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策略摘要
　　PX、PTA、PF中性，近期宏觀情緒偏弱，但短期PX和PTA去庫下價格相對抗跌，中長期關(guān)注下游需求變化。短期，現(xiàn)實庫存壓力壓制PX加工費彈性，雖然中期4~5月仍有PX集中檢修帶來的去庫預(yù)期，但去庫幅度有限疊加市場對汽油調(diào)油需求的心態(tài)不再樂觀，限制PX09上漲幅度。TA當前庫存壓力仍高，主要是倉單形式，但集中檢修下整體去庫，基差反彈，同時下游聚酯和終端織造負荷高位，需求端有支撐，臨近五一聚酯工廠補貨需求和去庫邏輯支撐，PTA價格相對抗跌，中長期需要關(guān)注后期季節(jié)性淡季下游的負荷下降風險以及5月PTA檢修兌現(xiàn)情況。PF主要邏輯仍是PX和PTA去庫帶來的成本支撐，PF自身生產(chǎn)利潤空間不大，關(guān)注下游補庫節(jié)奏。
　　核心觀點
　　■市場分析
　　上游芳烴方面，近期原油和汽油表現(xiàn)疲軟，海外芳烴價格環(huán)比走弱，但在傳統(tǒng)調(diào)油旺季，芳烴端對PX\PTA支撐仍在，但當前市場對于調(diào)油需求對芳烴價格帶動作用預(yù)期有限。
　　PX方面，本周五PX加工費325美元/噸（較上周-34），本周中國PX開工率72.2%（+5.5%），亞洲PX開工率70.0%（+2.8%），PXN和石腦油裂解呈現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)，本周以來石腦油裂解在現(xiàn)貨招標支持下反彈，同時PX部分短停裝置已重啟，供應(yīng)恢復(fù)和調(diào)油需求轉(zhuǎn)弱下，PXN被壓縮。短期，原油下跌影響PX做多心態(tài)且汽油市場表現(xiàn)平平，雖然PX 4~5月仍存去庫預(yù)期，但預(yù)期已落地同時現(xiàn)實庫存壓力緩解有限，壓制PX內(nèi)盤價格。
　　TA方面，中國PTA開工率79.9%（+5.5%），本周PTA裝置負荷提升，恒力惠州，嘉通能源PTA裝置陸續(xù)重啟，逸盛大化225萬噸PTA裝置恢復(fù)正常。本周五PTA現(xiàn)貨加工費234元/噸（較上周+69），雖然TA裝置也陸續(xù)恢復(fù)，但PTA5月檢修量尚可，PX讓利下PTA加工差小幅走擴。TA庫存壓力維持，雖然港口庫存下降中社會流通性略緊，基差反彈，但倉單庫存高企。短期PTA和PX雙雙去庫，價格相對抗跌，中長期關(guān)注下游需求和原油價格變化。
　　終端方面，當前終端織造環(huán)節(jié)和下游聚酯開工高位維持，短期負荷大幅下滑可能較低，下游需求支撐仍在。本周長絲短纖庫存整體小幅累積，周五促銷產(chǎn)銷小幅放量，在原料市場氛圍偏弱的情況下，下游采購心態(tài)謹慎，投機需求缺乏，織造原料備貨降到今年低位，五一前可能會有一波集中補庫，但如果原料偏弱維持，補貨力度可能有限。中長期看，5月下~7月需求存在轉(zhuǎn)弱預(yù)期，主要是因為紡織行業(yè)淡季以及瓶片新產(chǎn)能逐步釋放帶來的負荷壓力，關(guān)注五一前后終端負荷變化。本周江浙織造負荷79%（持平），江浙加彈負荷94%（持平），聚酯開工率92.8%（-0.2%），直紡長絲負荷94.2%（持平）。POY庫存天數(shù)28.5天（+1.9）、FDY庫存天數(shù)22.6天（+1.4）、DTY庫存天數(shù)30.2天（-0.5）。滌短工廠開工率85.9%（+1.8%），滌短工廠權(quán)益庫存天數(shù)9.8天（+0.6）；瓶片工廠開工率81.4%（-1.1%）。
　　PF方面，PF生產(chǎn)利潤-136元/噸（較上周+86），本周滌紗開機率73.0%（持平）,滌綸短纖權(quán)益庫存天數(shù)9.8天（+0.6），1.4D實物庫存19.3天（+0.8），1.4D權(quán)益庫存8.3天（+0.3），周五短纖有一小波集中補庫但力度不大，庫存小幅累積。庫存壓力緩解下短纖生產(chǎn)利潤好轉(zhuǎn)，絕對價格主要跟隨成本波動。
　　■策略
　　PX、PTA、PF中性，近期宏觀情緒偏弱，但短期PX和PTA去庫下價格相對抗跌，中長期關(guān)注下游需求變化。短期，現(xiàn)實庫存壓力壓制PX加工費彈性，雖然中期4~5月仍有PX集中檢修帶來的去庫預(yù)期，但去庫幅度有限疊加市場對汽油調(diào)油需求的心態(tài)不再樂觀，限制PX09上漲幅度。TA當前庫存壓力仍高，主要是倉單形式，但集中檢修下整體去庫，基差反彈，同時下游聚酯和終端織造負荷高位，需求端有支撐，臨近五一聚酯工廠補貨需求和去庫邏輯支撐，PTA價格相對抗跌，中長期需要關(guān)注后期季節(jié)性淡季下游的負荷下降風險以及5月PTA檢修兌現(xiàn)情況。PF主要邏輯仍是PX和PTA去庫帶來的成本支撐，PF自身生產(chǎn)利潤空間不大，關(guān)注下游補庫節(jié)奏。
　　■風險
　　原油價格大幅波動，下游需求持續(xù)性，PX檢修兌現(xiàn)進度。