>> 申萬宏源-中國太保(601601)核心指標(biāo)表現(xiàn)亮眼，資、負(fù)兩端均超預(yù)期-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 1169KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅鉆輝,孫冀齊 |
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投資要點：中國太保公布1Q24業(yè)績，核心指標(biāo)表現(xiàn)均超出預(yù)期。NBV增速強勁，COR同比逆勢下降，資本市場波動態(tài)勢下1Q24公司實現(xiàn)歸母凈利潤117.59億元，yoy+1.1%，表現(xiàn)顯著優(yōu)于預(yù)期（我們預(yù)計歸母凈利潤yoy-12.2%）。
NBV同比大增30.7%超預(yù)期，“報行合一”壓力下新單規(guī)模維持正增。1Q24公司實現(xiàn)NBV 51.91億元，yoy+30.7%（我們預(yù)計NBV yoy+28.2%），表現(xiàn)超出預(yù)期；“報行合一”壓力下個險表現(xiàn)亮眼，推動新單保費yoy+0.4%至328.33億元。1）個險渠道業(yè)績亮眼，核心指標(biāo)穩(wěn)中有升。需求旺盛+改革成效持續(xù)顯現(xiàn)，1Q24個險新單yoy+31.3%至161.24億元；隊伍核心盤表現(xiàn)穩(wěn)健，績優(yōu)隊伍產(chǎn)能、收入雙增，U人力月人均首年規(guī)模保費yoy+33.7%至8.3萬元、月人均首年傭金收入yoy+14.1%至9313元；增員入口持續(xù)改善，招募人力、新人產(chǎn)能、新人貢獻(xiàn)占比均同比提升；業(yè)務(wù)品質(zhì)穩(wěn)中有升，管控成效持續(xù)顯現(xiàn)，個人壽險客戶13/25個月保單繼續(xù)率yoy+1.0pct/+7.3pct至96.9% / 92.9%。2）銀保渠道新單承壓，但預(yù)計NBVM提升助力業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。受“報行合一”及開門紅嚴(yán)控預(yù)收新規(guī)影響，1Q24銀保新單yoy-21.8%至87.18億元；但受益于手續(xù)費率下降，預(yù)計NBVM同比顯著改善，助力渠道NBV同比表現(xiàn)穩(wěn)健。
財險承保表現(xiàn)超預(yù)期。1Q24太保產(chǎn)險保險服務(wù)收入/原保險保費收入yoy+5.9%/+8.6%至455.56 /624.91億元；綜合成本率yoy-0.4pct至98.0%（我們預(yù)計COR yoy+0.4pct至98.8%），在一季度大災(zāi)造成的直接損失顯著超預(yù)期的情況下，成本管控表現(xiàn)亮眼。1）車險：1Q24原保險保費收入yoy+2.2%，公司持續(xù)加強品質(zhì)費用管理，實現(xiàn)成本、結(jié)構(gòu)雙優(yōu)化。2）非車險：1Q24原保險保費yoy+13.8%，公司持續(xù)優(yōu)化重點領(lǐng)域風(fēng)險識別和管理能力，實現(xiàn)量與質(zhì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。
投資表現(xiàn)亮眼。截至3月末，公司總投資資產(chǎn)規(guī)模為23447.93億元，較上年末增長4.2%。1Q24年公司凈/總投資收益率（未年化）分別為0.8%（同比持平）/1.3%（yoy-0.1pct），資本市場同比表現(xiàn)承壓態(tài)勢下表現(xiàn)亮眼。
投資分析意見：1Q24業(yè)績超預(yù)期，重申“買入”評級，維持盈利預(yù)測?！伴L航行動”穩(wěn)步推進(jìn)，核心管理層平穩(wěn)交接，預(yù)計經(jīng)營策略延續(xù)性強，看好后續(xù)NBV增長的可持續(xù)性。公司壽險改革力度及進(jìn)度優(yōu)于同業(yè)，隨著行業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型持續(xù)深化，公司的先發(fā)優(yōu)勢有望進(jìn)一步得到鞏固，低估值、高股息邏輯逐步得到市場認(rèn)可，估值有望受益于長端利率改善預(yù)期。截至4月26日，公司PEV（24E）為0.43x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：監(jiān)管政策趨嚴(yán)、長端利率下行、權(quán)益市場波動、改革表現(xiàn)不及預(yù)期。
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