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績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2024年4月26日，公司發(fā)布年報(bào)及一季報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.85億元，同比增長(zhǎng)3.2%；歸母凈虧損0.88億元，同比下降143.0%。1Q24實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.24億元，同比下降75.2%；歸母凈利潤(rùn)0.74億元，同比下降10.3%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　價(jià)格下降、新產(chǎn)能投放疊加計(jì)提減值，公司盈利承壓：2023年公司綜合毛利率為9.8%，同比-4.98PCT，其中塔筒毛利率3.5%,同比-7.11PCT,樁基毛利率10.32%，同比-3.26PCT，主要由于海風(fēng)平價(jià)后產(chǎn)品價(jià)格下降。公司凈利率為-5.13%，同比-18.11%，主要由于毛利率下降，新建基地轉(zhuǎn)固折舊攤銷(xiāo)費(fèi)用提升以及計(jì)提1.84億資產(chǎn)、信用減值所致。1Q24公司歸母凈利潤(rùn)環(huán)比轉(zhuǎn)正，主要由于收回0.63億長(zhǎng)賬齡應(yīng)收賬款，相應(yīng)壞賬準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回所致。
　　十四五規(guī)劃項(xiàng)目逐步落地，公司業(yè)績(jī)有望改善：十四五各省市規(guī)劃海風(fēng)并網(wǎng)容量接近60GW，仍有超30GW規(guī)劃指標(biāo)尚未并網(wǎng)建設(shè)，結(jié)合下游已開(kāi)工項(xiàng)目及招標(biāo)數(shù)據(jù)，2024年海風(fēng)預(yù)計(jì)并網(wǎng)規(guī)模超10GW。公司海力風(fēng)能基地、山東東營(yíng)基地、威海乳山基地在2023年底已基本建設(shè)完成，預(yù)計(jì)2024年將投入生產(chǎn)，隨著下游海風(fēng)裝機(jī)需求復(fù)蘇及公司新增產(chǎn)能逐步放量，公司業(yè)績(jī)有望大幅改善。
　　收入規(guī)模降低1Q24期間費(fèi)用率有所上升：1Q24公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.65%/17.79%/4.86%/2.06%，同比+2.23/+13.98/+3.88/+2.36PCT,總費(fèi)用率同比提升22.45PCT，主要由于收入規(guī)模減小，費(fèi)用占比提升。隨著后續(xù)海風(fēng)項(xiàng)目推進(jìn)加速，公司收入規(guī)模提升有望攤薄費(fèi)用。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　根據(jù)公司年報(bào)、一季報(bào)及我們對(duì)行業(yè)最新判斷，下調(diào)2024-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至5.65（-36%）、7.36（-38%）億元，預(yù)計(jì)2026年歸母凈利潤(rùn)為9.67億元，對(duì)應(yīng)PE為17、13、10倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)；海風(fēng)裝機(jī)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。