>> 信達(dá)證券-萬孚生物(300482)盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，多元化布局助力高質(zhì)量增長-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 340KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐愛金,曹佳琳 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報及2024年一季報，2023年實現(xiàn)營業(yè)收入27.65億元（yoy-51%），實現(xiàn)歸母凈利潤4.88億元（yoy-59%），扣非歸母凈利潤4.15億元（yoy-62%），經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3.29億元（yoy-80%）。2024年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.61億元（yoy+4%），歸母凈利潤2.18億元（yoy+7%），扣非歸母凈利潤2.09億元（yoy+7%）。
點評：
常規(guī)業(yè)務(wù)保持增長，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。2023年公司強(qiáng)化產(chǎn)品能力，在國內(nèi)、國際、北美三個主要市場持續(xù)深耕，實現(xiàn)營業(yè)收入27.65億元，同比下滑51%，我們認(rèn)為主要是2022年國內(nèi)疫情解封帶來了新冠抗原市場需求脈沖式的快速增長，而2023年新冠等非常規(guī)相關(guān)業(yè)務(wù)收入有所回落所致。分產(chǎn)品線來看：與新冠檢測關(guān)聯(lián)度較高的傳染病業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)下滑，分別實現(xiàn)收入9.52億元（yoy-76%）、0.97億元（yoy-64%），其他業(yè)務(wù)條線均實現(xiàn)增長，其中慢性疾病檢測實現(xiàn)收入11.19億元（yoy+19%），妊娠及優(yōu)生優(yōu)育檢測實現(xiàn)收入2.67億元（yoy+10%），毒品藥物濫用檢測實現(xiàn)收入3.31億元（yoy+13%）。就盈利水平來看，公司2023年銷售毛利率為62.61%（yoy+11pp），我們認(rèn)為主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致，毛利率較高的慢性疾病檢測收入占比提升24pp至40.46%，2024Q1公司銷售毛利率進(jìn)一步提升至66.30%，銷售凈利率達(dá)25.60%，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。
加強(qiáng)研發(fā)布局，多元化的產(chǎn)品布局助力公司實現(xiàn)“有梯次、高質(zhì)量”的增長。公司注重產(chǎn)品創(chuàng)新和產(chǎn)品品質(zhì)提升，在廣州、深圳、美國、日本等地設(shè)立了研發(fā)基地，截至2023年底，有研發(fā)人員755人，2023年公司研發(fā)投入為4.22億元，占營收比例15.26%。在持續(xù)的高研發(fā)投入下，公司產(chǎn)品管線推陳出新，在免疫領(lǐng)域，公司新推出超高速FC-9000系列化學(xué)發(fā)光儀器，F(xiàn)S-1000和FS-2000兩款新一代干式熒光免疫分析儀，助力免疫核心業(yè)務(wù)提速發(fā)展，在膠體金領(lǐng)域，美國子公司呼吸道三聯(lián)檢產(chǎn)品近期在美國順利完成性能及臨床驗證，并成功獲得FDAEUA授權(quán)，有望貢獻(xiàn)新的業(yè)務(wù)增長，此外，公司還通過在分子、電化學(xué)、病理等創(chuàng)新領(lǐng)域的拓展，增強(qiáng)業(yè)務(wù)張力，實現(xiàn)有梯次、高質(zhì)量的增長。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為33.25、41.05、50.50億元，同比增速分別為20.2%、23.5%、23.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤為6.52、8.49、10.77億元，同比分別增長33.8%、30.1%、26.9%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為19、14、11倍，維持公司“買入”投資評級。
風(fēng)險因素：市場開拓不及預(yù)期的風(fēng)險；新產(chǎn)品研發(fā)、注冊及認(rèn)證風(fēng)險；政策變動風(fēng)險；市場競爭導(dǎo)致產(chǎn)品價格大幅下降的風(fēng)險。
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