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事項(xiàng)：
　　香港交易所發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)公告，全年?duì)I業(yè)總收入205.16億港元（YoY+11.16%）；歸母凈利潤(rùn)118.62億港元（YoY+17.70%）；歸屬母公司凈資產(chǎn)513.44億港元（YoY+3.25%），BVPS為40.50港元。董事會(huì)宣派全年股息為每股8.41港元，對(duì)應(yīng)股息率90%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　全年業(yè)績(jī)凸顯韌性、基本符合預(yù)期。23Q4單季度營(yíng)業(yè)總收入48.6億港元（QoQ-4%）、歸母凈利潤(rùn)26.0億港元（QoQ-12%）。全年來(lái)看，港交所營(yíng)收與利潤(rùn)均保持較好增速，全年ROE為23.5%（YoY+3.2pct）。收入結(jié)構(gòu)與前三季度基本保持一致，呈現(xiàn)交易弱、投資強(qiáng)特征，全年交易費(fèi)及交易系統(tǒng)使用費(fèi)/聯(lián)交所上市費(fèi)/結(jié)算及交收費(fèi)/存管托管及代理人服務(wù)費(fèi)/市場(chǎng)數(shù)據(jù)費(fèi)/投資凈收益分別同比-11%/-20%/-10%/+1%/+2%/+266%，在營(yíng)業(yè)總收入中分別占比30%/7%/19%/6%/5%/24%。
　　現(xiàn)貨部門交易承壓、IPO遇冷。23年在國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)、海外流動(dòng)性緊張、國(guó)際局勢(shì)復(fù)雜的背景下，恒生指數(shù)全年累計(jì)下跌13.8%，已連續(xù)四年錄得下跌。市場(chǎng)景氣度下行和流動(dòng)性較緊也使得港股成交量繼續(xù)下降，據(jù)港交所官網(wǎng)及Wind，23Q4證券市場(chǎng)單季度日均成交額910億港元，全年日均成交額1050億港元（YoY-16%）。其中，北向、南向交易更具韌性，全年北向交易日均成交額1043億元（YoY+8%），南向交易日均成交額296億港元（YoY+1%）。23年全年現(xiàn)貨部門交易費(fèi)收入27.7億港元（YoY-18%）。港股融資活動(dòng)同樣受影響，據(jù)港交所官網(wǎng)，23年全年港股IPO 73家（同比下降17家），募資463億港元（YoY-56%）。分季度來(lái)看，Q4邊際改善，單季度IPO26家，募資217億港元。據(jù)公司公告，截至23年底仍有72家上市申請(qǐng)?jiān)谔幚碇小?br>　　衍生品部門成交量保持穩(wěn)健。在市場(chǎng)波動(dòng)較大、風(fēng)險(xiǎn)管理需求旺盛背景下，23年衍生品業(yè)務(wù)較為穩(wěn)健，據(jù)港交所官網(wǎng)，全年期貨及期權(quán)日均成交量1354千張（YoY+4%）；但受交易結(jié)構(gòu)影響、平均交易費(fèi)率有所下降，23年衍生品部門交易費(fèi)及交易系統(tǒng)使用費(fèi)收入22.5億港元（YoY-10%）。商品分部表現(xiàn)較好，據(jù)港交所官網(wǎng)，23年LME總成交1.49億手（YoY+11%），商品部門交易費(fèi)及交易系統(tǒng)使用費(fèi)收入10.7億港元（YoY+9%）。
　　短期利率維持高位，投資收益走高。受美債利率走高影響，23年短期利率持續(xù)維持高位，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，全年6M-HIBOR基本維持在4%以上，23Q4平均6M-HIBOR在5.4%左右。港交所資本市場(chǎng)投資表現(xiàn)良好，據(jù)Yahoo Finance，反映權(quán)益投資收益率的MSCIWorld Index在23Q4累計(jì)上漲11%。23年全年港交所實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金及銀行存款投資收益44.2億港元（YoY+167%），外部組合投資收益4.2億港元（vs 22年-4.8億港元），合計(jì)投資凈收益49.6億港元（YoY+266%）。
　　投資建議：盡管港股交投情緒低迷拖累交易收入表現(xiàn)，但利率高企助增投資收益，港交所業(yè)績(jī)展現(xiàn)韌性。展望未來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息或?qū)u入尾聲，若美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期、港股流動(dòng)性壓力緩解，同時(shí)國(guó)內(nèi)逆周期政策逐步顯效，或?qū)⑻嵴窀酃墒袌?chǎng)景氣度與成交活躍度，改善港交所交易相關(guān)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。23年港交所制度改革仍在繼續(xù)，《上市制度》中新增18C章節(jié)，容許特?？萍脊靖案凵鲜?，同時(shí)宣布24年將完成GEM創(chuàng)業(yè)板改革，包括為大量從事研發(fā)活動(dòng)的高增長(zhǎng)企業(yè)增設(shè)上市新測(cè)試、簡(jiǎn)化轉(zhuǎn)主板機(jī)制等；港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式也正式上線，10月《施政報(bào)告》也明確將全力推動(dòng)將人民幣柜臺(tái)納入港股通，港股人民幣計(jì)價(jià)交易的推進(jìn)有望吸引更多南向資金流入，看好港交所作為連接國(guó)內(nèi)與全球的重要金融基礎(chǔ)設(shè)施的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。但考慮目前港股市場(chǎng)交易量暫未明顯復(fù)蘇，下調(diào)公司24/25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至121/124億港元（24/25年原預(yù)測(cè)為128/134億港元），新增26年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)132億港元，對(duì)應(yīng)同比變動(dòng)+2%/+2%/+6%，對(duì)應(yīng)24年P(guān)E為25.4倍?？紤]到港交所業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)天然具有對(duì)沖性，業(yè)績(jī)具備韌性，同時(shí)“超級(jí)聯(lián)系人”地位穩(wěn)固、基本面具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）貨幣政策影響超預(yù)期；2）地緣政治局勢(shì)超預(yù)期導(dǎo)致市值大幅下跌；3）中概股回歸上市速度不及預(yù)期；4）行業(yè)監(jiān)管政策收緊導(dǎo)致重點(diǎn)個(gè)股價(jià)格下跌；5）全球經(jīng)濟(jì)景氣度不及預(yù)期。