>> 安信證券-玉馬遮陽(300993)Q3收入保持穩(wěn)增，毛利率環(huán)比改善-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 781KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
羅乾生 |
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事件：玉馬遮陽發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.77億元，同比增長18.81%；歸母凈利潤1.20億元，同比增長0.75%；扣非后歸母凈利潤1.16億元，同比下降0.64%。其中2023Q3當(dāng)季公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.73億元，同比增長18.83%；歸母凈利潤0.47億元，同比下降2.33%；扣非后歸母凈利潤0.46億元，同比下降3.57%。
內(nèi)銷穩(wěn)增+外銷復(fù)蘇，23Q3整體收入穩(wěn)健
23Q3實(shí)現(xiàn)營收1.73億元，同比增長18.83%，延續(xù)上半年內(nèi)銷增速較高、外銷收入穩(wěn)定復(fù)蘇的態(tài)勢。外銷方面，公司積極拓展海外空白市場與參展拓展客戶，海外業(yè)務(wù)有望持續(xù)復(fù)蘇。內(nèi)銷方面，2023年公司推出新品在國內(nèi)進(jìn)行銷售，伴隨新品放量產(chǎn)能利用率提升與逐步向海外推廣，業(yè)績成長可期。
盈利能力短期承壓，毛利率環(huán)比改善
23Q1-3公司毛利率為40.91%，同比下降0.61pct；其中23Q3單季度公司毛利率為42.97%，環(huán)比增長2.81pct，同比增長0.59pct，我們分析盈利能力逐漸修復(fù)主要系：1）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高毛利產(chǎn)品收入占比逐漸提高；2）國內(nèi)新品放量增長，規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)，產(chǎn)能利用率逐漸升高。
23Q1-3公司期間費(fèi)用率為10.19%，同比增長3.83pct；23Q3公司期間費(fèi)用率為10.9%，同比增長6.82pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為4.29%/4.92%/2.84%/-1.15%,同比變動+0.78/-0.38/+0.09/+6.33pct，其中我們分析銷售費(fèi)用率同比提升主要系：1）本期參加展會、新品推廣等推介活動增加，相關(guān)費(fèi)用增加；2）公司人員及薪酬增加。財務(wù)費(fèi)用率同比提升主要系去年同期匯兌收益較高。綜合影響下，23Q3單季度歸母凈利率為27.06%，同比下降5.86pct。
投資建議：功能性遮陽材料產(chǎn)品附加值高，行業(yè)國內(nèi)滲透率、集中度提升空間大，國外需求旺盛。玉馬遮陽作為功能性遮陽行業(yè)領(lǐng)跑者，生產(chǎn)能力出眾，業(yè)績有望穩(wěn)健增長。我們預(yù)計玉馬遮陽2023-2025年營業(yè)收入為6.65、7.90、9.25億元，同比增長21.72%、18.78%、17.09%；歸母凈利潤為1.75、2.07、2.49億元，同比增長11.53%、18.29%、20.42%，對應(yīng)PE為20.1x、17.0x、14.1x，給予23年29.8xPE，目標(biāo)價16.88元，維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格持續(xù)上升風(fēng)險、海運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲風(fēng)險、產(chǎn)能落地不及預(yù)期風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險。
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