>> 中信證券-德龍激光(688170)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：公司業(yè)績(jī)短期承壓，泛半導(dǎo)體及新能源設(shè)備放量在即-230509
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 632KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉海博,李越,李睿鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.68億元/YoY+3.5%，歸母凈利潤(rùn)0.67億元/YoY-23.2%；2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.98億元/YoY-28.4%，歸母凈利潤(rùn)0.05億元/YoY-79.8%。公司積極拓展新興高端應(yīng)用領(lǐng)域，目前已成功研發(fā)碳化硅晶錠激光切割設(shè)備、Micro LED激光巨量轉(zhuǎn)移設(shè)備以及鈣鈦礦激光加工設(shè)備等，隨著新的設(shè)備產(chǎn)品在今年逐步放量，公司業(yè)績(jī)有望快速修復(fù)，迎來(lái)高增長(zhǎng)。根據(jù)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)情況，我們調(diào)整2023/24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1.0/1.4億元（原預(yù)測(cè)值為1.3/1.7億元），新增2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)1.9億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023/24/25年P(guān)E為39/28/21倍。
▍2022年公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，收入增速有所放緩。1）收入&利潤(rùn)端：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.68億元/YoY+3.5%，歸母凈利潤(rùn)0.67億元/YoY-23.2%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.52億元/YoY-35.8%。受宏觀環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多方因素影響，公司收入增長(zhǎng)有所放緩。2022年公司整體毛利率為49.7%/-1.0pct，凈利率為11.9%/-4.1pcts，毛利率略有下滑主要系激光器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司激光器對(duì)外銷(xiāo)售價(jià)格下降所致。2）費(fèi)用端：2022年公司四費(fèi)率為38.9%，同比提升5.2pcts，其中銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為16.3%/+2.3pcts、9.1%/+0.5pct、15.0%/+4.3pcts、-1.6%/-1.9pcts。研發(fā)費(fèi)用率上升主要系公司在泛半導(dǎo)體和新能源等方向加大資源投入，研發(fā)人員薪酬總額、設(shè)備折舊費(fèi)用及研發(fā)材料費(fèi)用均有所增加。
▍2023Q1凈利率短期承壓，研發(fā)費(fèi)用增加是主要原因。1）收入&利潤(rùn)端：2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.98億元/YoY-28.4%，歸母凈利潤(rùn)0.05億元/YoY-79.8%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.02億元/YoY-90.6%，收入規(guī)模下降主要系本季度公司產(chǎn)品驗(yàn)收不及預(yù)期。一季度公司整體毛利率為51.4%/+0.4pct，凈利率為4.9%/-12.5pcts。公司毛利率略有上升的主要原因是公司產(chǎn)品定位于激光高端應(yīng)用領(lǐng)域，具有較高的技術(shù)附加值，另外公司在大部分激光設(shè)備上搭載自產(chǎn)激光器，受激光器行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響較??；凈利率大幅下降主要系公司在費(fèi)用端支出明顯增加所致。2）費(fèi)用端：2023Q1四費(fèi)率為52.2%，同比提升17.6pcts，其中銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.8%/+5.2pcts、11.4%/+4.0pcts、22.4%/+10.2pcts、-1.3%/-1.7pcts。銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率上升主要系在費(fèi)用金額較去年同期變動(dòng)不大的情況下公司收入規(guī)模明顯下降所致；研發(fā)費(fèi)用率大幅提升一方面系受收入規(guī)模下降影響，另一方面是由于公司在新技術(shù)、新產(chǎn)品中的投入持續(xù)增加。
▍公司布局新興高端應(yīng)用領(lǐng)域，多項(xiàng)技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)取得突破。1）半導(dǎo)體領(lǐng)域：公司已完成碳化硅晶錠激光切片技術(shù)的研發(fā)和測(cè)試驗(yàn)證，并取得頭部客戶批量訂單。2）Micro LED顯示領(lǐng)域：公司Micro LED激光剝離及激光修復(fù)設(shè)備已交付客戶并實(shí)現(xiàn)收入，Micro LED激光巨量轉(zhuǎn)移設(shè)備已獲得頭部客戶訂單。3）新能源領(lǐng)域：公司首套百兆瓦級(jí)鈣鈦礦薄膜太陽(yáng)能電池生產(chǎn)整段設(shè)備已順利交付客戶并實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入；自主研發(fā)的激光電芯除藍(lán)膜設(shè)備已通過(guò)客戶測(cè)試驗(yàn)證并獲得頭部客戶首臺(tái)訂單，相關(guān)技術(shù)公司已申請(qǐng)獲得授權(quán)專(zhuān)利。4）超快激光器領(lǐng)域：除固體激光器產(chǎn)品線外，公司還完成了多款光纖激光器的研制，包括全光纖飛秒激光器、QCW光纖激光器、MOPA光纖激光器等，今年將逐步導(dǎo)入搭載到公司新能源等領(lǐng)域的激光加工設(shè)備。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；下游行業(yè)需求波動(dòng)；激光器行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；技術(shù)升級(jí)迭代；部分核心原材料進(jìn)口依賴；新領(lǐng)域拓展不及預(yù)期；設(shè)備產(chǎn)品驗(yàn)收進(jìn)度不及預(yù)期。
▍投資建議：公司積極拓展新興高端應(yīng)用領(lǐng)域，目前已成功研發(fā)碳化硅晶錠激光切割設(shè)備、Micro LED激光巨量轉(zhuǎn)移設(shè)備以及鈣鈦礦激光加工設(shè)備等，隨著新的設(shè)備產(chǎn)品在今年逐步放量，公司業(yè)績(jī)有望快速修復(fù)，迎來(lái)高增長(zhǎng)，我們看好公司的投資價(jià)值。根據(jù)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)情況，我們調(diào)整2023/24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1.0/1.4億元（原預(yù)測(cè)值為1.3/1.7億元），新增2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)1.9億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023/24/25年P(guān)E為39/28/21倍。
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