>> 信達證券-萬孚生物(300482)公司深度報告：新冠基數(shù)已消化，國際市場漸入收獲期-231019
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
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| 2085KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐愛金,曹佳琳 |
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1.國內(nèi)POCT領(lǐng)域龍頭，依托9大技術(shù)平臺，打造滿足即時檢驗各類場景使用需求的完備產(chǎn)品線。萬孚生物成立于1992年，深耕POCT領(lǐng)域30余年，依托現(xiàn)有免疫膠體金技術(shù)平臺、免疫熒光技術(shù)平臺、電化學技術(shù)平臺等九大技術(shù)平臺，打造滿足即時檢驗各類場景使用需求的完備產(chǎn)品線。公司主營業(yè)務(wù)收入從2016年的5.47億元增長至2022年的56.81億元，年復合增長率47.69%，歸母凈利潤從2016年的1.45億元增長至2022年的11.97億元，年復合增長率達42.16%。
2.公司產(chǎn)品管線豐富，定量定性產(chǎn)品齊頭并進，慢性疾病、傳染病業(yè)務(wù)引領(lǐng)成長。（1）慢病檢測類業(yè)務(wù)：近年來，慢性病患病人群不斷增加，隨著公司產(chǎn)品持續(xù)豐富，慢病檢測類業(yè)務(wù)營收快速增長，占總營業(yè)收入比重從2014年12.28%提升至2023H1的48.22%，業(yè)務(wù)毛利率保持60%以上，已成為公司現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。（2）傳染病業(yè)務(wù)：常規(guī)檢測項目穩(wěn)步放量，流感、乙肝兩對半和“術(shù)前四項”市場認可度較高，在新冠疫情蔓延期間，公司快速響應(yīng)市場需求，在國內(nèi)外推出了近7款新冠檢測相關(guān)產(chǎn)品，助力公司傳染病檢測大放異彩。（3）毒品檢測：產(chǎn)品系列齊全，首創(chuàng)毛發(fā)檢驗，市場競爭格局較好，未來成長空間大，目前在俄羅斯、印尼、拉美、國內(nèi)等市場取得拓展突破，有望帶動毒檢業(yè)務(wù)邁入新臺階。（4）妊娠及優(yōu)生優(yōu)育檢測：公司子品牌金秀兒領(lǐng)跑國內(nèi)市場，“To B+ To C”線上線下雙渠道共同發(fā)力，后疫情時代有望實現(xiàn)恢復性增長。
3.國內(nèi)賦能渠道實現(xiàn)“四擴”，國外“本地化”深度營銷，全球銷售網(wǎng)絡(luò)逐步完善，品牌效應(yīng)加強，凸顯競爭優(yōu)勢。公司著眼于全球市場的拓展，已基本搭建全球銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，業(yè)務(wù)覆蓋全球140多個國家和地區(qū)，在全球范圍內(nèi)打造“萬孚”品牌，競爭優(yōu)勢逐步凸顯。（1）海外市場：公司2004年開始布局海外渠道，目前已搭建比較成熟完善的營銷體系，并通過“本地化”戰(zhàn)略精耕細作海外市場，根據(jù)當?shù)匦枨?，因地制宜選擇產(chǎn)品，進行重點推廣和深度拓展，美國子公司和國際部業(yè)務(wù)有望保持快速發(fā)展趨勢。（2）國內(nèi)市場：劃分“七大戰(zhàn)區(qū)”，強化對渠道的管理，不斷向經(jīng)銷商賦能，依托豐富的產(chǎn)品線優(yōu)勢，為客戶提供場景化的整體解決方案，提高公司整體營銷效率，從而實現(xiàn)“擴渠道、擴品類、擴終端、擴份額”的戰(zhàn)略目標。
4.投入持續(xù)加碼，布局分子和病理診斷等潛能領(lǐng)域，打造萬孚生態(tài)圈。（1）研發(fā)方面：公司注重創(chuàng)新，針對新產(chǎn)品和新技術(shù)平臺的開發(fā)，持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷引進國內(nèi)外優(yōu)秀人才，逐漸組建起以博士、碩士為學術(shù)帶頭人的高素質(zhì)人才專業(yè)研發(fā)隊伍。（2）投資并購方面：公司積極開展投資并購戰(zhàn)略，打造萬孚生態(tài)圈，通過對英國Binx Health Limited、美國iCubate、比利時Biocartis等公司進行參股投資，引入先進技術(shù)和核心產(chǎn)品，布局分子和病理診斷領(lǐng)域，打造“腫標-免疫組化-數(shù)字化病理-伴隨診斷”產(chǎn)品鏈，為公司業(yè)務(wù)發(fā)展筑起第二增長曲線，加固護城河。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為29.43億元、36.40億元、45.79億元，同比增速分別為-48.2%、23.7%、25.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤為5.46億元、7.22億元、9.50億元，同比分別增長-54.4%、32.3%、31.6%，對應(yīng)當前股價PE分別為21、16、12倍?？紤]公司現(xiàn)有產(chǎn)品的成長性和檢測項目擴充的市場潛力，給予公司“買入”投資評級。
風險提示：市場開拓不及預期的風險；新產(chǎn)品研發(fā)、注冊及認證風險；政策變動風險；市場競爭導致產(chǎn)品價格大幅下降的風險。
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