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事件：4月21日晚，公司發(fā)布2023年年度報(bào)告:全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.65億元，同比下降51.33%；歸母凈利潤(rùn)4.88億元，同比下降59.26%；扣非凈利潤(rùn)4.15億元，同比下降62.45%。其中，2023年第四季度營(yíng)業(yè)收入7.60億元，歸母凈利潤(rùn)0.88億元，扣非凈利潤(rùn)0.78億元。
　　同日，公司發(fā)布2024年第一季度報(bào)告:第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.61億元，同比增長(zhǎng)3.54%；歸母凈利潤(rùn)2.18億元，同比增長(zhǎng)7.20%；扣非凈利潤(rùn)2.09億元，同比增長(zhǎng)6.78%。
　　常規(guī)業(yè)務(wù)全面提“質(zhì)”，慢病業(yè)務(wù)海外深耕發(fā)展中國(guó)家
　　（1）傳染病檢測(cè)：2023年公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入9.52億元，同比下降75.82%。雖然新冠抗原檢測(cè)產(chǎn)品等非常規(guī)相關(guān)業(yè)務(wù)有所回落，但常規(guī)傳染病業(yè)務(wù)如呼吸道檢測(cè)、血液傳染病檢測(cè)等有顯著的恢復(fù)和增長(zhǎng)，為公司長(zhǎng)期的可持續(xù)增長(zhǎng)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。此外，我們估計(jì)2023年度和2024年第一季度國(guó)內(nèi)呼吸道疾病感染的泛濫拉動(dòng)公司流感檢測(cè)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入大幅增長(zhǎng)。
　?。?）慢病管理檢測(cè)：2023年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入11.19億元，同比增長(zhǎng)19.11%。國(guó)內(nèi)院內(nèi)市場(chǎng)診療修復(fù)趨勢(shì)明顯，公司繼續(xù)聚焦心血管、出凝血、危急重癥等領(lǐng)域，其中熒光平臺(tái)在診療修復(fù)的大趨勢(shì)之下實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，化學(xué)發(fā)光戰(zhàn)略平臺(tái)實(shí)現(xiàn)收入翻倍增長(zhǎng)。
　?。?）毒品（藥物濫用）檢測(cè)：2023年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入3.31億元，同比增長(zhǎng)12.68%。公司持續(xù)深化北美毒檢市場(chǎng)研產(chǎn)銷(xiāo)一體化建設(shè)，成功穩(wěn)定了核心客戶群體，與核心客戶的業(yè)務(wù)同比實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。
　?。?）優(yōu)生優(yōu)育檢測(cè)：2023年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入2.67億元，同比增長(zhǎng)10.08%。公司從優(yōu)生優(yōu)育到兩性健康、生殖系統(tǒng)健康等領(lǐng)域進(jìn)行多條產(chǎn)品線的布局和發(fā)力，實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)品類(lèi)的突破。
　　持續(xù)高研發(fā)投入，創(chuàng)新業(yè)務(wù)謀“新”
　　2023年公司的研發(fā)投入4.22億元，占營(yíng)收比例15.26%，全年公司在若干戰(zhàn)略領(lǐng)域取得了突破性的進(jìn)展。
　?。?）化學(xué)發(fā)光：公司新推出超高速FC-9000系列、桌面式FC2000系列全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀，搭配已上市的近百個(gè)檢測(cè)項(xiàng)目，以常規(guī)項(xiàng)目和特色項(xiàng)目雙線并行的策略，推動(dòng)管式化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)快速發(fā)展。（2）分子診斷：根據(jù)國(guó)家疾控局的相關(guān)文件定制檢測(cè)Panel，推出分子POCT及常規(guī)熒光PCR多重病原體檢測(cè)試劑盒，助力疾控開(kāi)展多重病原體檢測(cè)。（3）病理業(yè)務(wù)：特色一抗和二抗原材料等多款自研產(chǎn)品上市，并獲得標(biāo)桿終端的廣泛認(rèn)可，當(dāng)前三甲醫(yī)院占比超過(guò)半數(shù)。
　　23年?duì)I收規(guī)模下降引起費(fèi)用率同比提升，24Q1凈利率略有提升
　　2023年度，公司的綜合毛利率同比提升10.79pct至62.61%（其中傳染病檢測(cè)、慢病管理檢測(cè)、毒品檢測(cè)、優(yōu)生優(yōu)育檢測(cè)分別提升7.42pct、10.29pct、6.54pct、0.91pct）；銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為23.51%、8.21%、13.67%，同比提升幅度分別為7.14pct、4.20pct、6.30pct（主要系營(yíng)收規(guī)模下降引起各項(xiàng)期間費(fèi)用率同比提升，其絕對(duì)額同比分別下降30.08%、0.32%、9.75%）。綜合影響下，公司整體凈利率同比降低3.32pct至17.63%。
　　2024年度第一季度，公司的綜合毛利率同比提升1.01pct至66.30%；銷(xiāo)售費(fèi)用率同比提升1.00pct至18.56%；管理費(fèi)用率同比降低0.91pct至6.79%；研發(fā)費(fèi)用率同比提升0.91pct至12.26%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比降低2.40pct至-0.84%；綜合影響下，公司整體凈利率同比提升1.29pct至25.60%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為33.73億/ 41.42億/ 50.33億元，同比增速分別為22%/21%/22%；歸母凈利潤(rùn)分別為6.52億/ 8.81億/ 10.61億元，分別增長(zhǎng)34%/35%/21%；EPS分別為1.38 /1.87 /2.25，按照2024年4月19日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2024年16倍PE。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，中美貿(mào)易摩擦相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，新品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品研發(fā)、注冊(cè)及認(rèn)證風(fēng)險(xiǎn)。