久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　24Q1歸母凈利潤(rùn)同比-9.3%，主要為投資端拖累及新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則影響；價(jià)值率改善推動(dòng)NBV增長(zhǎng)，隊(duì)伍穩(wěn)量提質(zhì)；長(zhǎng)端利率下行及資本市場(chǎng)波動(dòng)下投資端仍承壓。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)41.24元/股，對(duì)應(yīng)24年P(guān)/EV為0.85倍：受疾病賠付增加導(dǎo)致承保服務(wù)業(yè)績(jī)下滑、資本市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致的投資收益變化（23年同期數(shù)據(jù)未重述）以及準(zhǔn)則切換導(dǎo)致所得稅增加影響，24年一季度新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下歸母凈利潤(rùn)同比-9.3%，符合市場(chǎng)預(yù)期?；跁?huì)計(jì)準(zhǔn)則切換預(yù)測(cè)2024-2026年EPS為1.93/2.32/2.70元。
　　價(jià)值率改善推動(dòng)NBV較快增長(zhǎng)，銷售隊(duì)伍量穩(wěn)質(zhì)升：24Q1新業(yè)務(wù)價(jià)值同比26.3%，符合預(yù)期，主要由價(jià)值率改善帶來(lái)。其中，新單保費(fèi)同比-4.4%，預(yù)計(jì)主要為銀保渠道“報(bào)行合一”影響下新單銷售承壓的影響；而價(jià)值率顯著提升，主要由三方面貢獻(xiàn)：一是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，24Q1首年期繳同比4.7%，十年期及以上首年期繳同比25.4%，占首年期繳保費(fèi)比重達(dá)33.7%，同比提升5.6pt；二是主動(dòng)降本增效，在銀保“報(bào)行合一”背景下優(yōu)化銀保渠道的手續(xù)費(fèi)率；三是主動(dòng)壓降定價(jià)成本，24Q1傳統(tǒng)險(xiǎn)定價(jià)利率由3.5%下調(diào)至3.0%。渠道方面公司實(shí)現(xiàn)隊(duì)伍量穩(wěn)質(zhì)升。截至24Q1末個(gè)險(xiǎn)人力62.2萬(wàn)人，較年初小幅下滑1.9個(gè)百分點(diǎn)，隊(duì)伍規(guī)模較為穩(wěn)定；在營(yíng)銷體系改革戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進(jìn)下隊(duì)伍質(zhì)態(tài)明顯改善，績(jī)優(yōu)人力數(shù)量和占比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，個(gè)險(xiǎn)月人均首年期交保費(fèi)同比17.7%；此外公司加快推進(jìn)個(gè)險(xiǎn)新型營(yíng)銷模式試點(diǎn)，“種子計(jì)劃”試點(diǎn)已在江蘇、廣東、深圳等省級(jí)機(jī)構(gòu)啟動(dòng)。
　　長(zhǎng)端利率下行及資本市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致投資承壓：截至24Q1末公司投資資產(chǎn)5.93萬(wàn)億元，較年初提升4.8%，預(yù)計(jì)主要為負(fù)債端穩(wěn)定的現(xiàn)金流貢獻(xiàn)。大類資產(chǎn)配置上堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資和穩(wěn)健投資理念穩(wěn)定投資收益。24Q1受長(zhǎng)端利率下行影響再投資收益水平有所下降導(dǎo)致凈投資收益同比-0.1%，簡(jiǎn)單年化凈投資收益率2.82%；預(yù)計(jì)得益于投資資產(chǎn)增加的影響總投資收益同比7.2%，簡(jiǎn)單年化總投資收益率3.23%，同比-24bp。
　　催化劑：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下長(zhǎng)端利率企穩(wěn)回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管更為嚴(yán)苛；長(zhǎng)端利率下行，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)。