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投資建議：機器人核心零部件方面，需結(jié)合主業(yè)地位篩選公司；整機方面，頭部的工業(yè)機器人、消費機器人企業(yè)亦值得關(guān)注。機器人細分市場多樣，傳統(tǒng)工業(yè)、消費機器人已逐步形成成熟盈利模式，人形機器人仍處于探索期、但未來空間廣闊。機器人領(lǐng)域創(chuàng)新成果頻出，引起市場關(guān)注，但長期看，該領(lǐng)域投資終將回歸本源。
　　1、人形機器人方面：AI算法及算力的發(fā)展有望加快研發(fā)進程，整機推廣有賴于多輪技術(shù)迭代、降本，優(yōu)先關(guān)注具備技術(shù)優(yōu)勢的零部件及上游設(shè)備公司。結(jié)合主業(yè)基本面情況和行業(yè)地位，建議關(guān)注三花智控（機電執(zhí)行器）、綠的諧波（諧波減速器）、鳴志電器（空心杯電機、電機+絲杠模組）、步科股份（無框力矩電機）、五洲新春（軸承+絲杠）、東華測試（布局傳感器）、華辰裝備（高精度數(shù)控軋輥磨床）等。人形機器人整機方面，關(guān)注優(yōu)必選等。2、工業(yè)機器人方面：關(guān)注龍頭公司埃斯頓等。3、消費機器人方面：關(guān)注掃地機企業(yè)石頭科技、科沃斯，關(guān)注布局割草機器人的九號公司。
　　本期專題：以優(yōu)必選為例，梳理機器人企業(yè)的層次化商業(yè)布局。早期技術(shù)探索需大量資金投入。以成熟業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流，孵化支持前沿技術(shù)研發(fā)，成為部分企業(yè)選擇的發(fā)展路徑。部分機器人研發(fā)項目，雖然還有較長的商業(yè)化路程，待涉及的智能化技術(shù)有望對其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)予以賦能。
　　智能機器人市場特征：（1）細分場景豐富，價值鏈上下游參與者眾多。根據(jù)下游市場，智能機器人可以分為教育、物流、康養(yǎng)、巡檢、地面清潔等類別。專業(yè)智能機器人如AGV、AMR等，局限在特定使用場景，在不同細分市場呈現(xiàn)分散競爭的格局。通用智能機器人，如人形機器人，對于核心零部件、軟件端的人工智能技術(shù)等要求較高，開發(fā)及部署成本較高，仍處于市場早期階段。（2）企業(yè)級增速更快，消費級存結(jié)構(gòu)性機會。專業(yè)級智能機器人受益于解決方案逐漸成熟，工業(yè)場景應(yīng)用逐步落地。消費端智能機器人應(yīng)用不斷豐富，功能持續(xù)升級，價格更具競爭力，部分品類如清潔、送餐機器人有望保持較高增長。
　　優(yōu)必選：短期突破重點行業(yè)創(chuàng)造增量，長期加碼技術(shù)研發(fā)強調(diào)成長。
　　梯次布局，重點突破關(guān)鍵細分市場。公司始終保持戰(zhàn)略靈活性，在保證傳統(tǒng)教育智能機器人優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。物流及移動、巡檢機器人單臺價值量較高，價格區(qū)間較寬，市場規(guī)模較大，公司加大客戶拓展力度，不斷迭代產(chǎn)品，在對應(yīng)領(lǐng)域陸續(xù)取得突破。此外，人形機器人等為行業(yè)研發(fā)趨勢，公司始終保持投入，鞏固競爭優(yōu)勢。
　　研發(fā)保持高投入，布局未來智能機器人核心技術(shù)。在確保營收穩(wěn)健增長的同時，優(yōu)必選始終保持較高的研發(fā)投入，構(gòu)筑技術(shù)壁壘。2023年公司研發(fā)費用4.91億元，研發(fā)費用率達46.4%，在多個領(lǐng)域取得進展。以人形機器人為代表的新一代智能機器人涉及計算機視覺、語音交互、伺服驅(qū)動、運動規(guī)劃和控制、定位導航等多種核心技術(shù)。公司通過提前布局，加大人形機器人研發(fā)投入；同時主動將相關(guān)技術(shù)應(yīng)用到企業(yè)端/消費端產(chǎn)品，充分受益于新技術(shù)的溢出效應(yīng)，推動產(chǎn)品競爭力提升，并持續(xù)對技術(shù)進行整合優(yōu)化。
　　風險提示：宏觀景氣度回暖弱于預(yù)期、核心技術(shù)突破進度不及預(yù)期、政策落地進度不及預(yù)期、原材料價格波動風險。