>> 西南證券-玉馬遮陽(300993)23年年報及24年一季報點評：收入穩(wěn)健增長，Q1盈利能力同比改善-240423
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
大小： |
1192KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
蔡欣,趙蘭亭 |
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業(yè)績摘要：公司發(fā)布2023年年報及2024年一季報，2023年公司實現(xiàn)營收6.6億元（同比+21.3%）；實現(xiàn)歸母凈利潤1.7億元（同比+5.4%）；實現(xiàn)扣非凈利潤1.6億元（同比+5.6%）。單季度來看，2023Q4公司實現(xiàn)營收1.9億元（同比+28.2%）；實現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元（同比+19.8%）；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.4億元（同比+26.5%）。2024Q1公司實現(xiàn)營收1.6億元（同比+21.6%）；實現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元（同比+35.5%）；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.4億元（同比+37%）。24Q1收入延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢，盈利能力同比改善。
毛利率逐期修復(fù)，費控有望改善。報告期內(nèi)，公司整體毛利率為40.5%，同比-1.1pp；2023Q4毛利率為39.6%，同比-2.4pp，毛利率有所回落，主要由于毛利率較低的內(nèi)銷收入占比提升。分產(chǎn)品看，2023年公司遮光面料毛利率為39.6%（+4.9pp），可調(diào)光面料毛利率為51.1%（-2.1pp），陽光面料毛利率為46.0%（+1.5pp）。分區(qū)域看，外銷毛利率為46.6%（+1.4pp），內(nèi)銷毛利率為28.5%（-3.7pp）。費用率方面，公司總費用率為10.9%，同比+3pp，主要由于匯兌收益同比減少，財務(wù)費用率有所提升。2023年公司銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率/研發(fā)費用率分別為4.4%/5.2%/-1.7%/3%，同比+0.5pp/0pp/+2.8pp/-0.2pp。綜合來看，公司凈利率為24.9%，同比-3.8pp；單Q4凈利率為24.4%，同比-1.7pp。此外，2023年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為2.1億，同比+45.2%，現(xiàn)金流明顯改善。2024年一季度來看，公司實現(xiàn)毛利率39.4%，同比+0.2pp。費用率方面，公司總費用率為10.5%，同比-1.9pp，主要由于匯兌收益同比增加，財務(wù)費用率回落，2024Q1公司財務(wù)費用率為-2.2%，同比-1.9pp。2024Q1凈利率為23.1%，同比+2.4pp，凈利率同比改善。
遮光面料增長亮眼，新品成果轉(zhuǎn)化可期。分品類來看，2023年遮光面料營收為2.0億元，同比+20.8%，遮光面料性價比突出，銷售收入較快增長；可調(diào)光面料營收為1.5億元，同比-3.3%；陽光面料營收為2.0億元，同比+13.9%，陽光面料新產(chǎn)能釋放帶動收入穩(wěn)健增長；其他產(chǎn)品收入1億元（+149.5%），其他產(chǎn)品主要為公司新開發(fā)的夢幻簾、戶外遮陽等各類新品，在低基數(shù)下保持較快增長趨勢。未來公司將繼續(xù)堅持高端化布局，同時加大戶外遮陽等新產(chǎn)品推廣力度，提升新品的成果轉(zhuǎn)化率，隨著新產(chǎn)品產(chǎn)能逐步爬坡，毛利率有望改善。
海外市場持續(xù)拓展，內(nèi)銷貢獻亮眼增長。分地區(qū)來看，2023年外銷營收達4.4億元，同比+11.1%，營收占比達66.7%（-6.1pp），受益于海外遮陽面料產(chǎn)品需求穩(wěn)步增長，外銷收入增長穩(wěn)健。24年新設(shè)美國得州子公司，形成美國東西市場聯(lián)動發(fā)展的態(tài)勢，同時結(jié)合澳大利亞市場特點，加大澳大利亞市場的拓展力度，以此提高公司在各海外市場的品牌影響力和市場占有率。23年內(nèi)銷營收為2.2億元，同比+48.7%，營收占比為33.3%（+6.1pp），公司2023年發(fā)力內(nèi)銷市場渠道開發(fā)，收入增長較快。展望后續(xù)，公司將積極布局華東市場和南方市場，計劃在上海和廣東建立產(chǎn)品展廳及中轉(zhuǎn)倉庫，進一步提高國內(nèi)市場發(fā)貨及物流效率。產(chǎn)能方面，公司募投項目產(chǎn)能逐步釋放，可轉(zhuǎn)債項目有望在2025年開始逐步產(chǎn)生貢獻，產(chǎn)能穩(wěn)步擴張；此外公司加快推進智能工廠建設(shè)，落實智能排產(chǎn)系統(tǒng)項目，通過自動化降低勞動強度，生產(chǎn)效率有望進一步提升。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2024-2026年EPS分別為0.68元、0.85元、1.05元，對應(yīng)PE分別為19倍、15倍、12倍?？紤]到公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，下游需求穩(wěn)健，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動的風(fēng)險，匯率大幅波動的風(fēng)險，市場競爭加劇的風(fēng)險，產(chǎn)能項目投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險。
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