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10月28日公司發(fā)布第三季度報(bào)告：2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入202.28億元，同比-5.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.48億元，同比-45.56%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.63億元，同比-49.78%。23Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.34億元，同比/環(huán)比分別-58.65%/-44.27%，扣非凈利潤(rùn)1.17億元，同比/環(huán)比分別-60.66%/-54.64%。
　　三元前驅(qū)體出貨量Q3環(huán)比微增。公司2023年前三季度三元前驅(qū)體出貨量12.0萬噸，同比+14.5%，穩(wěn)居全球市場(chǎng)前二，23Q3三元前驅(qū)體出貨量4.9萬噸，同比/環(huán)比分別+26%/+4.0%。公司通過超高鎳新一代前驅(qū)體等創(chuàng)新產(chǎn)品占領(lǐng)了全球高端三元市場(chǎng)，維持全球市場(chǎng)占有率的穩(wěn)定與提升，有力保障三元前驅(qū)體出貨量奔向全年預(yù)期目標(biāo)。根據(jù)中報(bào)公司全年三元前驅(qū)體出貨量指引為18萬噸。
　　費(fèi)用環(huán)比提升和信用減值損失拖累業(yè)績(jī)。23Q3研發(fā)費(fèi)用3.48億元，環(huán)比+1.08億元；23Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用1.92億元，環(huán)比+2.33億元；23Q3信用減值損失為-0.62億元，Q2為+0.57億元。
　　印尼青美邦鎳資源項(xiàng)目漸入佳境，總產(chǎn)能規(guī)劃達(dá)12.3萬噸金屬鎳。2023年前三季度實(shí)現(xiàn)MHP出貨量1.74萬噸金屬鎳，前三季度單季度出貨量分別為0.45/0.58/0.71萬噸，2023全年出貨量指引為2.6萬噸。青美邦項(xiàng)目二期4.3萬噸全面進(jìn)入建設(shè)狀態(tài)，印尼鎳資源產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)到9.3萬噸金屬鎳，鎳資源項(xiàng)目總產(chǎn)能計(jì)劃達(dá)到12.3萬噸金屬鎳，2024年將全面投產(chǎn)。
　　動(dòng)力電池回收業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)且實(shí)現(xiàn)盈利。2023年前三季度公司動(dòng)力電池回收業(yè)務(wù)累計(jì)回收1.97萬噸（2.1GWh），同比+54%，銷售收入6.4億元，同比+39%，在全行業(yè)盈利能力下滑與挑戰(zhàn)的情況下實(shí)現(xiàn)了盈利，彰顯公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)模式的強(qiáng)大韌性與未來盈利能力。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)?？紤]到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.5/19.7/25.3億元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為29/15/12倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期、技術(shù)路線變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、鈷鎳價(jià)格大幅波動(dòng)、新項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期、安全事故風(fēng)險(xiǎn)等