>> 浙商證券-三友化工(600409)23年報及24一季報點評報告：Q1同比扭虧為盈，看好粘膠盈利修復(fù)-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
大小： |
734KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
報告導(dǎo)讀
公司發(fā)布2023年報，實現(xiàn)營收219.20億元，同比降7.43%；歸母凈利潤5.66億元，同比降42.79%。其中Q4單季度收入55.05億元，同比降1.09%，環(huán)比增1.94%；歸母凈利潤2.18億元，同比增467.99%，環(huán)比增13.12%。公司發(fā)布2024一季報，實現(xiàn)營收52.16億元，同比降4.45%，環(huán)比降5.26%；歸母凈利潤0.78億元，同比扭虧為盈，環(huán)比降64.23%。
投資要點
粘膠需求旺盛疊加原料跌價，Q1同比扭虧為盈
23年公司收入同比降7.43%，主要系產(chǎn)品價格下跌，23年純堿/粘膠/燒堿/PVC/有機(jī)硅均價分別為2272/12223/2695/5466/13459元/噸，同比分別變動-6%/-5%/-17%/-19%/-31%；銷量分別為340/75/48/40/7萬噸，同比分別變動+2%/+13%/-4%/+3%/+38%。23年主要原材料價格下降，原鹽/石灰石/漿粕/煤采購價格同比分別變動-27.19%/-5.67%/-3.98%/-17.33%，公司盈利能力有所提升，23年銷售毛利率20.34%，同比增1.03 PCT。公司23年盈利能力提升主要系純堿和粘膠2個品種貢獻(xiàn)，23年純堿、粘膠毛利率分別提升5.27 PCT/5.71 PCT，而PVC、燒堿、有機(jī)硅等毛利率均有所下滑。23年公司管理費用平穩(wěn)，財務(wù)、銷售費用同比降31.56%、18.22%，研發(fā)費用同比增80.34%。
24Q1公司收入同環(huán)比下滑，主要系產(chǎn)品價格下跌，Q1純堿/粘膠/燒堿/PVC/有機(jī)硅均價同比分別變動-21.7%/-2.8%/-14.5%/-6.0%/-11.0%，環(huán)比分別變動-15.2%/-2.4%/-15.7%/-1.9%/+4.4%。銷量看，Q1純堿/粘膠/燒堿/PVC/有機(jī)硅同比分別變動-0.1%/+29.0%/+1.3%/-4.0%/-7.0%，環(huán)比分別變動+5.3%/+0.8%/-2.2%/-9.1%/-8.1%，得益于粘膠銷量同比增長以及煤、漿粕、電石等原材料同比下降，24Q1公司毛利率同比增2.13 PCT，環(huán)比看受產(chǎn)品價格影響毛利率下降4.62 PCT。24Q1公司存貨周轉(zhuǎn)率平穩(wěn)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提升。
在建項目穩(wěn)步推進(jìn)，布局精細(xì)化工未來可期
24Q1公司在建工程16.30億元，同比增230.61%。公司20萬噸有機(jī)硅單體、13.9千噸高端硅油均已試生產(chǎn)；高端電子化學(xué)品項目已開工；曹妃甸項目已完成備案、節(jié)能批復(fù)；此外公司還在建10萬噸電池級碳酸鈉，1萬噸電子級異丙醇以及8萬噸粘膠短纖維項目。上述項目的布局意味著公司正由相對傳統(tǒng)的化工邁向高附加值精細(xì)化工，我們看好公司未來的成長性。
盈利預(yù)測與估值
純堿價格同比下行，氯堿、有機(jī)硅等景氣底部，下調(diào)公司24-25年歸母凈利潤至5.79/8.91億元，預(yù)計26年10.87億元，現(xiàn)價對應(yīng)PE為19.62/12.75/10.45倍。公司為粘膠、純堿雙龍頭企業(yè)，當(dāng)前PB處于歷史底部區(qū)間，維持買入評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品價格波動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；安全生產(chǎn)風(fēng)險
|
|
