>> 中信建投-中國中免(601888)庫存水平顯著優(yōu)化，毛利率持續(xù)穩(wěn)步提升-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
大?。?/td>
| 485KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于佳琪,劉樂文 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
2024Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入188.07億元，同比-9.45%，利潤總額為29.10億元，-7.8%，歸母凈利潤23.06億元，+0.25%，與快報基本一致。截止一季度末，公司存貨同比大幅下降33%至175.93億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)139天，同比下降26天，庫存水平改善明顯。24Q1公司整體毛利率為33.31%，同比大幅增長4.31pct，環(huán)比23Q4+1.27pct。公司對價格體系及全公司一盤貨策略嚴(yán)格把控執(zhí)行，毛利率自去年初起穩(wěn)步提升。海南地區(qū)新海港去年表觀已基本盈虧平衡，海棠灣C棟開業(yè)后A棟精品今年將繼續(xù)升級新建，同時機場口岸部分業(yè)務(wù)逐步修復(fù)，公司今年將進一步聚焦毛利率及利潤總額，預(yù)計盈利能力將保持穩(wěn)健。
事件
公司發(fā)布2024年一季度業(yè)績：2024Q1公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入188.07億元，同比-9.45%，歸母凈利潤23.06億元，同比+0.25%，扣非凈利潤22.99億元，同比+0.15%,與前期快報基本一致。
簡評
毛利率持續(xù)修復(fù)，庫存進一步改善
2024年一季度公司整體毛利率為33.31%，同比增長4.31個百分點，環(huán)比23Q4毛利率同樣上升1.27pct。公司對價格體系及全公司一盤貨策略嚴(yán)格把控執(zhí)行，市場地位逐步穩(wěn)固下并不會采用價格戰(zhàn)來進行引流，同時在采購端與品牌商對匯率進行提前鎖定防止匯率波動風(fēng)險，毛利率自去年初起穩(wěn)步提升，公司今年將重點聚焦毛利率及利潤水平上。截止2024Q1，公司存貨175.93億元，同比大幅下降32.69%，環(huán)比去年Q4下降16.45%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)139天，同比下降26天，庫存水平改善明顯。2024Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為53.02億元，截止季度末公司在手貨幣資金363.87億元，2023年報公司加大了分紅比例，后續(xù)自有資金可充分覆蓋項目建設(shè)，現(xiàn)金流水平健康。
有效稅率預(yù)計下降明顯，各口岸逐步恢復(fù)盈利
2024Q1公司銷售費用率為12.84%，同比提升2.98個百分點；管理費用率為2.53%，同比增長0.38個百分點；財務(wù)費用率為-0.66%，同比增長0.83個百分點。一季度公司利潤總額為29.10億元，-7.8%，實際有效所得稅率16.3%（去年Q1為21.9%，相對較高），同時公司少數(shù)股東利潤本季度下降22.1%至1.29億元，預(yù)計與公司對部分口岸少數(shù)股東進行清理有關(guān)。綜合作用下使得公司扣非凈利潤率達到12.22%，為自2022Q3以來的單季度最高。
投資建議：維持盈利預(yù)測，我們預(yù)計2024-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤80.81億元、92.92億元、102.65億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為18X、16X、14X，維持“增持”評級。
風(fēng)險分析
1、相關(guān)物業(yè)及供應(yīng)鏈建設(shè)不及預(yù)期：由于公司經(jīng)營需投資建設(shè)的項目較多，并運營眾多商業(yè)體，若相關(guān)物業(yè)及供應(yīng)鏈建設(shè)不及預(yù)期，客流培育效果不及預(yù)期，則帶來業(yè)績風(fēng)險；
2、海南市場競爭變化：公司眾多項目與海南自貿(mào)港的發(fā)展相關(guān)，海南商業(yè)環(huán)境得到快速提升，若海南市場競爭格局產(chǎn)生重大變化，則或會對公司經(jīng)營產(chǎn)生風(fēng)險。
3、整體消費環(huán)境：若整體消費力不足，離島免稅滲透率及客單價較難提升，長期消費回流空間有限，則可能影響長期收入和業(yè)績。
|
|
