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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年度報(bào)告，23Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.6億元、同比+14%、環(huán)比+5.1%，23年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利5.5億元、同比+6.7%。
　　評論：
　　23Q4本部營收受奇瑞、大眾驅(qū)動，收入擴(kuò)增、規(guī)模效益提振利潤率。23Q4本部營收15億元、同比+40%、環(huán)比+23%，歸母凈利1.1億元、同比+30%、環(huán)比+37%，主要受益核心客戶奇瑞、一汽大眾的優(yōu)秀表現(xiàn)，23Q4奇瑞、一汽大眾批發(fā)銷量分別60/53萬輛、同比+91%/25%、環(huán)比+25%/14%。收入擴(kuò)增對折攤和費(fèi)用端都有所攤薄，助力利潤率環(huán)比明顯改善：23Q4公司毛利率20.8%、同比-1.0PP、環(huán)比+1.3PP，其中生產(chǎn)性折攤占營收比5.8%、同比-2.8PP、環(huán)比-1.3PP，期間費(fèi)率11.6%、同比-4.1PP、環(huán)比+0.3PP，最終本部歸母凈利率7.1%、同比-0.6PP、環(huán)比+0.7PP。
　　投資收益受富晟影響低于預(yù)期，還原后全年凈利符合預(yù)期。23年公司對富晟的投資收益0.39億元、同比-32%，投資收益占富晟營收比1.7%（以往在3.0%左右），導(dǎo)致，聯(lián)合營投資收益比計(jì)劃下降0.34億元。另外，公司部分金融資產(chǎn)的公允價值變動對當(dāng)期損益影響0.24億元，扣除這兩項(xiàng)因素影響后全年凈利潤5.9億元、同比+18%，與原計(jì)劃基本一致。
　　多元化客戶基礎(chǔ)+產(chǎn)能穩(wěn)步釋放+拓展新品類，看好24年公司穩(wěn)健成長。預(yù)計(jì)近幾年內(nèi)，整車行業(yè)格局和供應(yīng)商體系會慢慢穩(wěn)固，各家主機(jī)廠都會建立起自己較穩(wěn)定的供應(yīng)體系，讓某品類產(chǎn)品由特定的幾家供應(yīng)商競爭。常熟已實(shí)現(xiàn)豪華車（BBA、捷豹路虎）、傳統(tǒng)合資（一汽大眾）、自主（奇瑞、紅旗、比亞迪、吉利、長城）、新勢力（蔚小理、零跑、小米、極越）、特斯拉等全方位的客戶覆蓋體系，客戶結(jié)構(gòu)多元化，且23年新能源銷售占比已達(dá)33%，未來在各車企發(fā)包時都具備準(zhǔn)入資格，從而有希望斬獲更多項(xiàng)目定點(diǎn)。同時，公司不斷推進(jìn)新產(chǎn)能的建設(shè)，24年肇慶、合肥基地批量、小批量生產(chǎn)，安慶基地、天津二期完成調(diào)試、投入量產(chǎn)，沈陽基地加大投資，新產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放保障了公司營收業(yè)績的穩(wěn)健增長。除此之外，公司23年8月、24年2月均公告取得德國知名豪華品牌主機(jī)廠的底護(hù)板、輪轂罩定點(diǎn)，并計(jì)劃建立華晨寶馬全系列產(chǎn)品的底護(hù)板供應(yīng)基地（產(chǎn)能27萬套），未來公司在外飾產(chǎn)品等其他新品類有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步成長。
　　中長期有望開啟出海之旅，步入成長新階段。23年3月、12月董事長帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)至歐洲拜訪德國奔馳、寶馬、大眾，客戶也回訪考察公司多家子公司，并陸續(xù)獲得客戶的認(rèn)可，24年將直接參與RFQ報(bào)價，并開始籌建海外基地。23年公司第三代智能座艙應(yīng)邀參加德國奔馳、寶馬、大眾的技術(shù)展示，獲得了三大客戶的一致好評。公司技術(shù)研發(fā)實(shí)力受到主機(jī)廠認(rèn)可，且已突破第一道壁壘成功進(jìn)入德國主機(jī)廠體系，疊加民營企業(yè)相比外資更優(yōu)異的成本控制能力和服務(wù)響應(yīng)速度，我們認(rèn)為公司未來會快速推進(jìn)出海計(jì)劃，逐步獲取全球化新項(xiàng)目。
　　投資建議：公司作為低估值、有變化的零部件標(biāo)的，24年將受益于本部前期積累的新項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)放量，中長期開啟出海之旅有望進(jìn)入新一輪的成長階段。我們預(yù)計(jì)公司2024-26年歸母凈利潤6.7、8.2、10.3億元，同比+22%、+23%、+26%，對應(yīng)當(dāng)前PE 9、7、6倍，給予2024年P(guān)E 12倍，對應(yīng)目標(biāo)市值80億元、目標(biāo)空間35%，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險提示：原材料價格上漲、主機(jī)廠超額年降風(fēng)險、豪華車銷量低于預(yù)期、核心客戶銷量增長不及預(yù)期、海外業(yè)務(wù)開拓速度低于預(yù)期等。