>> 申萬宏源(香港)-香港交易所(0388.HK)業(yè)績(jī)雙位數(shù)增長(zhǎng)，關(guān)注內(nèi)地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+港股政策催化！-240229
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
大小： |
1042KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源（香港） |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
羅鉆輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：2024/2/29，香港交易所披露2023年年報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2023年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收205.2億港元/ yoy+11%，主營(yíng)收189.4億港元/ yoy+3%；凈利潤(rùn)118.6億港元/ yoy+18%，其中4Q23凈利潤(rùn)25.97億港元/ yoy-13%/ qoq-12%。
業(yè)績(jī)歸因：全年業(yè)績(jī)雙位數(shù)增長(zhǎng)主因投資收益創(chuàng)新高，貢獻(xiàn)盈利超4成。根據(jù)港交所2023年年報(bào)，受益于高息環(huán)境，全年投資收益49.59億港元/ yoy+2.65倍。投資收益分拆：1）公司資金的投資收益凈額14.87億港元（2022年虧損4800萬港元），其中內(nèi)部資金收益10.66億港元/yoy+143%，外部組合收益4.21億港元（2022：虧損4.86億港元），委外投資收益在4Q23得到顯著改善/MSCI全球指數(shù)4Q23+10.7%；2）香港結(jié)算所保證金及基金的投資收益凈額34.72億港元/ yoy+147%，該部分收益創(chuàng)新高主因23年港元及美元存款息率上升。
業(yè)績(jī)歸因：4Q23邊際回落主因投資收益環(huán)比下降、運(yùn)營(yíng)支出環(huán)比增長(zhǎng)。4Q23總營(yíng)收48.6億港元/ yoy-7%/ qoq-4%；4Q23凈利潤(rùn)25.97億港元/ yoy-13%/ qoq-12%，主因1）4Q23投資收益10.72億港元/qoq-11%；2）4Q23運(yùn)營(yíng)支出15.15億港元/qoq+16%。
市場(chǎng)概覽：交投低迷拖累交易及結(jié)算費(fèi)收入，衍生品及商品業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，IPO市場(chǎng)邊際顯著改善。根據(jù)港交所2023年年報(bào)，1）現(xiàn)貨市場(chǎng)：2023年港股ADT 1050億港元/ yoy-16%，其中4Q23港股ADT 910億港元/yoy-28%/qoq-8%，導(dǎo)致港交所交易結(jié)算類收入yoy-11%。按交易方向看，2023南向交易ADT 311億港元/yoy-2%，占港股ADT 14.8%；北向ADT 1083億元/yoy+8%。互聯(lián)互通直接帶動(dòng)交易及結(jié)算費(fèi)16億港元，貢獻(xiàn)總交易及結(jié)算費(fèi)16%。2）衍生品市場(chǎng)：2023期交所衍生產(chǎn)品ADV為74.2萬張/ yoy+4%，創(chuàng)同期新高；2023聯(lián)交所股票期權(quán)ADV為61.2萬張/ yoy+4%。衍生品及商品交易及結(jié)算費(fèi)42.5億港元/占比43%/yoy+3pct，我們認(rèn)為衍生品及商品交易結(jié)算費(fèi)或可抵銷部分現(xiàn)貨交投回落帶來費(fèi)類下降。3）商品市場(chǎng)：2023收費(fèi)類LMEADV 56.2萬手/yoy+11%，帶動(dòng)商品業(yè)務(wù)交易及結(jié)算費(fèi)yoy+9%。4）IPO市場(chǎng)：2023年港股新上市73家公司（含轉(zhuǎn)板），募資463億港元/ yoy-67%，新經(jīng)濟(jì)行業(yè)公司占72%。4Q23 IPO 26家，募資214億港元/yoy-31%/qoq+205%，考慮到A股IPO準(zhǔn)入嚴(yán)把控，港股上市制度持續(xù)優(yōu)化，當(dāng)前港交所處理中IPO71宗，港交所IPO業(yè)務(wù)有望釋放業(yè)績(jī)。
看好中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)刺激政策和香港資本市場(chǎng)改革驅(qū)動(dòng)港股市場(chǎng)的反彈。1）近期內(nèi)地刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇政策頻出：繼2024/1/22國(guó)常會(huì)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)信心，2024/1/24央行降準(zhǔn)50bp，2024/2/205年期LPR降息25bp，考慮到內(nèi)地企業(yè)貢獻(xiàn)港股市場(chǎng)超85%成交額，我們認(rèn)為短期內(nèi)港股市場(chǎng)的提振受內(nèi)地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)；2）香港資本市場(chǎng)改革持續(xù)深化：香港于23年年內(nèi)推出多項(xiàng)措施，2024/2/28財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波表示香港將全速落實(shí)促進(jìn)股票市場(chǎng)流動(dòng)性專責(zé)小組去年10月提出的多項(xiàng)建議，此外香港證監(jiān)會(huì)及港交所正探討一系列措施促進(jìn)港股市場(chǎng)流動(dòng)性。我們認(rèn)為在內(nèi)地刺激經(jīng)濟(jì)政策頻出及香港資本市場(chǎng)改革催化下港股市場(chǎng)流動(dòng)性有望得到修復(fù)，港交所將充分受益政策落地帶來機(jī)遇。
投資分析意見：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)。2023年港股市場(chǎng)交投情緒低迷，ADT逐季回落，因此我們下調(diào)港股市場(chǎng)ADT增速假設(shè)，從而下調(diào)公司2024-25年盈利預(yù)測(cè)并新增2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)24-26E港交所歸母凈利潤(rùn)分別為122、130、138億港元（原預(yù)測(cè)2024-25E 131、137億港幣），同比+3%、+7%、+7%。近期內(nèi)地刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇政策頻出，考慮到內(nèi)地企業(yè)貢獻(xiàn)港股市場(chǎng)超85%成交額，我們認(rèn)為港股市場(chǎng)的提振受內(nèi)地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)，同時(shí)港股市場(chǎng)改革持續(xù)深化，公司競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)強(qiáng)化，仍維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性收緊導(dǎo)致港股成交額大幅下降；港股市場(chǎng)遭遇極端行情整體大幅下跌。
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