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投資業(yè)務(wù)支撐全年業(yè)績(jī)，衍生品、ETP、LME市場(chǎng)凸顯韌性
　　2023年度公司收入及其他收益/歸母凈利潤(rùn)分別為205.2/118.6億港元，分別同比+11%/+18%，EBITDA利潤(rùn)率/ROE分別73%/23.5%，分別+1.0pct/+3.2pct，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。2023年業(yè)績(jī)同比高增受益美聯(lián)儲(chǔ)加息下投資收益率高增，同時(shí)衍生品、ETP、北向互聯(lián)互通及商品LME市場(chǎng)保持穩(wěn)增?？紤]市場(chǎng)不確定性，我們下調(diào)公司2024-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至126.1/135.6億港元（調(diào)整前為133.1/144.7億港元），新增2026年預(yù)測(cè)為145.3億港元，分別同比+6.3%/+7.5%/+7.1%，對(duì)應(yīng)EPS分別為9.9/10.7/11.5元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為24.4/22.7/21.2。長(zhǎng)期看，公司三大戰(zhàn)略下業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，資產(chǎn)資金雙輪驅(qū)動(dòng)+科技業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性凸顯，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　投資業(yè)務(wù)支撐全年業(yè)績(jī)，期交所衍生品、ETP、北向交易、LME保持正增長(zhǎng)
　?。?）投資類：受益美聯(lián)儲(chǔ)加息周期，投資類收入業(yè)績(jī)?nèi)曛巍?023年公司投資收益49.6億港元，同比+266%，我們測(cè)算2023年公司自有資金和保證金及結(jié)算所基金合計(jì)總投資收益率1.95%，較2022年0.52%提升1.43pct，其中公司資金/保證金/結(jié)算所基金收益率分別4.27%/1.58%/1.63%。2023年公司受益美聯(lián)儲(chǔ)加息，公司總資產(chǎn)中現(xiàn)金及等價(jià)物/以攤余成本計(jì)量的財(cái)務(wù)資產(chǎn)占比分別44%/27%，現(xiàn)金及定期存款投資收益同比+167%。（2）交易結(jié)算類：期交所衍生品、北向互聯(lián)互通及LME商品保持正增長(zhǎng)，現(xiàn)貨股票及結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品尚待修復(fù)。2023年交易費(fèi)及系統(tǒng)使用費(fèi)/結(jié)算及交收費(fèi)分別為60.8/38.9億港元，同比-11.1%/-10.4%，現(xiàn)貨及互聯(lián)互通/結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品/衍生品/商品交易費(fèi)用分別同比-18%/-33%/-3%/+10%。2023年現(xiàn)貨ADT 1050億港元，同比-16%，其中ETPADT同比+17%，北向/南向ADT分別同比+5.4%/-2.9%，期交所衍生品/股票期權(quán)ADV同比+4.1%/+3.9%，商品LMEADV分別同比+11%。（3）上市類及其他：新股IPO和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品上市低迷。2023年上市費(fèi)15.2億港元，同比-20.5%，其中現(xiàn)貨/股衍分別同比-10.2%/-31.5%。2023年IPO /結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品數(shù)量同比-18.9%/-34.2%，年末待上市公司72家。全年市場(chǎng)數(shù)據(jù)費(fèi)11億港元，同比+1.6%。
　　靜待港股盈利修復(fù)和美聯(lián)儲(chǔ)降息的周期機(jī)遇，關(guān)注戰(zhàn)略落地和流動(dòng)性政策α催化
　　周期性看，我們預(yù)計(jì)港股分子端有望受益國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，分母端短期美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫但長(zhǎng)期趨勢(shì)不變；成長(zhǎng)性看，港交所三大戰(zhàn)略實(shí)施取得積極進(jìn)展，財(cái)政預(yù)算案強(qiáng)調(diào)全速落實(shí)促進(jìn)股票流動(dòng)性專責(zé)小組建議。互聯(lián)互通方面，2023年滬深港通股票標(biāo)的擴(kuò)容、優(yōu)化日歷安排落地、互換通啟動(dòng)；提升市場(chǎng)流動(dòng)性方面，港幣人民幣雙柜臺(tái)模式及莊家機(jī)制落地、惡劣天氣維持交易預(yù)計(jì)年中落地、衍生產(chǎn)品限額持倉(cāng)擴(kuò)容有望持續(xù)優(yōu)化；科技方面，HKEX Synapse 和 IPO 結(jié)算 FINI 平臺(tái)落地。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定影響交投活躍度及公司上市；美聯(lián)儲(chǔ)加息政策存在不確定性；政策催化不及預(yù)期；公司戰(zhàn)略落地不及預(yù)期。