>> 太平洋證券-萬孚生物(300482)新冠基數(shù)逐漸消化，海外市場持續(xù)推進-231025
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚紫媚 |
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事件：10月25日晚，公司發(fā)布2023年第三季度報告:前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.04億元，同比下降57.32%；歸母凈利潤4.00億元，同比下降67.75%；扣非凈利潤3.37億元，同比下降71.38%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額-0.36億元，同比下降103.37%。
其中，2023年第三季度營業(yè)收入5.16億元，同比下降22.18%；歸母凈利潤0.65億元，同比增長5.38%；扣非凈利潤0.42億元，同比下降0.31%。
新冠抗原檢測產(chǎn)品減少和下游市場需求影響，導(dǎo)致第三季度收入同比下滑。公司第三季度營業(yè)收入同比下降明顯，我們預(yù)計主要是今年國內(nèi)外市場對新冠抗原檢測試劑盒的需求顯著回落，以及醫(yī)療反腐活動影響院內(nèi)新業(yè)務(wù)拓展節(jié)奏所致。
隨著疫情形勢好轉(zhuǎn)，公司的工作重心在逐步回歸傳統(tǒng)檢測領(lǐng)域，我們預(yù)計慢病管理檢測、傳染病檢測、優(yōu)生優(yōu)育檢測等常規(guī)業(yè)務(wù)有望恢復(fù)此前穩(wěn)定增長的趨勢；化學(xué)發(fā)光等各項新業(yè)務(wù)、以及海外市場的快速推進也值得期待。
價格較低的新冠產(chǎn)品收入占比下降，毛利率提升顯著。2023年前三季度，公司的綜合毛利率同比提升8.92pct至62.84%，我們預(yù)計主要是因為毛利率較低的新冠抗原檢測試劑占比減少；銷售費用率同比提升8.89pct至23.25%，管理費用率同比提升3.33pct至7.52%，研發(fā)費用率同比提升6.36pct至12.95%，各項期間費用率提升，我們預(yù)計主要是因為疫情后公司的各項經(jīng)營活動恢復(fù)正常，從而導(dǎo)致相應(yīng)的費用支出同比增加；財務(wù)費用率同比提升0.05pct至-0.56%；綜合影響下，公司整體凈利率同比降低6.45pct至19.84%。
其中，2023年第三季度的綜合毛利率、銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率、整體凈利率分別為60.77%、29.17%、8.63%、13.33%、0.41%、12.58%，分別變動+22.94pct、+11.68pct、+1.76pct、+2.58pct、+3.65pct、+3.60pct。
盈利預(yù)測與投資評級：維持“買入”評級。基于公司去年新冠檢測類產(chǎn)品收入的基數(shù)較高、而今年該類業(yè)務(wù)的銷售金額減少，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為26.17億/ 32.66億/41.00億元，同比增速分別為-54%/25%/26%；歸母凈利潤分別為5.13億/ 6.40億/ 7.96億元，分別增長-57%/25%/24%；EPS分別為1.15 /1.44 /1.79，按照2023年10月25日收盤價對應(yīng)2023年21倍PE。
風險提示：匯率波動風險，地緣政治導(dǎo)致海外市場變化的相關(guān)風險，新品市場競爭風險，行業(yè)政策風險。
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