>> 華安證券-安井食品(603345)23年報&24Q1點(diǎn)評：Q1主業(yè)超預(yù)期韌性強(qiáng)-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 672KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣,羅越文 |
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主要觀點(diǎn)：
公司發(fā)布2023年報和24Q1季報：
24Q1：營收37.6億（+17.7%）；歸母4.4億（+21.2%），扣非4.2億（+21.6%）。
23A：營收140.5億（+15.3%）；歸母14.8億（+34.2%），扣非13.7億（+36.8%）。
另公司23年累計分紅比例53.2%，較此前30%大幅提升，后續(xù)保持40%以上分紅比例并延續(xù)中期分紅。
年報符合預(yù)期，一季報收入利潤均超市場預(yù)期。
收入端：Q1主業(yè)表現(xiàn)超預(yù)期
產(chǎn)品拆分：24Q1速凍面米/速凍肉/速凍魚糜/速凍菜肴同比各+4.4%/ 27.7%/ 31.5%/ 12.3%，預(yù)計主業(yè)增速20%+，新柳伍與新宏業(yè)拖累，其中鎖鮮裝與丸之尊表現(xiàn)突出；
23A速凍面米/速凍肉/速凍魚糜/速凍菜肴收入25.5/ 26.3/ 44.1/39.3億，同比+5.4%/ 10.2%/ 11.8%/ 29.8%，全年共39個過億大單品帶動收入穩(wěn)健增長，產(chǎn)能108萬噸，同增14萬噸。
分區(qū)域：24Q1東北/華北/華東/華南/華中/西北/西南/海外收入同比各+24.8%/ 19.9%/ 19.2%/ 16.8%/ -0.5%/ 26.8%/ 21.8%/67.2%；23A東北/華北/華東/華南/華中/西北/西南/海外收入同比各+16.6%/ 30.7%/ 8.4%/ 11.7%/ 18.4%/ 28.1%/ 21.2%/ 18.4%，各區(qū)域表現(xiàn)均衡。
盈利端：Q1主業(yè)凈利率創(chuàng)新高
24Q1：毛利率/歸母凈利率分別為26.6%/11.7%，同比各+1.8/0.3pct，主因原料價格低位、產(chǎn)能利用率提升及鎖鮮裝與丸之尊等高毛利產(chǎn)品帶動主業(yè)結(jié)構(gòu)提升，24Q1預(yù)計主業(yè)凈利率創(chuàng)單季新高。銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)率同比各+0.1/ +0.3/ -0.0/ +0.2pct，費(fèi)率略抬升。
23A：毛利率/歸母凈利率分別為23.2%/10.5%，同比各+1.3/1.5pct，源于原材料成本下降、規(guī)模效應(yīng)及結(jié)構(gòu)升級，同時銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)率同比各-0.6/ -0.1/ -0.1/ -0.0pct，費(fèi)率穩(wěn)中有降。
投資建議：受益食品工業(yè)化浪潮，維持“買入”
我們的觀點(diǎn)：
公司為餐飲供應(yīng)鏈核心標(biāo)的，主業(yè)銷地產(chǎn)優(yōu)勢明顯，渠道執(zhí)行力強(qiáng)，持續(xù)受益份額提升&結(jié)構(gòu)升級；第二曲線凍品先生、安井小廚、新宏業(yè)新柳伍快速上量，受益食品工業(yè)化大勢。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2024-2026年公司營業(yè)收入159/ 181/ 206億元，同比+13.1%/+14.1%/+13.5%；歸母凈利潤17/20/24億元，同比+15.6%/ +19.9%/ +18.7%；當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為14/12/10倍，估值處歷史低位，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
需求不及預(yù)期，市場競爭加劇，原材料成本超預(yù)期上漲。
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