>> 方正證券-偉星股份(002003)公司點評報告：全年收入穩(wěn)健、業(yè)績改善明顯，關(guān)注越南工廠后續(xù)爬坡進度-240418
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
陳佳妮 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報業(yè)績，公司實現(xiàn)收入39.1億元，同比+7.7%；歸母凈利潤5.6億元，同比+14.2%。單Q4公司實現(xiàn)收入10.0億元，同比+23.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.3億元。2023年公司現(xiàn)金分紅金額為5.26億元，分紅率達94.3%。
去庫周期下增長穩(wěn)健，拉鏈業(yè)務(wù)表現(xiàn)略優(yōu)：分產(chǎn)品看，23年公司鈕扣、拉鏈分別實現(xiàn)營收16.0、21.4億元，同比+8.9%、+6.8%。其中公司鈕扣量/價分別同比+5%/+4%，價增部分因為金屬鈕扣占比提升所致；拉鏈量/價分別同比+6%/+1%。分地區(qū)看，公司國內(nèi)、海外地區(qū)分別實現(xiàn)營收27.0、6.0億元，同比+7.2%、+8.7%。
產(chǎn)能利用率改善明顯，越南工廠于24/3正式開業(yè)：2023年公司產(chǎn)能利用率為66.8%(同比+3.5pct)，其中國內(nèi)、海外分別為69.5%（同比+3.0pct）、50.6%（同比+10.9pct），國內(nèi)產(chǎn)能利用率在23H2改善明顯，海外孟加拉工廠隨著訂單穩(wěn)步增長產(chǎn)能利用率逐步攀升。公司目前越南工廠園于24.3正式投產(chǎn)，是公司第二家海外工業(yè)園區(qū)，園區(qū)占地面積約6.6萬平方米，目前配套產(chǎn)能拉鏈達1.5億條，金屬紐扣達5億粒。我們認為越南工業(yè)園按照公司當(dāng)下最先進標準建設(shè)，且當(dāng)?shù)胤b制造大廠眾多，產(chǎn)能爬坡速度有望快于孟加拉工業(yè)園。
毛利率同比提升+1.9個點至40.9%，帶動盈利能力明顯改善：公司毛利率同比+1.9pct至40.9%。分產(chǎn)品看，鈕扣毛利率同比+1.0pct至42.2%，拉鏈毛利率同比+3.0pct至41.0%，改善明顯。公司期間費用率同比+1.4pct至24.0%，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為9.1%（+0.5pct）、10.4%（持平）、4.0%（-0.2pct）、0.4%（+1.0pct），其中財務(wù)費用主因匯兌凈收益較22年減少所致。2023年公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.6億元，對應(yīng)凈利率為14.3%，同比+0.8pct。
投資評級與估值：2023年國內(nèi)消費呈弱復(fù)蘇趨勢，海外受通脹問題影響終端零售，疊加品牌去庫周期，服裝行業(yè)整體承壓。公司在外部環(huán)境波動下，緊扣轉(zhuǎn)型升級和投入產(chǎn)出兩條主線，保持業(yè)績穩(wěn)健增長。后續(xù)隨著海外品牌去庫拐點到來，我們看好公司2024年訂單增長確定性。中長期來看，公司在服務(wù)、品質(zhì)等維度持續(xù)精進，在中高端服飾品牌中份額有望提升；疊加孟加拉國產(chǎn)能爬坡及越南產(chǎn)能投產(chǎn)，有序拓展織帶等輔料品類，我們認為公司未來有望保持較快增長態(tài)勢。我們預(yù)計公司24-26年歸母凈利潤分別為6.5、7.6、8.5億元，給予公司“強烈推薦“評級。
風(fēng)險提示：海外品牌去庫不及預(yù)期的風(fēng)險；產(chǎn)能擴張進度不及預(yù)期；勞動力成本上升的風(fēng)險。
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