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公司公布23H1業(yè)績(jī)：23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.04億，+18.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.73億元，+2.8%，其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.74億元，+22.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.46億元，+4.37%，Q2收入端延續(xù)Q1良好表現(xiàn)，增速持續(xù)上行源于海外修復(fù)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高增，利潤(rùn)端國(guó)內(nèi)市場(chǎng)盈利能力較低&匯兌貢獻(xiàn)低于22年同期，使得利潤(rùn)增速慢于收入。
　　外銷持續(xù)修復(fù)，內(nèi)銷引領(lǐng)成長(zhǎng)
　　外銷：23H1實(shí)現(xiàn)收入2.06億元，同比+7.26%，收入占比67.8%，增速相比22H2顯著改善，邊際修復(fù)源于下游庫存改善與需求修復(fù)，此外疫后公司加大市場(chǎng)拓展力度，亦對(duì)業(yè)績(jī)修復(fù)有所驅(qū)動(dòng)。
　　內(nèi)銷：23H1實(shí)現(xiàn)收入9841萬元，同比+53.36%，收入占比32.34%，23年以來公司持續(xù)加大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拓展力度，如積極參與國(guó)內(nèi)外相關(guān)展會(huì)，此外公司通過推出高品質(zhì)新品&集中競(jìng)價(jià)形式加速國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拓展步伐。根據(jù)公司官方公眾號(hào)，2月11日公司新品五防PLUS-SC-TB50采用競(jìng)拍方式公開展示。公司新品在防水、防火、防霉、防曬、防甲醛等相關(guān)產(chǎn)品素質(zhì)上有明顯升級(jí)，最終競(jìng)拍前十名成交額318萬；3月7日-3月10日公司亦參與了深圳國(guó)際家紡布藝暨家居裝飾展覽會(huì)，在經(jīng)銷商中取得了較好展示效果。我們看好國(guó)內(nèi)大市場(chǎng)、低集中度下公司通過強(qiáng)產(chǎn)品、研發(fā)力與多年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)積累驅(qū)動(dòng)收入成長(zhǎng)。
　　強(qiáng)研發(fā)支撐新品推出，23H1其他產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼
　　分產(chǎn)品看，23H1陽光面料/遮光面料/可調(diào)光面料分別實(shí)現(xiàn)收入9101/9400/7495萬元，分別+8.8%/+16.23%/-6.2%，延續(xù)222H2以來趨勢(shì)，陽光面料以及遮光面料占比持續(xù)提升，另一方面海外通貨膨脹部分影響消費(fèi)能力，高端系列的可調(diào)光產(chǎn)品收入表現(xiàn)承壓。此外其他產(chǎn)品23H1實(shí)現(xiàn)收入4432萬元，22年同期僅65萬元，23H1快速放量預(yù)計(jì)與公司新品表現(xiàn)良好相關(guān)，其他產(chǎn)品毛利率12.73%，當(dāng)前銷售相對(duì)較少，規(guī)模效應(yīng)尚未展現(xiàn)，未來隨著產(chǎn)品逐步成熟與向高毛利率地區(qū)出口，預(yù)計(jì)其他產(chǎn)品毛利率有望提升。
　　匯兌貢獻(xiàn)增量，盈利能力邊際改善
　　1）盈利能力：23Q2公司毛利率40.16%，同比-0.49pct，環(huán)比+0.96pc，同比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入占比提升影響毛利率，環(huán)比人民幣貶值推動(dòng)毛利率提升，23Q2歸母凈利率26.37%，同比-4.55pct，環(huán)比+5.65pct，本輪Q2匯兌貢獻(xiàn)弱于同期，但環(huán)比亦推動(dòng)盈利能力提升。
　　2）期間費(fèi)用率：23Q2期間費(fèi)用率7.83%，環(huán)比下降4.56pct，主要系財(cái)務(wù)費(fèi)用率Q2為-4.53%，環(huán)比下降4.24pct，此外銷售費(fèi)用/管理與研發(fā)費(fèi)用率分別為4.39%/7.97%，分別同比+0.61%/-0.43%，銷售費(fèi)用率提升主要系疫后公司拜訪、參加展會(huì)及新品推廣活動(dòng)增加。
　　3）現(xiàn)金流：23H1經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流7154萬元，同比+60.75%，主要系主要系本期銷售規(guī)模增加，同時(shí)銷售回款較上期增加所致。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我明年預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)收入6.85/8.23/9.65億元，分別+25.3%/20.2%/17.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.84/2.2/2.64億元，對(duì)應(yīng)PE 17/15/12X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)，匯率波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。