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投資建議：多重利好因素共振，焦煤價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)。本周港口動(dòng)力煤價(jià)格呈現(xiàn)高位波動(dòng)運(yùn)行，煉焦煤價(jià)格持續(xù)反彈。本次焦煤價(jià)格反彈屬于多因素共振所致，一是供給端：安檢形勢(shì)趨嚴(yán)，“三超”帶來的減產(chǎn)影響凸顯。根據(jù)CCTD調(diào)研，山西焦煤主產(chǎn)地煤礦前期因安監(jiān)形勢(shì)收緊，部分煤礦取消了夜班生產(chǎn)，煤炭產(chǎn)量下滑。2024年一季度山西原煤產(chǎn)量為2.72億噸，同比下降18.9%；二是庫(kù)存端：雙焦庫(kù)存維持低位，補(bǔ)庫(kù)需求推動(dòng)焦煤價(jià)格走高。截至2024年4月26日，230家獨(dú)立焦化廠以及247家鋼鐵企業(yè)煉焦煤庫(kù)存分別為709、731萬(wàn)噸，周環(huán)比分別上漲9.60%、3.18%，同比分別上漲1.84%、-8.24%；三是需求端：政策助力需求預(yù)期向好，建筑鋼材成交量月環(huán)比上漲。國(guó)家政府層面召開會(huì)議，督促專項(xiàng)債快速注入實(shí)體，帶來良好預(yù)期，基建開工有望加快。截至2024年4月26日主流貿(mào)易商建筑用鋼本周平均日成交量為13.89萬(wàn)噸，月環(huán)比上漲13.08%。煤炭板塊高分紅、低估值以及需求復(fù)蘇下的高彈性，攻守兼?zhèn)洌渲脙r(jià)值更加突出。重點(diǎn)推薦：動(dòng)力煤公司中國(guó)神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國(guó)際、晉控煤業(yè)；煉焦煤公司潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；無(wú)煙煤公司蘭花科創(chuàng)。
　　動(dòng)力煤方面，安檢收緊供給縮減，節(jié)前補(bǔ)庫(kù)拉動(dòng)需求。供給方面，近期煤礦安全檢查嚴(yán)格，疊加月末產(chǎn)量目標(biāo)基本完成，少數(shù)煤礦停產(chǎn)減產(chǎn)，供給有所縮減。需求方面，終端采購(gòu)一般，節(jié)前詢價(jià)采購(gòu)有所增加。截至4月25日，京唐港動(dòng)力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉(cāng)價(jià)826.0元/噸，相比于上周下跌5.0元/噸，周環(huán)比下降0.6%，相比于去年同期下跌164.5元/噸，年同比下降16.6%。
　　中國(guó)神華：2024年3月實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2820萬(wàn)噸（同比+3.3%），銷量4000萬(wàn)噸（同比+2.0%）；總發(fā)電量181億千瓦時(shí)（同比-3.3%），總售電量170.3億千瓦時(shí)（同比3.6%）。2024年1-3月實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量0.81億噸（同比+1.5%），銷量1.17億噸（同比+8.8%）；總發(fā)電量554.5億千瓦時(shí)（同比+7.0%），總售電量521.5億千瓦時(shí)（同比+7.0%）。中國(guó)神華公布外購(gòu)煤采購(gòu)價(jià)格（4月23日起），外購(gòu)4500/5000/5500大卡分別為437/519/620元/噸，較上期+18/+4/0元/噸；外購(gòu)神優(yōu)2/3分別為675/653元/噸，較上期持平。陜西煤業(yè)：2024年3月實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1525萬(wàn)噸（同比+9.56%），自產(chǎn)煤銷量1511萬(wàn)噸（同比+10.33%）。2024年1-3月公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量4145萬(wàn)噸（同比+1.49%），自產(chǎn)煤銷量4091萬(wàn)噸（同比+1.17%）。中煤能源：2024年3月實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1083萬(wàn)噸（同比-7.5%），銷量2397萬(wàn)噸（同比-16.9%），其中自產(chǎn)煤銷量1106萬(wàn)噸（同比-3.7%）。2024年1-3月公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量3273萬(wàn)噸（同比-1.7%），銷量6387萬(wàn)噸（同比-14.6%），其中自產(chǎn)煤銷量3231萬(wàn)噸（同比-0.8%）。兗礦能源：2024年Q1公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量3463萬(wàn)噸（同比+15.42%），商品煤銷量3562萬(wàn)噸（同比+11.59%），其中自產(chǎn)煤銷量3166萬(wàn)噸（同比+14.60%）。山煤國(guó)際：2023年三季度實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量896萬(wàn)噸（同比-17.45%），商品煤銷量為1246.14萬(wàn)噸（同比-21.89%）。
　　焦煤及焦炭方面，焦炭第三輪提漲全面落地，雙焦仍具上漲驅(qū)動(dòng)力。供應(yīng)方面，煤礦多維持正常生產(chǎn)，供應(yīng)增量較為有限，伴隨下游需求端采購(gòu)增加，坑口煤價(jià)開始上行。需求方面，焦炭第三輪提漲全面落地，累計(jì)上漲達(dá)到300-330元/噸。五一假期臨近，伴隨下游鐵水日產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)，鋼廠補(bǔ)庫(kù)意愿較強(qiáng)，雙焦價(jià)格仍具備較強(qiáng)上漲驅(qū)動(dòng)力。截至4月25日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫(kù)提價(jià)(含稅)2170.0元/噸，相比于上周上漲30.0元/噸，周環(huán)比增加1.4%，相比于去年同期上漲130.0元/噸，年同比增加6.4%。
　　潞安環(huán)能：2024年3月實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量454萬(wàn)噸（同比-1.09%），實(shí)現(xiàn)商品煤銷售量385萬(wàn)噸（同比+10.32%）。2024年1-3月實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1324萬(wàn)噸（同比-9.93%），實(shí)現(xiàn)商品煤銷量1181萬(wàn)噸（同比-7.08%）。平煤股份：2023年實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量3071萬(wàn)噸（同比+1.34%），商品煤銷量為3103萬(wàn)噸（同比+0.34%），其中自有商品煤銷量為2744萬(wàn)噸（同比+3.50%）?；幢钡V業(yè)：2023年實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2197萬(wàn)噸（同比-4.06%），商品煤銷量1783萬(wàn)噸（同比-5.27%）；焦炭產(chǎn)量377萬(wàn)噸（同比+2.22%），銷售量375萬(wàn)噸（同比+0.03%）。盤江股份：2023年實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量1127萬(wàn)噸（同比-3.60%），商品煤銷量1153萬(wàn)噸（同比-9.61%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策限價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；煤炭進(jìn)口放量；宏觀經(jīng)濟(jì)大幅失速下滑；第三方數(shù)據(jù)存在因數(shù)據(jù)獲取方式、處理方法等因素導(dǎo)致的可信性風(fēng)險(xiǎn)；研報(bào)使用信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。