>> 英大證券-策略研究：震蕩中延續(xù)修復(fù)，結(jié)構(gòu)重于總量，紅利股為盾，新質(zhì)生產(chǎn)力為矛-240408
| 上傳日期： |
2024/4/8 |
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pdf 共67頁(yè) |
來(lái)源： |
英大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
惠祥鳳 |
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一季度市場(chǎng)回顧：一季度A股市場(chǎng)波動(dòng)較大，市場(chǎng)風(fēng)格分化明顯。滬指一度跌至2635點(diǎn)，在國(guó)家隊(duì)借道ETF基金穩(wěn)定市場(chǎng)，雪球產(chǎn)品部分出清，證監(jiān)會(huì)新主席上任等一系列因素后，A股迎來(lái)了強(qiáng)勢(shì)反彈行情，各大指數(shù)普漲。大盤(pán)不僅收復(fù)2024年失地，而且還收復(fù)了3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。周期風(fēng)格表現(xiàn)出色，成長(zhǎng)風(fēng)格后來(lái)居上，銀行是穩(wěn)定市場(chǎng)的重要力量。整體上看，大盤(pán)指數(shù)顯著跑贏中小盤(pán)指數(shù)。截止2024年3月31日，上證綜指上漲2.23%，深證成指下跌1.30%，滬深300指數(shù)上漲3.10%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌3.87%，科創(chuàng)50指數(shù)下跌10.48%。
二季度市場(chǎng)運(yùn)行邏輯：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和貨幣政策是影響A股走勢(shì)的重要變量，A股本身的估值和供需關(guān)系也對(duì)A股的走勢(shì)起著至關(guān)重要的作用。宏觀經(jīng)濟(jì)方面，消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有韌性，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能有望逐步增強(qiáng)，房地產(chǎn)能否企穩(wěn)對(duì)穩(wěn)定宏觀大局尤為重要。貨幣政策方面，海外流動(dòng)性面臨轉(zhuǎn)向過(guò)程，國(guó)內(nèi)穩(wěn)健偏松，靈活適度，流動(dòng)性從貨幣向信用傳導(dǎo)。估值方面，藍(lán)籌股仍處于歷史低位。股票需求方面，隨著銀行存款利率下降及A股行情回暖，居民資金流入有望回暖，公募資金整體發(fā)行規(guī)模有望邊際改善，長(zhǎng)期資金有望成為重要的增量資金來(lái)源之一，理財(cái)資金權(quán)益配置比例變化不大，建議可適度增加權(quán)益類產(chǎn)品布局，外資回流力度有望加大，回購(gòu)資金有望延續(xù)良好的回購(gòu)態(tài)勢(shì)。股票供給方面，階段性收緊IPO、再融資節(jié)奏明顯放緩，從嚴(yán)規(guī)范減持行為，重拳出擊違規(guī)減持，加大退市力度。權(quán)益市場(chǎng)流動(dòng)性或?qū)⒅鸩交謴?fù)均衡。
二季度市場(chǎng)展望：（一）大勢(shì)研判。經(jīng)歷年初的大幅波動(dòng)后，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)充分釋放，雖經(jīng)歷反彈，大盤(pán)回到3000點(diǎn)上方，但目前A股仍處于相對(duì)底部區(qū)域。短期市場(chǎng)或有反復(fù)，但中期向好仍值得期待，A股修復(fù)行情仍有望延續(xù)。超跌反彈及信心修復(fù)后，二季度推動(dòng)市場(chǎng)上漲的因素有望變?yōu)榛久娴拇呋?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升確認(rèn)時(shí)，價(jià)值風(fēng)格及績(jī)優(yōu)中小盤(pán)將確認(rèn)優(yōu)勢(shì)地位。后市行情的發(fā)展關(guān)鍵還在于業(yè)績(jī)端。市場(chǎng)風(fēng)格方面，結(jié)構(gòu)仍重于總量。操作上，采取“攻守兩手抓”策略。守的方向，主要有績(jī)優(yōu)白馬龍頭及低估值高股息率方向；攻的方向，主要是新質(zhì)生產(chǎn)力方向。另外，超跌反彈的賽道股及大眾平價(jià)消費(fèi)回暖也可擇機(jī)關(guān)注。整體上，精選個(gè)股是投資成功的關(guān)鍵，依舊規(guī)避偽成長(zhǎng)、垃圾股及ST股等。（二）行業(yè)配置。1.高股息率紅利股及績(jī)優(yōu)白馬股：主要有各行業(yè)績(jī)優(yōu)白馬龍頭及低估值高股息率方向（以分紅規(guī)模和持續(xù)性相對(duì)占優(yōu)的央國(guó)企為主）。2.新能源:大幅調(diào)整后有反彈需求。3.機(jī)器人：在政策大力扶持疊加產(chǎn)業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)強(qiáng)勁的背景下有望迎來(lái)快速發(fā)展。4.半導(dǎo)體：有望迎來(lái)周期反轉(zhuǎn)，關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代或有細(xì)分增長(zhǎng)的企業(yè)。5.汽車：汽車零部件、汽車電子、智能駕駛等汽車產(chǎn)業(yè)鏈依舊值得跟蹤。6.大眾平價(jià)消費(fèi)：性價(jià)比不錯(cuò)，還受益于中低收入群體收入改善以及平價(jià)消費(fèi)趨勢(shì)。7.醫(yī)藥生物：前期跌幅大，估值低位，老齡化導(dǎo)致醫(yī)藥需求旺盛，攻守兼?zhèn)洹?.泛TMT板塊：去年我們重點(diǎn)推薦了計(jì)算機(jī)、電子、文化傳媒、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等板塊，上述板塊成為弱市中表現(xiàn)最活躍、最聚人氣的幾個(gè)方向。二季度仍可跟蹤計(jì)算機(jī)、消費(fèi)電子、文化傳媒（短劇、互動(dòng)影游、電影）等板塊中有業(yè)績(jī)支撐的標(biāo)的。9.券商：預(yù)計(jì)重組方向是券商板塊后續(xù)主要的投資方向。（三）主題投資。1.泛AI主題：跟蹤爆款應(yīng)用，一季度泛AI概念股爆炒后，二季度精挑有業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力的標(biāo)的。2.國(guó)企改革：隨著國(guó)企重組整合及國(guó)企市值考核的推進(jìn)，預(yù)計(jì)低估值穩(wěn)定類央國(guó)企營(yíng)收和估值可能同步提升。3.5G概念：AI將賦能5G、5.5G到6G發(fā)展升級(jí)，可關(guān)注5G、5.5G、6G的相關(guān)設(shè)備、解決方案等公司。4.工業(yè)母機(jī)：大規(guī)模設(shè)備更新方向。5.數(shù)字經(jīng)濟(jì)：數(shù)據(jù)成為新的生產(chǎn)要素進(jìn)而開(kāi)啟對(duì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的重估，中長(zhǎng)期方向明確，挑選具有核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力的公司。6.軍工：政策支持，業(yè)績(jī)有確定性，疊加地緣沖突的加持，軍工的高景氣有望持續(xù)。
風(fēng)險(xiǎn)因素
1.房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至金融行業(yè)，進(jìn)一步導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加大。
2.積極的財(cái)政政策力度不及預(yù)期。
3.國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期。
4.海外局部地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散及大選年不確定性。
5.海外貨幣政策節(jié)奏和幅度的不確定性。
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