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事件：2024年4月25日，納芯微電子發(fā)布2024年一季報。2024年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.62億元，YOY-23.04%，QoQ+16.77%，歸母凈利潤-1.50億元，同比轉虧。
　　Q1營收環(huán)比增長，高投入致利潤承壓。受益于汽車電子新品抗周期性強及消費電子景氣度改善，納芯微Q1營業(yè)收入3.62億元，環(huán)比增加16.77%，延續(xù)了23年Q2以來的回暖趨勢。不過由于市場競爭加劇，毛利率降至31.99%。此外，公司保持高研發(fā)投入，研發(fā)+管理+銷售費用達2.64億元，導致Q1出現(xiàn)1.50億元虧損。
　　打造汽車+泛能源模擬IC平臺，多款新品放量在即。公司多款新品進展順利：1）傳感器：多款電流傳感器大規(guī)模發(fā)貨，磁傳感、溫濕度傳感、壓力傳感進展順利。2）信號鏈：隔離產品迭代升級延續(xù)優(yōu)勢，多款車規(guī)接口新品推出，CANFD及LIN實現(xiàn)量產。3）電源管理：率先實現(xiàn)車規(guī)柵極驅動工程送樣，電機驅動系列、馬達驅動、LED驅動、供電電源取得重要客戶進展。此外，公司積極布局第三代功率半導體SiCMOSFET相關器件，650V/1200VSiCMOSFET系列全面送樣中。
　　下游需求邊際好轉，汽車市場單機價值量穩(wěn)步提升。消費電子領域景氣度改善，工業(yè)市場和光伏、儲能市場庫存水平逐步見底，2024年有望好轉。汽車電子領域整體需求穩(wěn)健增長，隨著客戶端庫存消耗加快、需求回暖，公司多款新品在客戶端進展順利。目前產品已廣泛應用于汽車三電系統(tǒng)、車身控制、智能駕艙等領域，持續(xù)突破車身電子、汽車智慧照明、新能源汽車熱管理等應用場景，再塑公司成長曲線。
　　投資建議：我們預計公司2024/25/26年歸母凈利潤分別為-1.34/0.78/3.29億元，2025-26年對應現(xiàn)價PE分別為174/41倍，2023年公司業(yè)績承壓，但當下已逐步迎來拐點，且長期看，憑借公司在新能源汽車、泛能源領域卡位布局，成長性無虞。維持“推薦”評級。
　　風險提示：產品研發(fā)迭代不足的風險；下游需求不及預期的風險；市場競爭風險。