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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入3.0億元、同比增長(zhǎng)18.81%，歸母凈利潤(rùn)7286萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)2.83%，扣非歸母凈利潤(rùn)7022萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)1.36%。2023年二季度，公司實(shí)現(xiàn)收入1.7億元、同比增長(zhǎng)22.36%，歸母凈利潤(rùn)4584萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)4.37%，扣非歸母凈利潤(rùn)4346萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)2.43%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　收入提速，遮光面料增長(zhǎng)較快，可調(diào)光面料同比下滑。公司2023Q1、Q2收入同比增速分別為14.38%、22.36%，收入提速；分產(chǎn)品看2023H1遮光面料收入增長(zhǎng)較快達(dá)到16.23%，陽(yáng)光面料同比增長(zhǎng)8.81%，可調(diào)光面料同比下滑6.2%。
　　原材料壓力有所緩解，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率提升，結(jié)構(gòu)變化綜合毛利率同比略有下滑。由于2023H1乳液、PVC等原材料成本壓力緩解，公司主流產(chǎn)品毛利率以提速為主。遮光面料毛利率同比提升6.8pct至38.05%、提升幅度較大；陽(yáng)光面料毛利率同比提升2.07pct至45.17%；可調(diào)光面料毛利率同比小幅下降0.63pct、仍然在51.26%高位。但由于低毛利率的其他業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較快，公司整體毛利率同比略降1.3pct至39.75%。
　　2023H1公司費(fèi)用端仍控制較好，管理和銷售費(fèi)用率整體變動(dòng)不大，財(cái)務(wù)費(fèi)用由于匯兌收益減少有所增加。另外隨著募投項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，公司折舊有所增加。
　　碳減排有望帶動(dòng)公司收入增長(zhǎng)。根據(jù)公司2022年中報(bào)援引《歐盟25國(guó)遮陽(yáng)系統(tǒng)節(jié)能及CO2減排》指出:采用建筑遮陽(yáng)設(shè)施后，能夠有效降低建筑能耗，綜合節(jié)約建筑能耗約14%，采用建筑遮陽(yáng)設(shè)施被評(píng)為建筑最有效的被動(dòng)節(jié)能措施之一，且性價(jià)比最高。我們認(rèn)為在碳減排的大背景下，建筑遮陽(yáng)或愈發(fā)受到重視，公司產(chǎn)品銷售有望受益于此保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。碳減排背景下公司收入有望保持增長(zhǎng)，公司凈利率水平高，出口為主現(xiàn)金流優(yōu)異，上市后有望邁入發(fā)展快車道。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.66、1.79、2.03億元，對(duì)應(yīng)EPS分別約0.54、0.58、0.66元/股，我們給予公司2023年P(guān)E 22~25倍，合理價(jià)值區(qū)間11.88~13.50元。維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)