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事件：公司發(fā)布2023年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.04億元（-57.32%），歸母凈利潤(rùn)4.00億元（-67.75%），扣非凈利潤(rùn)3.37億元（-71.38%），經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金-0.36億元（-103.37%）；2023年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.16億元（-22.18%），歸母凈利潤(rùn)0.65億元（+5.38%），扣非凈利潤(rùn)0.42億元（-0.31%）。
　　盈利能力逐步回升，海外布局持續(xù)完善。受去年同期應(yīng)急產(chǎn)品銷售影響，公司表觀營(yíng)收仍下滑，但毛利率及凈利率顯著提升，2023年Q3公司毛利率為60.77%（+22.94pct），凈利率12.58%（+3.60pct），主要是營(yíng)收結(jié)構(gòu)調(diào)整，高毛利常規(guī)業(yè)務(wù)占比提升所致。此外，公司持續(xù)推動(dòng)海外重點(diǎn)國(guó)家本地化建設(shè)，強(qiáng)化熒光檢測(cè)試劑新品營(yíng)銷力度，通過新品導(dǎo)入及儀器升級(jí)上移覆蓋終端；公司已完成若干重點(diǎn)國(guó)家注冊(cè)工作，并基于現(xiàn)有海外經(jīng)銷體系加速化學(xué)發(fā)光新渠道/終端開拓。目前，公司在肯尼亞的內(nèi)羅畢大學(xué)培訓(xùn)中心已順利落地，并與印尼國(guó)有藥企Kimia Farma（KAFF）簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議；毒品檢測(cè)領(lǐng)域，公司加速產(chǎn)品與服務(wù)本土化并逐步覆蓋全球市場(chǎng)。
　　堅(jiān)持產(chǎn)線拓展及新平臺(tái)開發(fā)，看好創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期成長(zhǎng)。公司持續(xù)提高在研發(fā)能力建設(shè)和新品開發(fā)方面的資金投入，公司前三季度研發(fā)費(fèi)用為2.59億，研發(fā)費(fèi)用率12.95%（+6.36pct），完成多項(xiàng)新品開發(fā)與產(chǎn)品改進(jìn)，在化學(xué)發(fā)光、免疫層析、電化學(xué)三大領(lǐng)域完成若干重點(diǎn)品類研發(fā)和上市工作，持續(xù)推動(dòng)管式發(fā)光常規(guī)和特色項(xiàng)目快速發(fā)展，并大力推進(jìn)單人份發(fā)光條線國(guó)內(nèi)外布局。此外，公司以傳染病聯(lián)檢產(chǎn)品為突破口，實(shí)現(xiàn)海外傳染病分子診斷市場(chǎng)拓展，并通過與頭部三甲醫(yī)院科研合作提升病理業(yè)務(wù)差異化競(jìng)爭(zhēng)力。
　　投資建議：公司是國(guó)內(nèi)POCT診斷龍頭，在技術(shù)平臺(tái)及產(chǎn)品管線方面擁有顯著優(yōu)勢(shì)，隨著常規(guī)業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，國(guó)內(nèi)及國(guó)際市場(chǎng)共同發(fā)力，多領(lǐng)域戰(zhàn)略布局穩(wěn)步推進(jìn)，未來長(zhǎng)期前景良好?？紤]到行業(yè)政策變化，我們下調(diào)公司2023年至2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至5.03/6.26/7.87億元，同比-58.01%/+24.55%/25.70%，EPS分別為1.13/1.41/1.77元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為22/18/14倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不確定性的風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品降價(jià)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。