>> 國金證券-比音勒芬(002832)高基數(shù)下高增長，分紅顯著提升-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊欣 |
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業(yè)績簡評
公司4月26日發(fā)布2023年報、24年一季報，其中2023全年實現(xiàn)收入35.36億元（+22.58%）、實現(xiàn)歸母凈利潤9.11億元（+25.17%）；1Q24單季度實現(xiàn)收入12.68億元（+17.55%）、實現(xiàn)歸母凈利潤3.62億元（+20.43%），符合此前預(yù)期。
公司公告擬派發(fā)現(xiàn)金紅利1元每股（含稅），合計5.7億元，股利支付率為62.7%（+39pct），以04/26日收盤價計算股息率約3.4%。
經(jīng)營分析
23年內(nèi)生外延穩(wěn)定拓張，領(lǐng)跑行業(yè)。公司全年直營/加盟/電商渠道分別實現(xiàn)收入24/9/2億元，同比分別+35%/-2%/16%，受到拓店與店效增長同步驅(qū)動，合計凈增加64家門店至1255家，其中直營/加盟分別為607家/648家，凈增28家/36家；其中直營平均單店收入395萬元（+28%）。毛利率方面，直營/加盟/電商分別同比+1.0/-0.7/+7.2pct至83%/70%/71%。其中4Q23單季度實現(xiàn)營收7.4億元（+12%），主要受益于主品牌客群粘性突出，在客流恢復(fù)偏弱背景下仍實現(xiàn)動銷改善、銷售增長；毛利率同比+0.1pct至86.2%，銷售/管理/財務(wù)費用率同比+10.5/+0.6/-0.9pct至47.9%/12.3%/-0.4%，主要受到收購新品牌增加投入的影響，凈利率同比下降2.7pct至20.6%，歸母凈利潤1.53億元（-0.88%）。
1Q24高基數(shù)下持續(xù)高增長。一季度公司收入為12.7億元（+18%），且盈利能力持續(xù)提升，毛利率同比+0.3pct至76%，凈利率同比+0.68pct至28.6%，彰顯公司產(chǎn)品、品牌競爭力持續(xù)領(lǐng)跑。
存貨周轉(zhuǎn)加快，現(xiàn)金流充足。營運方面，截至1Q24末，公司存貨較年初減少8.86%至6.45億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降40天，庫齡結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。經(jīng)營凈現(xiàn)金流5.44億元（+7.34%），貨幣資金為32.3億元，抗風(fēng)險能力突出，結(jié)合分紅提升股東回報提升顯著。
盈利預(yù)測、估值與評級
2024年公司主品牌預(yù)計持續(xù)拓店+店效提升，同時隨著國際新品牌下半年發(fā)布新品、威尼斯經(jīng)營顯著改善，持續(xù)推進(jìn)品牌多樣化、國際化、高端化布局，優(yōu)化營銷管理，深化數(shù)字化變革，在品牌高端化與渠道高效化的效果疊加下，業(yè)績韌性與成長性優(yōu)勢預(yù)計延續(xù)。我們預(yù)計公司2024~26年分別實現(xiàn)歸母凈利11.36/13.81/16.66億元，對應(yīng)PE分別為15/12/10倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
營銷網(wǎng)絡(luò)拓展帶來的管理風(fēng)險、品牌運營不及預(yù)期。
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