>> 申萬(wàn)宏源(香港)-香港交易所(00388.HK)業(yè)績(jī)環(huán)比雙位數(shù)增長(zhǎng)，關(guān)注政策引導(dǎo)下互聯(lián)互通貢獻(xiàn)港交所業(yè)績(jī)-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源（香港） |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
羅鉆輝 |
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事件：2024/4/24，香港交易所披露2024年一季報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司1Q24實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收52.0億港元/yoy-6%/qoq+7%，主營(yíng)收46.6億港元/yoy-7%/qoq+30%；凈利潤(rùn)29.7億港元/yoy-13%/ qoq+14%。EBITDA利潤(rùn)率72%/yoy-4pct/qoq+4pct。
業(yè)績(jī)歸因：1Q24主營(yíng)收/利潤(rùn)環(huán)比均雙位數(shù)增長(zhǎng)主因交投回暖及投資收益改善。1Q24港交所主營(yíng)收qoq+30%，凈利潤(rùn)qoq+14%，均呈現(xiàn)較好回升，主因1）交投方面，1Q24現(xiàn)貨股票市場(chǎng)ADT891億港元/qoq+11%，帶動(dòng)單季交易及結(jié)算費(fèi)qoq+12%。2）投資收益：1Q24港交所投資收益13.42億港元/qoq+25%，貢獻(xiàn)利潤(rùn)46%。投資收益分拆：公司資金的投資收益凈額5.35億港元，年化投資收益率6.16%（1Q23:6.31%），部分受委外投資收益下滑拖累；保證金的投資收益凈額6.97億港元，規(guī)模加權(quán)收益率1.72%（1Q23:1.61%）；結(jié)算所基金的投資收益凈額1.10億港元，規(guī)模加權(quán)收益率1.98%（1Q23:1.41%）。
收入拆分：交易費(fèi)、結(jié)算費(fèi)及投資收益合計(jì)貢獻(xiàn)總收入近8成。1Q24分部收入/yoy如下：現(xiàn)貨18.8億港元/-12%、股本證券及衍生品15.7億港元/-15%、商品6.7億港元/+33%、數(shù)據(jù)及連接5.2億港元/+4%/公司項(xiàng)目5.5億港元/-1%；按收費(fèi)類型拆分收入/占比如下：交易費(fèi)15.8億港元/30%、投資收益13.42億港元/26%、結(jié)算及交收費(fèi)10.2億港元/20%、上市費(fèi)3.7億港元/7%、存托管及代理人服務(wù)費(fèi)1.8億港元/4%、市場(chǎng)數(shù)據(jù)費(fèi)2.7億港元/5%（剔除其他）。
港股交投情緒環(huán)比提振；衍生品合約ADV創(chuàng)新高；商品ADV保持韌性?，F(xiàn)貨業(yè)務(wù)：1Q24港股ADT 994億港元/ yoy-22%/ qoq+9%；其中南向資金ADT 310億港元/ yoy-17%/ qoq+11%，占港股ADT比重15.6%；北向資金ADT 1,330億元/ yoy+37%/ qoq+23%；互聯(lián)互通帶來(lái)收入及其他收益5.85億港元/ yoy+4%，貢獻(xiàn)主營(yíng)收13%。衍生品業(yè)務(wù)方面，1Q24期交所衍生品合約ADV為855千張/ yoy+14%/ qoq+14%，創(chuàng)歷史單季新高；股票期權(quán)合約ADV 645千張/yoy-3%/ qoq+9%。商品業(yè)務(wù)方面，LMEADV 659千手/yoy+30%/qoq持平。
1Q24 IPO募資總體承壓，關(guān)注證監(jiān)會(huì)對(duì)港合作措施為港股IPO回暖打下基礎(chǔ)。根據(jù)港交所財(cái)報(bào)，總體情況：1Q24港交所完成IPO12家（均為主板）/yoy-6家/qoq-14家，1Q24 IPO募資48億港元/yoy-28%/qoq-78%；3月有所回暖：3月港股IPO 7家，規(guī)模26.1億港元/ yoy-4%（vs2月無(wú)IPO項(xiàng)目）。IPO申請(qǐng)排隊(duì)同比改善，關(guān)注“A”轉(zhuǎn)“H”遞表：根據(jù)披露易，1Q24末排隊(duì)進(jìn)行中上市申請(qǐng)91宗（包括主板88宗+GEM3宗），其中12家為A股IPO終止后轉(zhuǎn)向港股尋求上升。A股IPO收緊下中國(guó)證監(jiān)會(huì)支持內(nèi)地行業(yè)龍頭赴港上市，我們認(rèn)為港股市場(chǎng)IPO規(guī)模具備較強(qiáng)擴(kuò)張潛力。
政策引導(dǎo)下互聯(lián)互通有望提振港股流動(dòng)性。2024/4/19，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《5項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)港合作措施》，包括1）放寬滬深港通下股票ETF合資格產(chǎn)品范圍；2）將REITs納入滬深港通；3）支持人民幣股票交易柜臺(tái)納入港股通；4）優(yōu)化基金互認(rèn)安排以及5）支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市。考慮到港股市場(chǎng)整體成交額超85%來(lái)自于中國(guó)內(nèi)地企業(yè)，該政策有利于進(jìn)一步拓寬互聯(lián)互通機(jī)制，促進(jìn)兩地資本市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展。期待內(nèi)地經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇+政策利好下驅(qū)動(dòng)港股市場(chǎng)流動(dòng)性提振。
投資分析意見(jiàn)：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)。1Q24港股交投顯著回暖，證監(jiān)會(huì)5項(xiàng)對(duì)港合作措施推出有效提振港股情況，推出次交易日至昨日收盤（2024/4/22-4/23）恒生指數(shù)+3.73%/恒生科技指數(shù)+5.22%/恒生國(guó)企指數(shù)+3.62%，我們上調(diào)港股成交額假設(shè)，從而上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)24-26E香港交易所歸母凈利潤(rùn)分別為122、134、143億港元（原預(yù)測(cè)122、130、138億港元），同比+3%、+10%、+7%，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性收緊導(dǎo)致港股成交額大幅下降；證監(jiān)會(huì)對(duì)港合作政策推進(jìn)不及預(yù)期。
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