>> 華安證券-德龍激光(688170)精密激光加工領軍者，多重高成長領域布局將迎放量-230724
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
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| 2752KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張帆,徒月婷 |
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精密激光加工設備領軍者
公司在激光精密加工領域深耕十幾年，聚焦泛半導體、新型電子及新能源等多個領域；公司重視研發(fā)投入，核心技術(shù)自主可控，自研激光器的核心技術(shù)處于行業(yè)前列。2019-2022年，公司營收和歸母凈利潤CAGR分別為17.18%和49.63%，2023年一季度，公司營業(yè)收入0.98億元，歸母凈利潤479.22萬元，公司訂單回暖，但設備驗收不及預期，且新能源及半導體方向加強研發(fā)投入增加。
精密激光加工設備應用廣泛、前景廣闊
根據(jù)億渡數(shù)據(jù)統(tǒng)計及預測，2021年中國激光市場規(guī)模已達到821億元，較2020年增長17.43%。隨著疫情防控政策的調(diào)整和制造業(yè)的發(fā)展，預計2026年中國激光設備市場規(guī)模將達到1,877.65億元。激光加工設備在半導體和顯示、精密加工領域的銷售額占比分別僅為12%、9%，隨著精細激光微加工技術(shù)向更多的應用領域擴展，未來精細激光微加工市場份額將會有很大的提升。
新興領域多點布局助力公司高成長
SiC：受新能源以及電力設備等領域的帶動，碳化硅作為第三代寬禁半導體材料，市場前景廣闊，預計到2027年碳化硅功率器件的市場規(guī)模將超過100億美元。公司研發(fā)的激光隱形切割技術(shù)優(yōu)勢顯著，碳化硅設備從劃片向切片拓展，2022年公司正式推出碳化硅晶錠激光切片技術(shù)，工藝研發(fā)和測試驗證已完成，并取得頭部客戶批量訂單。
巨量轉(zhuǎn)移設備：巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)是Micro-LED量產(chǎn)化的關鍵因素，激光選擇性釋放轉(zhuǎn)移預計將成為LED芯片巨量轉(zhuǎn)移的主流技術(shù)。2022年，德龍激光Micro LED激光剝離及激光修復設備已交付客戶并實現(xiàn)收入，Micro LED激光巨量轉(zhuǎn)移設備已獲得頭部客戶訂單。
鈣鈦礦電池設備：鈣鈦礦電池單結(jié)理論極限效率超31%，相比晶硅電池效率提升空間大。2023年多家企業(yè)對鈣鈦礦電池的規(guī)劃產(chǎn)能已達到GW級。激光設備是構(gòu)建鈣鈦礦電池串聯(lián)回路的主要工藝，公司目前已推出了針對鈣鈦礦電池生產(chǎn)的整段設備，投入客戶量產(chǎn)線使用，率先實現(xiàn)百兆瓦級規(guī)?；慨a(chǎn)。
鋰電設備：公司已開發(fā)出電芯返工激光解決方案，包括：電芯激光除膜設備、電芯自動包膜設備、電芯極柱激光清洗設備。公司自主研發(fā)的激光電芯除藍膜設備已通過客戶測試驗證并獲得頭部客戶首臺訂單。
品類拓展+擴產(chǎn)提升市占率
公司以核心技術(shù)自研的超快激光器具備競爭優(yōu)勢，公司2020年皮飛秒超快激光器市場占有率為11.19%，且公司自產(chǎn)激光器助力高毛利，搭載自產(chǎn)激光器的激光加工設備毛利率均高于搭載外購激光器的設備的毛利率。公司30W飛秒紫外激光器已經(jīng)完成研發(fā)，實現(xiàn)工業(yè)化量產(chǎn)，有很好的國產(chǎn)替代前景；新開發(fā)的光纖超快激光器也在做進一步的可靠性驗證，有望在半導體領域部分設備上批量導入。2022年的募投項目上，公司繼續(xù)加碼激光器擴產(chǎn)，將新增激光器年產(chǎn)能1,700臺，進一步提高市占率。
盈利預測、估值及投資評級
我們預測公司2023-2025年營業(yè)收入分別為6.58/8.82/11.62億元，歸母凈利潤分別為0.81/1.22/1.78億元，2023-2025年歸母凈利潤CAGR為38%，以當前總股本1.03億股計算的攤薄EPS為0.78/1.18/1.72元。公司當前股價對2023-2025年預測EPS的PE倍數(shù)分別為53/35/24倍，我們選取同屬“激光設備”申萬行業(yè)分類的有一致預期相關公司大族激光、杰普特、海目星、銳科激光、華工科技、光韻達、聯(lián)贏激光作為可比公司，考慮到公司作為激光精細化微加工領域領軍企業(yè)，且多點布局高景氣行業(yè)，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示
1）市場競爭加劇的風險；2）部分核心原材料依賴進口的風險；3）下游行業(yè)波動的風險；4）對下游行業(yè)技術(shù)迭代、產(chǎn)品更新較快等局面不能及時響應的風險；5）研究依據(jù)的信息更新不及時，未能充分反映公司最新狀況的風險。
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