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Q1歸母凈利潤同比增長92.49%，看好2024年蘋果微棱鏡/安卓光學(xué)創(chuàng)新
　　公司1Q24營收13.45億元(YoY:53.41%)，歸母凈利潤1.79億元(YoY:92.49%)，超過我們此前預(yù)期的1.21億。我們認(rèn)為公司Q1業(yè)績強(qiáng)勁增長主因：1）公司與安卓客戶長期合作，受益于大客戶新品備貨；2）管理、研發(fā)費(fèi)用率同比明顯收窄，帶動凈利率同比+2.9pct?？春霉驹鲩L動力：1）24年北美客戶潛望式鏡頭滲透率有望提升，貢獻(xiàn)業(yè)績增量；2）安卓大客戶中高端機(jī)型持續(xù)在光學(xué)領(lǐng)域創(chuàng)新，看好公司吸收反射復(fù)合型濾光片、棱鏡、芯片鍍膜等業(yè)務(wù)增長前景；3）公司在AR-HUD、光波導(dǎo)等產(chǎn)品具備前瞻戰(zhàn)略卡位。我們維持公司24/25/26年EPS預(yù)測0.59/0.72/0.82元?？紤]公司在大客戶潛望式/AR項(xiàng)目的戰(zhàn)略卡位和汽車電子業(yè)務(wù)成長潛力，給予公司24年30xPE(可比公司均值22.7x)，維持目標(biāo)價(jià)17.7元，維持買入評級。
　　1Q24：凈利率同環(huán)比明顯提升，費(fèi)用管控良好
　　公司1Q24毛利率為24.0%，同比-0.4pct，環(huán)比-5.7 pct；1Q24凈利率13.8%，同比+2.9 pct，環(huán)比+2.9 pct。經(jīng)營方面，1Q24期間費(fèi)用率11.2%，同比-6.8pp，環(huán)比-5.2pp，其中1Q24銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.2/-2.0/-3.6/-1.0pp至1.2%/5.4%/6.3%/-1.7%。我們看到24年以來公司凈利率明顯改善，主因：1）1Q23為微棱鏡研發(fā)高峰期，量產(chǎn)前置投入推升研發(fā)和管理費(fèi)用，1Q24費(fèi)用率則同比顯著回落；2）公司持續(xù)推進(jìn)降本增效，銷售費(fèi)用管控良好；3）財(cái)務(wù)費(fèi)用同比-242.15%，主要是匯兌收益比上年同期增加所致。
　　2024：看好微棱鏡滲透率提升、安卓客戶光學(xué)創(chuàng)新及AR/VR戰(zhàn)略卡位
　　展望2024年：1）手機(jī)方面，北美大客戶24年新機(jī)型有望迎來潛望式鏡頭滲透率提升，或帶來微棱鏡產(chǎn)品營收增量。此外，安卓大客戶中高端機(jī)型在光學(xué)等領(lǐng)域持續(xù)創(chuàng)新，公司有望受益于旋涂濾光片等產(chǎn)品放量；2）車載光電領(lǐng)域，公司AR-HUD業(yè)務(wù)規(guī)模正在不斷擴(kuò)張中，2023年新增定點(diǎn)客戶有長安馬自達(dá)、東風(fēng)嵐圖、捷豹路虎、吉利、長城、長安等，看好公司AR-HUD戰(zhàn)略卡位；3）AR/VR領(lǐng)域，公司在衍射光波導(dǎo)、反射光波導(dǎo)等技術(shù)路徑均進(jìn)行了業(yè)務(wù)布局，具備從光學(xué)元器件到光學(xué)模塊，以及近眼虛空顯示的各類光波導(dǎo)技術(shù)的一站式光學(xué)解決方案能力，AR/VR領(lǐng)域儲備有望為中長期成長注入動力。
　　維持目標(biāo)價(jià)17.7元，維持“買入”評級
　　我們持續(xù)看好公司深度受益于消費(fèi)電子創(chuàng)新，以及持續(xù)探索車電業(yè)務(wù)作為第二增長曲線。維持公司24-26年歸母凈利潤預(yù)測8.3/10.0/11.4億元。維持目標(biāo)價(jià)17.7元，對應(yīng)24年30x PE，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光學(xué)競爭加劇削弱盈利能力的風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。