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國(guó)內(nèi)功能性遮陽(yáng)面料龍頭企業(yè)，憑借高端產(chǎn)品滲透海外市場(chǎng)。公司是國(guó)內(nèi)最早從事功能性遮陽(yáng)面料研發(fā)的企業(yè)之一，位于行業(yè)第一梯隊(duì)，擁有先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備，研發(fā)實(shí)力雄厚，主要業(yè)務(wù)包括遮光面料、陽(yáng)光面料、可調(diào)光面料三大系列，旗下?lián)碛衁UMA、SUNCOOL、玉馬特斯拉等多個(gè)系列品牌，通過(guò)“市場(chǎng)狗”+“創(chuàng)新馬”模式每年推出多款新品滿足市場(chǎng)需求，產(chǎn)品暢銷海外，是為數(shù)不多能進(jìn)入海外市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)廠商之一。
　　高分子復(fù)合材料投產(chǎn)貢獻(xiàn)增量，蓄力拓展疫情后市場(chǎng)。募投項(xiàng)目“高分子復(fù)合遮陽(yáng)材料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”，已完成投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放達(dá)到60%-70%；預(yù)計(jì)2023年將新增功能性遮陽(yáng)材料產(chǎn)能1960萬(wàn)平米，滿足不斷膨脹的市場(chǎng)需求，把握后疫情時(shí)代新的擴(kuò)張機(jī)會(huì)。
　　精益制造技術(shù)市場(chǎng)領(lǐng)先，高毛利產(chǎn)品結(jié)構(gòu)彰顯盈利水平。公司積極引進(jìn)全球先進(jìn)技術(shù)，擁有臺(tái)灣造粒設(shè)備、德國(guó)卷繞機(jī)、多尼爾織機(jī)滿足多條大型高速整經(jīng)生產(chǎn)線，產(chǎn)品兼具功能性及高品質(zhì)優(yōu)勢(shì)。多年來(lái)，公司產(chǎn)品毛利率高于行業(yè)內(nèi)平均水平，據(jù)每經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2019年，公司的綜合毛利率達(dá)到46.29%，行業(yè)毛利率的平均值為39.22%，公司主要業(yè)務(wù)中，毛利率最高的可調(diào)光面料產(chǎn)品占比約1/3，公司70%業(yè)務(wù)來(lái)自海外市場(chǎng)，平均毛利高于國(guó)內(nèi)水平。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。我們預(yù)測(cè)未來(lái)消費(fèi)升級(jí)是大趨勢(shì)，傳統(tǒng)布藝窗簾將被逐步替代，帶動(dòng)功能性遮陽(yáng)產(chǎn)品市場(chǎng)份額提升，綠色建筑概念將加快國(guó)內(nèi)市場(chǎng)導(dǎo)入步伐。公司積極布局差異化產(chǎn)品研發(fā)，看好海外市場(chǎng)份額持續(xù)拓展，高毛利產(chǎn)品結(jié)構(gòu)利于消費(fèi)復(fù)蘇后盈利能力提升。我們預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為1.67億元、1.94億元和2.35億元，對(duì)應(yīng)23年P(guān)E為21.2x，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、原材料價(jià)格受匯率波動(dòng)影響、產(chǎn)品市場(chǎng)導(dǎo)入失敗