>> 浙商證券-德龍激光(688170)深度報告：精密激光設(shè)備平臺，泛半導(dǎo)體、鈣鈦礦等領(lǐng)域成長可期-230325
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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| 2981KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王華君,李思揚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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深耕激光精細(xì)微加工領(lǐng)域，稀缺可自制固體激光器的技術(shù)驅(qū)動型激光廠商
公司成立于2005年，主營精密激光加工設(shè)備、激光器、激光設(shè)備租賃和加工服務(wù)，是國內(nèi)少有的同時覆蓋激光器和精密激光加工設(shè)備的廠商。2019-2021年營業(yè)收入復(fù)合增速達(dá)25%，歸母凈利潤復(fù)合增速達(dá)107%，根據(jù)業(yè)績快報，2022年公司實現(xiàn)營收5.7億元，同比增長3%，歸母凈利潤0.7億元，同比下降23%。
制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級驅(qū)動激光設(shè)備行業(yè)高增長，公司細(xì)分賽道市占率國際領(lǐng)先
隨我國傳統(tǒng)制造業(yè)加速轉(zhuǎn)型升級，激光加工設(shè)備的智能化、標(biāo)準(zhǔn)化、連續(xù)化優(yōu)勢突顯，激光設(shè)備市場快速擴容。《2022中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》預(yù)計2022年我國激光設(shè)備市場規(guī)模將達(dá)到876億元，2015-2021年CAGR達(dá)15.5%，。根據(jù)CINNOResearch，公司在2020年中國大陸泛半導(dǎo)體激光設(shè)備市占率15%（第三名），在2016-2020年中國大陸的主要面板廠的激光切割設(shè)備市占率12%（第三名）。
泛半導(dǎo)體：激光精密加工順應(yīng)下一代技術(shù)迭代需求，公司具備先發(fā)優(yōu)勢
1）MicroLED：被視為具有顛覆性和革命性的下一代顯示技術(shù)，“巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)”和“巨量檢測修復(fù)技術(shù)”是MicroLED產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵技術(shù)，公司配合京東方、華燦光電等客戶進(jìn)行小批量工程測試，Micro LED激光剝離及激光修復(fù)設(shè)備已交付客戶并實現(xiàn)收入，MicroLED激光巨量轉(zhuǎn)移設(shè)備已獲得頭部客戶訂單。
2）碳化硅：是第三代半導(dǎo)體之星，高壓、高功率下應(yīng)用場景下性能優(yōu)越。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院，受益于新能源汽車及光伏領(lǐng)域需求的高速增長，預(yù)計2022-2024年全球碳化硅功率半導(dǎo)體市場CAGR達(dá)21%。公司碳化硅晶錠激光切片技術(shù)已完成工藝研發(fā)和測試驗證，正積極開拓市場。
新能源：向光伏、鋰電大市場進(jìn)軍，綁定鈣鈦礦、鋰電池核心客戶
1）鈣鈦礦：鈣鈦礦被認(rèn)為是下一代光伏新技術(shù)，激光設(shè)備是鈣鈦礦單結(jié)電池產(chǎn)線的必需設(shè)備。我們測算2030年我國鈣鈦礦電池激光設(shè)備市場空間有望達(dá)125億元，八年CAGR達(dá)80%。公司已經(jīng)推出鈣鈦礦薄膜太陽能電池生產(chǎn)整段設(shè)備，首套鈣鈦礦太陽能電池生產(chǎn)整線設(shè)備（百MW級）已順利交付客戶并實現(xiàn)收入。
2）鋰電池：在新能源車、儲能等旺盛需求帶動下，鋰電池產(chǎn)業(yè)高速增長，根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院，預(yù)計2022年我國鋰電池出貨量將達(dá)489GWh，五年CAGR為43%。公司鋰電板塊已布局光纖脈沖激光除膜設(shè)備、超快激光金屬高品質(zhì)打標(biāo)設(shè)備，自研的激光電芯除藍(lán)膜設(shè)備已通過客戶測試驗證并獲頭部客戶首臺訂單。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為0.7、1.0、1.5億元，同比增長-24%、42%、57%，對應(yīng)PE為75、53、34倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；新客戶導(dǎo)入不及預(yù)期等
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