久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)，23全年實(shí)現(xiàn)營收52.6億元，同增13.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.7億元，同減5.9%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.1億元，同增28.6%；其中23Q4實(shí)現(xiàn)營收14.1億元，同增17.9%；歸母凈利潤2.5億元，同增42.2%。公司24Q1實(shí)現(xiàn)營收11.3億元，同增12.7%；歸母凈利潤1.4億元，同增33.0%；扣非歸母凈利潤1.3億元，同增33.4%。
　　高檔酒增速較優(yōu)，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級持續(xù)推進(jìn)。分品牌及區(qū)域看，23全年衡水老白干/板城燒鍋酒/武陵/文王貢/孔府家系列分別實(shí)現(xiàn)收入23.6/9.6/9.8/5.5/1.8億元，同比+10.0%/+15.2%/+28.2%/+16.5%/+22.7%；河北/湖南/安徽/山東/其他省份/境外同比+8.9%/+28.2%/+16.5%/+21.5%/+51.4%/+33.4%。24Q1高檔、中檔、低檔酒分別實(shí)現(xiàn)收入5.3/3.2/2.8億元，同比+35.2%/11.3%/15.4%；河北/山東/安徽/湖南/其他省份/境外同比+21.1%/+39.2%/+13.8%/+21.2%/+51.1%/-19.8%。經(jīng)銷商數(shù)量方面，河北/湖南/安徽/山東/其他區(qū)域/境外23年末分別為個(gè)1739/8649/171/210/657/3個(gè)；24Q1期末分別為1761/8558/176/185/667/2個(gè)，較年初分別+22/-91/+5/-25/+10/-1個(gè)，河北省內(nèi)招商進(jìn)展順利。公司中低端條碼削減成效逐步顯現(xiàn)，堅(jiān)定聚焦“衡水老白干”和“十八酒坊”雙品牌戰(zhàn)略，高檔產(chǎn)品有望不斷提升華北市場滲透率。分渠道看，23年公司批發(fā)代理/直銷（含團(tuán)購）/線上銷售分別實(shí)現(xiàn)收入46.8/3.4/1.1億元，分別同比+16.1%/5.9%/+19.9%。24Q1經(jīng)銷/直銷（含團(tuán)購）/線上銷售分別實(shí)現(xiàn)收入10.4/0.6/0.2億元，分別同比+26.6%/-18.1%/+1.9%。
　　費(fèi)率持續(xù)下降，降本增效成果凸顯。公司23年毛利率67.2%，同比1.2pcts；公司費(fèi)用投放持續(xù)優(yōu)化，銷售費(fèi)用率27.2%，同比-3.2pcts；管理費(fèi)用率7.9%，同比-0.6pcts；凈利率12.7%，同比-2.5pcts。24Q1實(shí)現(xiàn)毛利率62.7%，同比-2.7pcts；降本增效成果較優(yōu)，銷售費(fèi)用率22.9%，同比3.0pcts；管理費(fèi)用率8.4%，同比-3.0pcts；凈利率12.1%，同比+1.8pcts。截至24Q1期末，公司合同負(fù)債23.6億元，環(huán)比+55.5%，同比+7.0%，后續(xù)業(yè)績蓄水池有所保障。
　　投資建議：公司堅(jiān)定聚焦“衡水老白干”和“十八酒坊”雙品牌戰(zhàn)略，河北省內(nèi)老白干、板城承接消費(fèi)升級，高檔產(chǎn)品有望不斷提升華北市場滲透率；湖南武陵醬酒擴(kuò)張持續(xù)；精細(xì)化控費(fèi)增效改革有望帶來公司業(yè)績彈性。我們預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤分別為8.6/10.8/13.2億元；EPS分別為0.94/1.18/1.44元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為21/17/14倍，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：河北、湖南等區(qū)域市場競爭加?。划a(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級不及預(yù)期；費(fèi)用優(yōu)化成果不及預(yù)期。