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投資要點(diǎn)
　　新產(chǎn)品導(dǎo)入&高研發(fā)投入，影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)：2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.82億元，同比+2.35%，其中精密激光加工設(shè)備銷售收入4.19億元，同比-1.78%，占比71.94%，激光器收入0.49億元，同比+17.69%，主要系公司部分新產(chǎn)品及定制化設(shè)備驗(yàn)收周期較長(zhǎng)，部分訂單尚未驗(yàn)收，導(dǎo)致收入增速緩慢；歸母凈利潤(rùn)0.39億元，同比-42.06%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.25億元，同比51.13%，主要系新產(chǎn)品導(dǎo)入、研發(fā)費(fèi)用同比+21.65%，同時(shí)高毛利的光加工設(shè)備銷售收入降低。2024Q1營(yíng)收1.16億元，同比+18.2%，歸母凈利潤(rùn)-0.07億元，同比-251.57%，扣非歸母凈利潤(rùn)-0.10億元，同比-540.11%。
　　受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，盈利能力有所下降：2023年公司毛利率為46.61%，同比-3.09pct，主要系銷售收入中產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，高毛利的半導(dǎo)體相關(guān)激光加工設(shè)備銷售收入降低；銷售凈利率為6.71%，同比-5.14pct；期間費(fèi)用率為43.16%，同比+4.25pct，其中銷售費(fèi)用率為17.3%，同比+0.95pct，管理費(fèi)用率（含研發(fā)）為27.64%，同比+3.51pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.77%，同比-0.21pct。2024Q1公司毛利率為49.3%，同比-2.05pct；銷售凈利率為6.28%，同比-11.18pct；期間費(fèi)用率為55.97%，同比+3.72pct，其中銷售費(fèi)用率為21.7%，同比+1.89pct，管理費(fèi)用率（含研發(fā)）為36.62%，同比+2.85pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.36%，同比-1.02pct。
　　存貨&合同負(fù)債高增，表明訂單充沛：截至2024Q1末公司合同負(fù)債為1.47億元，同比+24.46%，存貨為5.2億元，同比+37.69%；2024Q1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-0.34億元，同比-1023.17%，主要系新簽訂單、預(yù)收款項(xiàng)增加，為新簽訂單備貨支付的材料款也比同期增加，同時(shí)員工人數(shù)、職工薪酬支付增加。
　　聚焦激光精細(xì)微加工前沿開發(fā)，多賽道0到1快速突破：公司積極布局SiC晶錠切片、Mini/Micro LED、新能源等領(lǐng)域前沿性產(chǎn)品開發(fā)，多賽道0到1快速突破。（1）SiC晶錠激光切片：2023年取得頭部客戶批量訂單，已導(dǎo)入客戶產(chǎn)線量產(chǎn)，現(xiàn)處于重點(diǎn)客戶市場(chǎng)開拓階段。（2）Micro LED巨量轉(zhuǎn)移設(shè)備：2022年獲得首個(gè)客戶訂單，2023年新客戶訂單順利落地。（3）鈣鈦礦激光設(shè)備：2022年第一代產(chǎn)品交付客戶并投入使用，并積極開發(fā)新一代大幅面加工設(shè)備，2023年已有新客戶新訂單突破。（4）鋰電設(shè)備：2022年激光電芯除藍(lán)膜設(shè)備獲得頭部客戶首臺(tái)訂單，2023年訂單逐步放量，同時(shí)其他多款設(shè)備研發(fā)和客戶導(dǎo)入正有序開展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司研發(fā)投入力度、設(shè)備驗(yàn)收節(jié)奏等因素，我們下調(diào)2024-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為0.6/0.9億元，前值為1.40/2.13億元，新增2026年歸母凈利潤(rùn)為1.2億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為38/25/20倍?；诠驹诙囝I(lǐng)域0到1突破的潛力，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期。