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華電國(guó)際發(fā)布2024年一季報(bào)，1Q24實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入309.52億元，同比-3.21%；歸母凈利潤(rùn)18.62億元，同比+64.21%。
　　煤價(jià)下行，業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)。華電國(guó)際發(fā)布2024年一季報(bào)，1Q24實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入309.52億元，同比-3.21%；歸母凈利潤(rùn)18.62億元，同比+64.21%，業(yè)績(jī)大幅改善主要受益于煤價(jià)降低。公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為4.03%，同比+1.52pct。
　　電量電價(jià)下降拖累收入，煤價(jià)下行業(yè)績(jī)大幅改善。1Q24公司累計(jì)發(fā)電量561.64億千瓦時(shí)，同比-0.19%；上網(wǎng)電量524.77億千瓦時(shí)，同比-0.3%；平均上網(wǎng)電價(jià)509.31元/兆瓦時(shí)，同比-4.1%，電量電價(jià)齊降導(dǎo)致公司營(yíng)收同比下降。其中，煤電/氣電/水電上網(wǎng)電量分別為472.95/41.82/9.97億千瓦時(shí)，同比-1.2%/5.7%/24.5%。1Q24秦港5500大卡動(dòng)力煤均價(jià)為914.24元/噸，同比-20.75%，煤價(jià)下行帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)同比大幅改善?？鄢顿Y收益后，測(cè)算公司度電凈利潤(rùn)約0.021元/千瓦時(shí)（去年同期略虧），同比+0.021元/千瓦時(shí)。
　　盈利水平明顯提升，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。1Q24公司毛利率為8.4%，同比+4.16pct；凈利率為7.31%，同比+3.62pct，盈利水平明顯提升。管理/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為1.13%/2.74%，同比+0.17pct/-0.16pct。公司實(shí)現(xiàn)投資收益11.48億元，同比-3.0%，相對(duì)穩(wěn)定的投資收益對(duì)業(yè)績(jī)形成良好支撐。截至2024年3月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為60.38%，同比下降6.05pct，較2023年底下降2.24pct，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為43.69億元，同比+78.72%，現(xiàn)金流狀況持續(xù)改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。2023年上半年煤價(jià)仍處于高位，在煤價(jià)維持較低水平的預(yù)期下，公司2024年上半年業(yè)績(jī)?nèi)杂懈纳瓶臻g。截至2023年底，公司已獲核準(zhǔn)及在建機(jī)組裝機(jī)容量為653.68萬(wàn)千瓦，項(xiàng)目持續(xù)投運(yùn)帶來(lái)高成長(zhǎng)性；十四五期間華電集團(tuán)規(guī)劃新增新能源裝機(jī)75GW，華電新能有望進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。維持公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期62.88、69.16、73.85億元，分別同比增長(zhǎng)39.0%、10.0%、6.8%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為11.0x、10.0x、9.4x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭成本高于預(yù)期、氣電盈利能力下滑、宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新能源裝機(jī)不及預(yù)期等。