>> 華泰證券-格林美(002340)材料和鎳資源目標明確，繼續(xù)擴產(chǎn)-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
大小： |
440KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
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23年歸母凈利潤同比下降27.89%，維持增持評級
2023年實現(xiàn)營收305.29億元（yoy+3.87%），歸母凈利9.34億元（yoy-27.89%），扣非凈利-2.41億元（yoy-119.91%）。其中23Q4實現(xiàn)營收103.00億元（yoy+28.48%，qoq+41.32%），歸母凈利3.87億元（yoy+33.39%，qoq+188.16%）。此外公司24Q1實現(xiàn)營業(yè)收入83.54億元，（yoy+36.31%，qoq-18.89%），歸母凈利潤4.56億元（yoy+164.48%，qoq+17.89%）。預計公司24-26年歸母凈利潤分別為10.75/17.46/26.84億元（前值24-25年分別15.00/19.30億元）。可比公司24年Wind一致預期PB(24E)均值1.70，給予公司PB(24E)1.70。測算公司目標價6.56元，給予“增持”評級。
公司一季度毛利率環(huán)比回升
23年公司綜合毛利率為12.24%，凈利率為3.87%，同比分別下降2.30%和6.66%。24Q1公司綜合毛利率及凈利率分別為13.29%/5.60%（yoy+0.42pct/1.92pct，qoq+3.81pct/1.59pct）。分產(chǎn)品看，三元前驅(qū)體、鎳資源、正極材料毛利率分別為14.61%/32.85%/7.11%。費率方面，23年合計期間費用率8.92%，yoy+0.90pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.33%/2.84%/3.94%/1.81%，yoy+0.01pct/+0.44pct/+0.07pct/+0.38pct。
公司前驅(qū)體聚焦高附加值產(chǎn)品，鎳資源項目達產(chǎn)超產(chǎn)并繼續(xù)擴產(chǎn)
公司核心產(chǎn)品三元前驅(qū)體材料與四氧化三鈷成為全球少數(shù)能夠生產(chǎn)高鎳NCM、NCA兩個系列產(chǎn)品的企業(yè)，并率先實現(xiàn)9系高鎳、核殼高鎳、高電壓三元、四元高鎳、無鈷等新一代材料全系列產(chǎn)品量產(chǎn)化。2023年公司8系、9系超高鎳（Ni90及以上）前驅(qū)體等高端產(chǎn)品出貨量13.71萬噸，占出貨總量的76%以上，居全球第一。2023年，公司印尼青美邦鎳資源項目一期工程成功完成調(diào)試爬坡、達產(chǎn)、穩(wěn)產(chǎn)、超產(chǎn)四個階段，全年出貨27,050噸金屬，超產(chǎn)率30%以上；并已經(jīng)全面啟動印尼鎳資源項目二期建設(shè)。
公司明確2030年各項業(yè)務(wù)目標
三元前驅(qū)體產(chǎn)能達到50萬噸/年；鈷產(chǎn)品（四氧化三鈷、超細鈷粉、鈷片等）產(chǎn)能達到40,000噸金屬/年；鈉電材料產(chǎn)能達到5萬噸/年以上；磷酸錳鐵鋰材料達到10萬噸/年以上。印尼鎳資源項目目標，20萬金噸鎳/年（18,000金噸鈷/年）。動力電池回收（含電池廢料）規(guī)模達到50萬噸以上；動力電池回收業(yè)務(wù)的銷售規(guī)模達到100億元以上。金屬與塑料回收總量達到1000萬噸/年。鎳鈷錳濕法化學能力達到35萬噸/年以上。
風險提示：行業(yè)下游需求不及預期，產(chǎn)能投放低于預期，鎳價下跌。
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