>> 國泰君安-德龍激光(688170)2023年中報點(diǎn)評：著力研發(fā)新產(chǎn)品，業(yè)績有望逐漸修復(fù)-230902
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
大?。?/td>
| 500KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周天樂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級，下調(diào)目標(biāo)價至43.56元。受到部分產(chǎn)品驗收周期較長、在研項目較多導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用同比增長33%等影響，公司業(yè)績短期承壓?？紤]到碳化硅晶錠切割和Micro LED巨量轉(zhuǎn)移等設(shè)備訂單確認(rèn)仍需一定時間，但研發(fā)和銷售費(fèi)用將在新設(shè)備驗證獲單后逐漸下降，下調(diào)2023-2024年EPS至0.64（-0.5）/1.21（-0.23）元，新增2025年EPS為1.80元，參考可比公司平均值給予公司2024年36xPE，下調(diào)目標(biāo)價至43.56元，維持“增持”評級。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓，新業(yè)務(wù)有待確認(rèn)，公司短期業(yè)績承壓。公司開發(fā)了多款半導(dǎo)體和新能源設(shè)備，客戶驗證周期較長；同時下游客戶擴(kuò)產(chǎn)速度放緩，部分定制化設(shè)備收入確認(rèn)節(jié)奏不及預(yù)期。開發(fā)多項新產(chǎn)品導(dǎo)致公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)0.47億元（YoY+32.71%），對應(yīng)研發(fā)費(fèi)用率達(dá)22.82%（YoY+7.94pct）。公司2023H1實現(xiàn)營收2.06億元（YoY-14.83%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.01億元，業(yè)績略低于預(yù)期。
新產(chǎn)品順利研發(fā)，靜待下游需求釋放。公司從2022年開始研發(fā)鈣鈦礦激光劃線設(shè)備、電芯除藍(lán)膜設(shè)備等新產(chǎn)品，成為這些設(shè)備的少數(shù)供應(yīng)商之一。多數(shù)設(shè)備已導(dǎo)入客戶產(chǎn)線，隨著下游廠商設(shè)備需求于2023H2逐漸釋放，公司有望繼續(xù)獲單，推動營收大幅回升。
費(fèi)用率短暫上升，將隨著新產(chǎn)品驗證完成而逐漸恢復(fù)至正常水平。集中開發(fā)和推廣新產(chǎn)品導(dǎo)致綜合費(fèi)用率增至50.49%（YoY +10.82pct），對應(yīng)銷售凈利潤率降至1.81%（YoY-8.57pct）。隨著新產(chǎn)品研發(fā)完成并持續(xù)獲單，公司銷售凈利率有望逐漸恢復(fù)至15%左右的正常水平。
風(fēng)險提示：技術(shù)迭代影響產(chǎn)品銷售；競爭加劇導(dǎo)致毛利率承壓。
|
|
