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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.68億元，同比+3.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)0.67億元，同比-23.16%，扣非凈利潤(rùn)0.52億元，同比-35.77%。2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9784.58萬(wàn)元，同比-28.40%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)479.22萬(wàn)元，同比-79.79%。
　　多重因素導(dǎo)致業(yè)績(jī)承壓，毛利率維持較高水平：收入端來(lái)看，主要系激光器對(duì)整體營(yíng)收拖累較大，2022年激光器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4121萬(wàn)元，同比-27.81%，主要系消費(fèi)電子等下游應(yīng)用需求下降，中低端的納秒激光器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，影響公司納秒激光器售價(jià)所致。且疫情對(duì)公司設(shè)備交付驗(yàn)收進(jìn)度造成不利影響，導(dǎo)致收入延后。利潤(rùn)端來(lái)看，2022年公司期間費(fèi)用率為38.91%，同比+5.24pct，其中銷(xiāo)售和研發(fā)費(fèi)用率增長(zhǎng)較快，分別為16.35%和14.99%，同比+2.33pct和+4.27pct，2023年Q1公司期間費(fèi)用率為52.25%，同比+17.59pct，研發(fā)費(fèi)用率高達(dá)22.42%，同比+10.19pct，費(fèi)用率提升較大是影響22年和23年Q1凈利潤(rùn)的主要因素。公司22年毛利率為49.71%，同比-1.04pct，公司22年激光器業(yè)務(wù)毛利率同比-11.33pct，是22年毛利率下滑的主要原因。公司23年Q1毛利率回暖至較高水平，23Q1毛利率為51.35%，同比+0.35pct、環(huán)比+1.23pct。公司毛利率始終保持在50%左右，并依托高研發(fā)費(fèi)用積極開(kāi)拓新領(lǐng)域，后續(xù)在新業(yè)務(wù)穩(wěn)定后，盈利能力有望回暖。
　　泛半導(dǎo)體、新能源、光模塊等新興業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)張，打開(kāi)新增長(zhǎng)空間：①碳化硅設(shè)備：針對(duì)第三代半導(dǎo)體材料，公司已有碳化硅晶圓激光切割設(shè)備，并推出了碳化硅激光退火設(shè)備，2022年公司正式推出碳化硅晶錠激光切片技術(shù)，其工藝研發(fā)和測(cè)試驗(yàn)證已完成，現(xiàn)處于市場(chǎng)開(kāi)拓階段。②Micro LED設(shè)備：公司推出了Micro LED系列解決方案，包括激光剝離設(shè)備，激光巨量轉(zhuǎn)移設(shè)備，激光修復(fù)設(shè)備，且技術(shù)壁壘較高的激光巨量轉(zhuǎn)移設(shè)備已獲得頭部客戶(hù)首臺(tái)訂單。③鈣鈦礦設(shè)備：公司已實(shí)現(xiàn)P0-P4激光設(shè)備全覆蓋，并于22年交付頭部客戶(hù)百兆瓦級(jí)產(chǎn)線(xiàn)用激光設(shè)備。④鋰電設(shè)備：公司自主研發(fā)的激光電芯除藍(lán)膜設(shè)備已通過(guò)客戶(hù)驗(yàn)證并獲得頭部客戶(hù)首臺(tái)訂單，并已開(kāi)發(fā)電芯返工激光解決方案，包括電芯激光除膜設(shè)備、電芯自動(dòng)包膜設(shè)備、電芯極柱激光清洗設(shè)備。⑤光模塊激光應(yīng)用：光模塊是光通信系統(tǒng)中進(jìn)行光電和電光轉(zhuǎn)換的光電子器件，人工智能、自動(dòng)駕駛等新技術(shù)應(yīng)用帶動(dòng)光模塊市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)，公司已研發(fā)光模塊中鎢銅板雙面激光網(wǎng)格加工設(shè)備、COC芯片表面百微米級(jí)二維碼&數(shù)字碼加工設(shè)備等多種設(shè)備，部分設(shè)備為全新制程獨(dú)家供應(yīng)，客戶(hù)包括Finisar、中際旭創(chuàng)、天孚通訊等行業(yè)龍頭企業(yè)。
　　投資建議：公司毛利率穩(wěn)定，積極開(kāi)拓新業(yè)務(wù)，看好未來(lái)鈣鈦礦，Micro LED設(shè)備的放量。我們預(yù)測(cè)公司2023年至2025年?duì)I收分別為6.99、9.93、12.60億元，同比增速分別為23.0%、42.1%、26.9%；歸母凈利潤(rùn)分別為0.90、1.49、2.13億元，同比增速分別為33.2%、65.8%、43.4%；每股收益分別為0.87、1.44、2.07元。對(duì)應(yīng)4月27日股價(jià)，預(yù)計(jì)2023年至2025年動(dòng)態(tài)PE分別為47.5X、28.7X、20X，首次覆蓋給予增持-B建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：激光行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；新業(yè)務(wù)開(kāi)拓不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。