>> 浙商證券-瑞豐銀行(601528)24Q1業(yè)績點評：息差企穩(wěn)，非息高增-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 653KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
梁鳳潔 |
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投資要點
24Q1瑞豐銀行營收同比高增15.3%，得益于息差環(huán)比降幅收窄，非息高增。
業(yè)績概覽
瑞豐銀行24Q1營收同比增長15.3%，增速環(huán)比23A回升7.4pc；歸母凈利潤同比增長14.7%，增速環(huán)比23A環(huán)比回升1.7pc。24Q1不良率環(huán)比持平于23Q4末；24Q1末撥備覆蓋率環(huán)比23Q4末提升1pc至305%。
業(yè)績增速回升
瑞豐銀行24Q1營收同比+15.3%，增速環(huán)比回升7.4pc，營收增速在已披露季報的8家農(nóng)商行中最高。24Q1利潤同比+14.7%，增速環(huán)比回升1.7pc。營收和利潤增速雙回升，得益于：①非息收入高增。24Q1非息收入同比高增51%，源于債市走牛，其他非息同比高增47%。②息差降幅收窄。24Q1息差（期初期末口徑，與實際值有差異）環(huán)比下降1bp至1.56%，單季息差環(huán)比降幅較23Q4收窄5bp。展望全年，營收與利潤增速或?qū)⒒芈?。主要考慮其他非息對營收貢獻逐漸減弱。
息差降幅收窄
測算24Q1單季息差環(huán)比23Q4下降1bp至1.56%，24Q1息差環(huán)比降幅較23Q4收窄5bp。息差環(huán)比降幅收窄，得益于資產(chǎn)收益率降幅收窄，負債成本率延續(xù)改善態(tài)勢。具體來看：
?。?）24Q1資產(chǎn)收益率環(huán)比下降4bp至3.67%，降幅較23Q4收窄7bp。前期資產(chǎn)收益率快速下降，主要源于市場競爭激烈，零售小微貸款利率明顯下降。
?。?）24Q1負債成本率環(huán)比下降4bp至2.27%，延續(xù)23Q4以來的改善態(tài)勢。主要得益于存款利率調(diào)降利好持續(xù)釋放。
展望全年，預(yù)計后續(xù)息差有望保持平穩(wěn)。主要考慮：存款利率調(diào)降利好釋放推動負債成本壓降，負債成本降低有望對沖資產(chǎn)收益率下行影響。
不良總體穩(wěn)定
24Q1末瑞豐銀行的不良率、關(guān)注率，分別較23Q4末持平、提升7bp至0.97%、1.37%。不良率保持穩(wěn)定，但關(guān)注率環(huán)比上行，主要源于小微風(fēng)險行業(yè)性上行。24Q1末撥備覆蓋率環(huán)比提升1pc至305%。自2021年上市以來，撥備覆蓋率連續(xù)11個季度實現(xiàn)環(huán)比提升，風(fēng)險抵補能力不斷加強。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計2024-2026年瑞豐銀行歸母凈利潤同比增長11.09%/10.17%/10.75%，對應(yīng)BPS 9.33/10.21/11.18元。目標(biāo)價6.25元/股，對應(yīng)2024年P(guān)B為0.67倍。截至2024年4月26日收盤，現(xiàn)價5.04元/股，現(xiàn)價對應(yīng)2024-2026年P(guān)B估值0.54/0.49/0.45倍?，F(xiàn)價空間為24%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅暴露
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