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核心觀點(diǎn)
　　美國一季度實(shí)際GDP年化環(huán)比初值1.6%，低于預(yù)期的2.5%；核心PCE價(jià)格指數(shù)年化季環(huán)比增長3.7%，超出預(yù)期的3.4%，頑固的通脹降低了美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息概率，削弱了基本金屬金融屬性。消費(fèi)端，下游面對快速拉高的價(jià)格產(chǎn)生抵觸情緒，現(xiàn)貨庫存隨著價(jià)格走高而快速累積，下游需求時(shí)間對高位金屬進(jìn)行消化，短期難以形成上行驅(qū)動(dòng)。供應(yīng)端，銅礦企業(yè)生產(chǎn)干擾不斷，容易惡化原本緊張的供需局面，構(gòu)成價(jià)格最直接的驅(qū)動(dòng)。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　工業(yè)金屬：本周LME銅、鋁、鉛、鋅、錫價(jià)格變化為0.9%、-3.8%、-0.5%、0.1%、-10.5%；工業(yè)金屬價(jià)格由“金融屬性”及“商品屬性”共同決定，從金融屬性來看，3月21日，美聯(lián)儲(chǔ)表示將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%的水平不變，符合市場預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息已接近尾聲；從商品屬性來看，全球銅鋁庫存均處于相對低位，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可期，疊加新能源行業(yè)的拉動(dòng)，銅鋁需求增長預(yù)期大幅好轉(zhuǎn)。
　　基本金屬：高位震蕩，等待新指引
　　1）銅：南美銅礦供應(yīng)干擾不斷是短期推升銅價(jià)的原動(dòng)力，終端消費(fèi)表現(xiàn)良好，如空調(diào)排產(chǎn)持續(xù)超預(yù)期，新能源車產(chǎn)銷延續(xù)高增等，2024年1-4月國內(nèi)精煉銅累積消費(fèi)增速3.3%，高于商品市場2.2%-2.5%增長預(yù)期的上沿，夯實(shí)銅價(jià)走高基礎(chǔ)。隨著銅價(jià)快速拉升，下游抵觸情緒顯現(xiàn)，表現(xiàn)為現(xiàn)貨貼水走擴(kuò)、社會(huì)庫存走高，留給下游消化的時(shí)間過短，消費(fèi)端短期難為銅價(jià)繼續(xù)上行提供動(dòng)能。遠(yuǎn)期看，沖高銅價(jià)并不能刺激出更多銅礦，供應(yīng)維持剛性，消費(fèi)端電器自動(dòng)化提升與電網(wǎng)擴(kuò)容需求穩(wěn)固，時(shí)間流逝精煉銅的供需缺口擴(kuò)大，為遠(yuǎn)期銅價(jià)上攻注入更多動(dòng)能。繼續(xù)持有紫金礦業(yè)、金誠信、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色等銅標(biāo)的。
　　2）鋁：2023年118萬噸俄鋁流入我國，4月13日及以后俄羅斯生產(chǎn)的鋁、銅、鎳金屬被英國倫敦交易所限制交割，這將導(dǎo)致更多的俄鋁流入我國，但是，由于我國原鋁設(shè)置了30%出口關(guān)稅，導(dǎo)致國內(nèi)鋁錠幾乎不能流出，造成了當(dāng)前鋁價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱的格局。內(nèi)外鋁價(jià)差需要通過非標(biāo)品鋁材出口彌合，需要至少一個(gè)月時(shí)間，國內(nèi)鋁價(jià)在這段時(shí)間內(nèi)持續(xù)受到超量進(jìn)口貨物的壓制而呈現(xiàn)窄幅震蕩的走勢，鋁材打通后，國內(nèi)的鋁價(jià)重心有望上移，畢竟國內(nèi)原鋁消費(fèi)表現(xiàn)良好，2024年1-4月原鋁表需累積增速8.4%。中長期看，國內(nèi)供應(yīng)接近達(dá)峰，供應(yīng)失去彈性，海外新增供應(yīng)上量速度滿，全球原鋁缺口也將不斷擴(kuò)大，滬鋁中期價(jià)格目標(biāo)位25000元。重點(diǎn)關(guān)注中國宏橋、中國鋁業(yè)、神火股份、云鋁股份、天山鋁業(yè)等鋁標(biāo)的
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、全球經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，消費(fèi)斷崖式萎縮。世界銀行在最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)計(jì)2024年全球GDP增速為3.1%，2025年為3.2%。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著通脹放緩和增長平穩(wěn)，全球經(jīng)濟(jì)正在通往軟著陸的道路上，但風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費(fèi)沖擊是巨大的。
　　2、美國通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊超預(yù)期，強(qiáng)勢美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格。美國無法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲(chǔ)若維持高強(qiáng)度加息，對以美元計(jì)價(jià)的有色金屬是不利的。
　　3、國內(nèi)新能源板塊消費(fèi)增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊繼續(xù)消費(fèi)持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開，但是居民購買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會(huì)面臨失速風(fēng)險(xiǎn)，對國內(nèi)部分有色金屬消費(fèi)不利。