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事件概述
　　公司發(fā)布2024Q1分品牌營運(yùn)表現(xiàn)：安踏/FILA/其他品牌零售金額同比錄得中單位數(shù)/高單位數(shù)/25-30%的正增長，安踏和FILAQ1在高基數(shù)下保持穩(wěn)健增長。
　　分析判斷:
　　我們分析，分品牌看，a.安踏品牌Q1增長中單位數(shù)，符合市場預(yù)期；分渠道來看，我們估計(jì)安踏線下增速低于線上增速，我們分析主要由于受基數(shù)影響及安踏線上運(yùn)營能力持續(xù)改善。b.FILA零售金額同比增長高單數(shù)，我們分析主要由于優(yōu)化門店，帶動(dòng)店效改善以及FILA高端定位持續(xù)改善折扣。c.迪桑特、KOLON等其他品牌Q1增長25-30%，我們估計(jì)主要憑借其高端品牌定位，戶外熱以及不斷提高的產(chǎn)品競爭力，使其同店銷售得到快速增長。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)：（1）我們預(yù)計(jì)2024年主品牌、FILA收入有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，根據(jù)公司公告，公司預(yù)計(jì)24年加速開店，計(jì)劃24年底安踏/安踏兒童/FILA/DESCENTE/KOLON店數(shù)分別為7100-7200/2800-2900/2100-2200/220-230/180-190家，24年凈開47-147/22-122/128-228/33-43/16-26家。今年Q3奧運(yùn)會(huì)有望催化產(chǎn)品和營銷升級(jí)。（2）中長期由于未來戶外引動(dòng)市場向好，KOLON和DESCENTE有望憑借其中高端運(yùn)動(dòng)品牌定位，不斷提升產(chǎn)品核心競爭力及市場份額，保持高增長。（3）24年公司完成收購MAIAACTIVE，有望驅(qū)動(dòng)集團(tuán)在女性市場份額進(jìn)一步提升。（4）AmerSports有望逐步帶來正向貢獻(xiàn)，凈利仍有較大增長空間。維持24/25/26年收入預(yù)測711/800/904億元;考慮FILA、安踏經(jīng)營利潤率提升以及考慮24年AmerSports上市一次性收益16億元，上調(diào)24/25/26年歸母凈利預(yù)測118.47/133.95/152.71億元至134.0/138.1/155.5億元，對(duì)應(yīng)調(diào)整24/25/26年EPS預(yù)測4.18/4.73/5.39元至4.73/4.88/5.49元，2024年4月17日收盤價(jià)81.6港元對(duì)應(yīng)24/25/26年P(guān)E為16/15/14倍（1港元=0.92元人民幣），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　開店低于預(yù)期；多品牌、跨區(qū)域運(yùn)營不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。