>> 光大證券-拓普集團(tuán)(601689)跟蹤報告：業(yè)績增長穩(wěn)健，機器人業(yè)務(wù)前景可期-240429
| 上傳日期： |
2024/4/29 |
大?。?/td>
| 850KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪昱婧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
業(yè)績增長穩(wěn)?。?023年營業(yè)收入同比+23.2%至197.0億元（vs.我們預(yù)測204.2億元），歸母凈利潤同比+26.5%至21.5億元（vs.我們預(yù)測21.7億元）。1Q24公司營業(yè)收入同比+2.5%/環(huán)比+27.3%至56.9億元（約占我們原預(yù)測19%），歸母凈利潤同比+16.6%/環(huán)比+43.4%至6.5億元（約占我們原預(yù)測21%）。公司業(yè)績增長穩(wěn)健；其中，4Q23空氣懸架等智能汽車業(yè)務(wù)放量、輕量化底盤項目產(chǎn)能釋放推動公司營收端同環(huán)比增長，1Q24華為問界爬坡對沖特斯拉承壓影響。
“8+1”業(yè)務(wù)驅(qū)動長期發(fā)展，機器人業(yè)務(wù)前景可期：車端：公司已成功布局八大系列汽車產(chǎn)品。從2023年業(yè)務(wù)分拆來看，1）底盤系統(tǒng)表現(xiàn)強勁，收入同比+37.7%至61.2億元；2）減震器、內(nèi)飾功能件表現(xiàn)穩(wěn)定，收入同比+11%至43.0億元、同比+20.4%至65.8億元；3）熱管理、汽車電子收入同比+13.1%至15.5億元、同比-5.8%至1.8億元。機器人端：2023年公司新增電驅(qū)系統(tǒng)業(yè)務(wù)（對應(yīng)機器人電驅(qū)執(zhí)行器），銷量0.02萬套，收入185萬元，毛利率81.3%（vs.2023年公司總毛利率同比+1.4pcts至23.0%）。2024/1/8公司2條機器人電驅(qū)系統(tǒng)生產(chǎn)線正式投產(chǎn)，年產(chǎn)能30萬套。我們認(rèn)為，公司機器人業(yè)務(wù)前景可期，看好公司汽車核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長、機器人部件業(yè)務(wù)協(xié)同推進(jìn)的發(fā)展前景。
客戶群持續(xù)拓寬+新產(chǎn)品漸入收獲期：1）客戶：公司現(xiàn)已配套華為（問界/智界）、小米等多家流量客戶，車型覆蓋拓寬+多元化客戶結(jié)構(gòu)將支撐公司營收持續(xù)增長。2）產(chǎn)品：當(dāng)前公司憑借機械、電控、軟件的一體化研發(fā)整合能力，已形成汽車+機器人雙產(chǎn)業(yè)模式，空氣懸架、機器人執(zhí)行器等智能化業(yè)務(wù)有望驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)健增長+提振估值。3）產(chǎn)能：公司積極推進(jìn)全球化布局+產(chǎn)能擴建，當(dāng)前已在全球設(shè)立5個技術(shù)研發(fā)中心及70多個制造工廠，預(yù)計到2025E可形成1,440萬套底盤系統(tǒng)、840萬套內(nèi)飾功能件、96萬套熱管理系統(tǒng)的年產(chǎn)能。我們判斷，1）2024E空氣懸架有望帶動公司汽車電子業(yè)務(wù)迎來收獲期、機器人端存在估值催化；2）Tier0.5級平臺化供應(yīng)商定位有望持續(xù)助力公司業(yè)務(wù)發(fā)展，底盤輕量化/電動化/智能化一站式解決方案有望持續(xù)驅(qū)動單車配套價值量提升+客戶群持續(xù)拓寬。
維持“買入”評級：鑒于特斯拉表現(xiàn)承壓，下調(diào)2024E/2025E歸母凈利潤預(yù)測8.0%/7.9%至28.5/38.5億元，預(yù)測2026E歸母凈利潤為46.4億元?？春霉拘庐a(chǎn)品放量驅(qū)動單車配套價值量提升+客戶群持續(xù)拓寬前景，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源車銷量增速不及預(yù)期、線控底盤滲透率不及預(yù)期、新建產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期、上游原材料價格波動、全球貿(mào)易摩擦與地緣政治風(fēng)險。
|
|
