.25億元，同比減少13.43%，環(huán)比增加4.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.42億元，環(huán)比減少433.48%。
事件2：公司發(fā)布2024年一季報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.60億元，同比減少15.84%，環(huán)比增加4.25%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.08億元，同比減少91.26%，環(huán)比增加1.50億元。
農(nóng)藥原藥價格下跌23年公司業(yè)績承壓，24年Q1盈利環(huán)比改善。23年，農(nóng)藥行業(yè)市場需求整體低迷，產(chǎn)品價格持續(xù)下滑，公司業(yè)績承壓。23年公司除草劑、殺蟲劑、殺菌劑、調(diào)節(jié)劑分別實現(xiàn)營收17.31、14.41、3.41、0.07億元，分別同比變動-4.03%、-25.61%、-19.03%、+0.31%。23年公司原藥、制劑分別實現(xiàn)銷量2.52、1.15萬噸，分別同比變動+37.73%、-4.23%，二者價格分別為9.82、4.62萬元/噸，分別同比減少29.96%、14.00%。毛利率方面，23年公司銷售毛利率為14.53%，同比下降2.7pct，其中除草劑、殺蟲劑、殺菌劑、調(diào)節(jié)劑的毛利率分別為19.27%、7.12%、17.83%、13.32%，同比分別變動+5.34、-11.94、+2.27、-2.70pct。24年Q1，公司銷售毛利率為14.88%，環(huán)比23年Q4增加了22.53pct。費用率方面，23年，公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為1.50%、3.73%、4.83%、1.72%，同比分別增加0.02、0.11、0.05、1.10pct。
結(jié)合市場變化合理調(diào)配產(chǎn)能，公司原藥產(chǎn)能進(jìn)一步提升。23年，公司積極推進(jìn)長青湖北生產(chǎn)基地項目生產(chǎn)、調(diào)試，年產(chǎn)10000噸精異丙甲草胺原藥項目、年產(chǎn)2000噸氟磺胺草醚原藥項目投入生產(chǎn)。截至23年年底，公司擁有4萬噸/年原藥產(chǎn)能，包括6,400噸/年氟磺胺草醚原藥、3,000噸/年吡蟲啉原藥、1.1萬噸/年麥草畏原藥、1.3萬噸/年精異丙甲草胺原藥產(chǎn)能。與此同時，公司還具備1.45萬噸/年制劑產(chǎn)能。在建產(chǎn)能方面，公司在建或試運行有9000噸原藥產(chǎn)能，年產(chǎn)1000噸聯(lián)苯菊酯原藥項目預(yù)計將于24年6月底投產(chǎn)。
盈利預(yù)測、估值與評級：農(nóng)藥原藥價格下跌，23年公司業(yè)績承壓。由于當(dāng)前農(nóng)藥價格仍處低位，我們下調(diào)24-25年的盈利預(yù)測，新增26年的盈利預(yù)測，預(yù)計24-26年的歸母凈利潤分別為1.19（下調(diào)67.5%）/2.08（下調(diào)52.1%）/2.87億元。我們看好公司新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)后的業(yè)績增長，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：農(nóng)藥及原材料價格波動，環(huán)保和安全生產(chǎn)，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險。
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