>> 招商證券-中炬高新(600872)Q1利潤開門紅，改革初見成效-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
于佳琦,田地 |
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公司一季度醬油、雞精雞粉核心品類雙位數(shù)以上增長，全國化招商穩(wěn)步推進(jìn)，降本增效凈利率大幅改善。此前公司公布股權(quán)激勵目標(biāo)及三年戰(zhàn)略規(guī)劃，充分彰顯管理層信心，從一季度表現(xiàn)看改革出具成效，目前仍在堅定推進(jìn)，后續(xù)還有地產(chǎn)剝離等事件催化?？紤]到公司Q1利潤超預(yù)期，我們略微上調(diào)2024年美味鮮歸母凈利潤至7.7億，給予30倍PE，加上公司土地價值50億，目標(biāo)市值281億，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
2024年Q1收入增長8.6%，歸母凈利潤增長59.7%。公司披露2024年一季報，Q1實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤14.85/2.39/2.37億元，分別同比+8.6%/+59.7%/+63.9%，其中美味鮮公司實現(xiàn)收入/歸母凈利潤14.61/2.44億元，同比+10.2%/59.8%，收入符合預(yù)期，利潤超預(yù)期，公司總部收入下降70.5%，主要系“岐江東岸”項目商品房銷售套數(shù)減少。24Q1公司銷售收現(xiàn)16.64億元，同比+13.6%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比+106.4%。
核心品類保持快速增長，食用油拖累整體增速。公司24Q1主營收入14.43億，同比增長10.0%。其中醬油/雞精雞粉/食用油/其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入9.47/1.81/1.01/2.13億元，同比+13.4%/16.8%/-5.5%/-0.3%。醬油、雞精雞粉和新品類保持較快增長，尤其是雞精雞粉產(chǎn)品品質(zhì)突出、去年以來增長加速較為明顯，食用油定位輔助品類不做重點推廣。
華南以外市場增長較快，全國化招商開啟。分區(qū)域看，24Q1東部/南部/中西部/北部區(qū)域分別同比+24.5%/2.6%/9.9%/7.6%，華南以外市場保持較快增長，尤其是華東市場。從經(jīng)銷商變動來看，24Q1增加133個經(jīng)銷商，減少36個，凈增加97個，其中東部/南部/中西部/北部區(qū)域分別凈變動-2/+5/+65/+29個。新管理團(tuán)隊上任后，公司加快推進(jìn)全國化，加速中西部和北部等弱勢市場空白區(qū)域的覆蓋。
受益毛利率提升，凈利率大超預(yù)期。24Q1公司實現(xiàn)歸母凈利率16.1%，同比提升5.1pcst，其中美味鮮實現(xiàn)歸母凈利率16.7%，同比提升5.2pcts。24Q1公司毛利率37.0%，同比提升5.6pcts，主要系原材料采購單價下降以及毛利率較高的醬油、雞精雞粉占比提升。24Q1銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為7.7%/6.4%/2.9%，同比-0.9/+0.0/-0.3pct。
投資建議：改革效果初步體現(xiàn)，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。公司一季度醬油、雞精雞粉核心品類雙位數(shù)以上增長，全國化招商穩(wěn)步推進(jìn)，降本增效凈利率大幅改善。此前公司公布股權(quán)激勵目標(biāo)及三年戰(zhàn)略規(guī)劃，充分彰顯管理層信心，從一季度表現(xiàn)看改革出具成效，目前仍在堅定推進(jìn)，后續(xù)還有地產(chǎn)剝離等事件催化?？紤]到公司Q1利潤超預(yù)期，我們略微上調(diào)2024年美味鮮歸母凈利潤至7.7億，給予30倍PE，加上公司土地價值50億，目標(biāo)市值281億，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：需求下行、行業(yè)競爭階段性加劇、改革短期波動等
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