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公司發(fā)布2024年一季報(bào)：公司2024年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.27億元，同比減少11.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.03億元，同比增長(zhǎng)1.12%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.87億元，同比減少38.79%。
　　鋼價(jià)階段性承壓，收入同比有所下滑：2024Q1鋼價(jià)同比下滑，同時(shí)需求端階段性受到華東不利天氣影響，公司2024Q1新簽訂單同比小幅下滑3.3%至69.65億元，收入同比減少11.77%至44.27億元。伴隨產(chǎn)能爬坡，公司Q1鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)0.09%至91.79萬噸。
　　毛利率同比改善：公司2024年Q1實(shí)現(xiàn)綜合毛利率10.59%，同比上升1.34pct。我們判斷公司毛利率同比改善的主要原因是：1）隨著產(chǎn)線智能化升級(jí)的推進(jìn)，公司經(jīng)營(yíng)效率有所提升及2）毛利率較高的重型鋼結(jié)構(gòu)需求有所改善。
　　研發(fā)費(fèi)用率上升拖累凈利潤(rùn)：公司2024年Q1期間費(fèi)用3.18億元，占收入端比重為7.18%，同比上升2.54pct。細(xì)分來看，研發(fā)費(fèi)用率為3.54%，同比上升2.02pct，研發(fā)費(fèi)用率上升是凈利率提升幅度低于毛利率的主要原因（Q1實(shí)現(xiàn)凈利率4.59%，同比上升0.59pct）。2024Q1公司計(jì)入損益的政府補(bǔ)助1.51億元，同比增加0.77億元左右，對(duì)沖了部分研發(fā)費(fèi)用的增長(zhǎng)。
　　看好公司2024年噸毛利改善：我們認(rèn)為隨著國(guó)家各種穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)措施的逐漸落地，2024年鋼價(jià)預(yù)計(jì)逐漸企穩(wěn)回升，同時(shí)公司智能化研發(fā)帶來的經(jīng)營(yíng)效率提升也有望逐漸體現(xiàn)在財(cái)報(bào)當(dāng)中，從而帶動(dòng)公司整體噸毛利改善，并帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)和估值雙擊。
　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：維持盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2024-2026年，公司EPS為1.93/2.16/2.42元，對(duì)應(yīng)4月26日收盤價(jià)9.6/8.5/7.6x PE。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，融資成本上升風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能運(yùn)轉(zhuǎn)不及預(yù)期，鋼結(jié)構(gòu)滲透率提升不及預(yù)期。