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市場(chǎng)環(huán)境方面：1）現(xiàn)貨方面，港股市場(chǎng)回暖，互聯(lián)互通成交活躍。截至2月末，港交所上市證券總市值環(huán)比/同比分別+6.9%/-15.9%至30.10萬(wàn)億港元；2月港交所ADT為900億港元，環(huán)比/同比分別-6.9%/-24.0%。港交所ADT中，股票現(xiàn)貨ADT環(huán)比/同比-4.5%/-23.6%至806億港元（其中南向交易雙向ADT環(huán)比/同比+12.1%/-13.5%至298億元），股衍產(chǎn)品ADT環(huán)比/同比-23.2%/+27.3%至94億港元。此外，北向交易雙向ADT環(huán)比/同比+33.5%/+66.4%至1515億人民幣。2）衍生品方面，活躍度環(huán)比回落。聯(lián)交所股票期權(quán)ADV環(huán)比/同比-1.1%/+5.4%至64.3萬(wàn)張，期交所期貨期權(quán)（除股票期權(quán)）ADV環(huán)比/同比6.1%/+16.5%至84.1萬(wàn)張。3）一級(jí)市場(chǎng)方面，2月無(wú)新股上市，新申請(qǐng)同比增長(zhǎng)。港交所新任行政總裁陳翊庭3月8日表示，今年以來，港交所收到IPO新申請(qǐng)30宗，連同重新提交共計(jì)約40宗，按年升約三成。
　　宏觀環(huán)境方面：1）國(guó)內(nèi)，基本面經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)尚待鞏固，政策端持續(xù)發(fā)力。2月制造業(yè)PMI較前值走弱，2月制造業(yè)PMI為49.1%，環(huán)比下降0.1pct。政策端，資本市場(chǎng)密集發(fā)力、貨幣政策釋放超預(yù)期寬松信號(hào)，2月以來A股和港股市場(chǎng)均迎來觸底反彈。2）海外，美國(guó)2月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)和CPI數(shù)據(jù)均超預(yù)期。2月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)錄得27.5萬(wàn)人，高于市場(chǎng)預(yù)期；2月美國(guó)CPI同比上升3.2%，預(yù)期為3.1%；核心CPI同比上升3.8%，預(yù)期3.70%。CME數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前市場(chǎng)仍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)最早于6月開啟降息周期。
　　投資建議：估值處于歷史底部，看好公司在市場(chǎng)回暖背景下的估值修復(fù)。我們認(rèn)為，后續(xù)國(guó)內(nèi)政策發(fā)力和海外降息周期開啟，港交所ADT有望企穩(wěn)回升；同時(shí)，基于公司保證金及自有資金投資收益相對(duì)于海外利率變化的滯后性，預(yù)計(jì)2024年公司投資收益繼續(xù)保持高水平。我們預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026年歸母凈利潤(rùn)分別為123.4/130.7/141.0億港幣，同比分別+4.0%/+5.9%/+7.8%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024年25.7×PE，2018年以來港交所PE中樞為39.4×。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)降息不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；港股遭遇黑天鵝事件。