>> 信達證券-淮北礦業(yè)(600985)銷量下滑影響短期業(yè)績，穩(wěn)健經(jīng)營彰顯盈利韌性-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
大小： |
807KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
左前明,李春馳 |
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事件：2024年4月27日，淮北礦業(yè)發(fā)布2024年一季度報告，2024年第一季度，公司單季度營業(yè)收入173.22億元，同比下降8.80%，環(huán)比下降2.95%；單季度歸母凈利潤15.9億元，同比下降24.70%，環(huán)比上升36.36%；單季度扣非后凈利潤15.65億元，同比下降24.57%，環(huán)比上升55.88%。
點評：
一季度銷量同比大幅下滑，煤炭業(yè)務毛利率仍維持高位。產(chǎn)銷方面，不包含自用部分，2024年一季度公司商品煤產(chǎn)量524萬噸，同比下降44萬噸（-7.73%），環(huán)比基本持平。公司商品煤銷量403萬噸，同比下降108萬噸（-21.08%），環(huán)比基本持平。價格方面，受益于長協(xié)煤價的抬升，不包含自用部分，公司2024年一季度商品煤售價為1177元/噸，同比下降211元/噸（-15.19%），環(huán)比上漲151元/噸（+14.74%）；成本方面，受信湖礦出水等因素影響，不包含自用部分，公司2024年一季度噸煤成本593元/噸，同比下降122元/噸（-17.03%），環(huán)比上升110元/噸（+22.90%）。總體來看，公司煤炭業(yè)務毛利率同比抬升，彰顯了公司經(jīng)營的穩(wěn)健性，2023年煤炭業(yè)務毛利率達49.61%，同比+1.10pct，環(huán)比-3.36pct。
焦炭業(yè)務持續(xù)萎縮。產(chǎn)銷方面，2024年一季度公司焦炭產(chǎn)量87.6萬噸，同比基本持平，環(huán)比下降17萬噸（-15.98%）。公司焦炭銷量86.3萬噸，同比基本持平，環(huán)比下降17萬噸（-16.47%）。價格方面，公司2024年一季度焦炭售價（不含稅）下降至2312元/噸，同比下降369元/噸（-13.78%），環(huán)比基本持平?？傮w來看，焦炭板塊營收仍處于萎縮狀態(tài)，2024年一季度，公司焦炭銷售收入19.96億元，同比下降3.25億元（-14.00%），環(huán)比下降4.03億元（-16.80%）。
或受乙醇項目影響，甲醇產(chǎn)銷大幅下滑。產(chǎn)銷方面，受乙醇項目試生產(chǎn)等因素影響，2024年一季度，公司甲醇產(chǎn)量9.1萬噸，同比下降6.7萬噸（-42.65%），環(huán)比下降8.1萬噸（-47.14%）。公司甲醇銷量8.1萬噸，同比下降7.0萬噸（-46.19%），環(huán)比下降8.1萬噸（-50.00%）。價格方面，公司2024年一季度甲醇售價（不含稅）大幅下降至2162元/噸，同比下降99元/噸（-4.39%），環(huán)比上漲58元/噸（+2.78%）。總體來看，2023年，公司甲醇銷售收入1.76億元，同比下降1.7億元（-48.61%），環(huán)比下降1.7億元（-48.61%）。
可轉(zhuǎn)債贖回落地，估值壓制有望得到緩解。公司股票自2024年2月7日至2024年3月7日期間，連續(xù)16個交易日中有15個交易日的收盤價格不低于當期轉(zhuǎn)股價格14.12元/股的130%（即18.36元/股）。觸發(fā)“淮22轉(zhuǎn)債”的有條件贖回條款，公司于2024年3月7日決定行使“淮22轉(zhuǎn)債”的提前贖回權利?；?2轉(zhuǎn)債將自2024年4月3日起在上海證券交易所摘牌。截至2024年4月2日（贖回登記日）收市后，“淮22轉(zhuǎn)債”余額為3,383,000元（33,830張），占發(fā)行總額的0.11%。累計共有2,996,617,000元“淮22轉(zhuǎn)債”已轉(zhuǎn)換為公司股份，累計轉(zhuǎn)股數(shù)為212,222,784股，占“淮22轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股前公司已發(fā)行股份總額的8.55%。我們認為，可轉(zhuǎn)債的強贖在即有望促進可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)債對正股股價的壓制或解除，有望帶來估值的觸底回升。
公司持續(xù)推進強鏈延鏈補鏈戰(zhàn)略，長期業(yè)績增長可期。煤炭方面，公司陶忽圖礦井正在加快建設，臨渙礦收儲深部資源5374萬噸，袁二礦年產(chǎn)能由150萬噸核增至180萬噸。電力方面，綠電項目加快推進，84MW集中式光伏發(fā)電項目并網(wǎng)發(fā)電。新增投資淮北聚能2×660MW超超臨界燃煤發(fā)電機組項目，項目資本金10.1億元，公司持股80%，項目建設周期30個月。化工方面，化工產(chǎn)業(yè)提檔升級，延鏈項目加快實施，全球單系列規(guī)模最大的年產(chǎn)60萬噸無水乙醇項目、馳放氣制備高純氫項目建成運行；年產(chǎn)10萬噸碳酸二甲酯項目正在加快建設；焦爐煤氣分質(zhì)深度利用項目、年產(chǎn)3萬噸碳酸酯項目正式開工，高端化、多元化、低碳化發(fā)展邁出堅實步伐。非煤方面，非煤礦山資源收儲步伐加快，全年收儲3.07億噸。未來隨著信湖煤礦的恢復生產(chǎn)及諸多項目的投產(chǎn)，公司業(yè)績增長可期。
盈利預測與投資評級：我們看好焦煤行業(yè)基本面和公司持續(xù)推進煤炭產(chǎn)業(yè)強鏈、化工產(chǎn)業(yè)延鏈、新興產(chǎn)業(yè)補鏈戰(zhàn)略帶來的業(yè)績韌性，在鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型升級進程中的業(yè)績彈性，以及精益經(jīng)營帶來的強勁動能。我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤為72.31億、81.35億、96.56億，EPS分別2.68/3.02/3.59元/股；截至4月26日收盤價對應2024-2026年PE分別為6.66/5.92/4.98倍；我們重點推薦公司，維持公司“買入”評級。
風險因素：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增長放緩；安全生產(chǎn)風險；產(chǎn)量出現(xiàn)波動的風險。
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